截至2026年10月，標普500指數的盈利收益率與美國十年期國債收益率之差降至負1.5個百分點，為2009年以來最低。換言之，按這項指標計算，十年期美債收益率已高於股票盈利收益率。市場評論機構 The Kobeissi Letter 指出，這項利差可能連續第三年處於負值，成為2002年以來持續時間最長的一次。對股票及加密資產市場而言，這反映無風險利率基準走高、股票估值面臨壓力；但利差本身並不足以判定股市即將下跌。
股票盈利收益率低於十年期美債
盈利收益率通常以標普500成分股的盈利除以指數價格計算，也就是市盈率的倒數。以盈利收益率扣除十年期美債收益率，所得差值常被用來衡量股票風險溢價：正值代表股票收益率高於國債，負值則表示按這項口徑計算，國債收益率較高。
The Kobeissi Letter 表示，自2022年以來，這項利差累計收窄440個基點，即4.4個百分點，是1970年代以來最大的一次五年期跌幅。利差收窄可能反映兩種情況：股價升幅快於企業盈利，推高估值並壓低盈利收益率；或是國債收益率上升。
十年期美債收益率曾升至5.36%
油價推升通脹壓力，加上美國聯邦政府大量借款，均令國債收益率面臨上行壓力。2026年10月7日，十年期美債收益率一度升至約5.36%，創2002年以來最高水平。
若十年期美債收益率為上述水平，而股票風險溢價為負1.5個百分點，標普500的盈利收益率約為3.9%，相當於以過去12個月盈利計算的市盈率約26倍。這項比較呈現的是股票盈利收益率與債券收益率的相對關係，並非股票投資者實際取得的回報，也不能單獨衡量企業未來盈利變化。
The Kobeissi Letter 指出，歷史上的負溢價讀數往往與較高風險偏好及偏高估值並存。不過，指標所處水平與其後市場表現並沒有簡單的一對一關係。
負溢價不等於股市必然下跌
彭博專欄作者 Nir Kaissar 在2025年的分析發現，股票風險溢價對未來一至五年回報的預測能力較弱；以十年為期，溢價與其後回報的相關性則較明顯，相關係數為0.51。較低的溢價可能伴隨較弱的長期回報。
這項相關性並不表示市場必然下跌，也無法指出股市何時轉向。目前數據顯示，股票相對十年期美債的收益率補償已跌至負值，且利差自2022年以來大幅收窄。股價、企業盈利及國債收益率往後的變化，仍可能改變這項利差。