- 油價大跌創四個月新低緩解通脹擔憂，促使美國國債收益率全線回落，2年期美債收益率觸及4.137%的近一週低點。
- 聯邦基金期貨交易員對美聯儲9月加息的概率定價維持在68%的高位，市場焦點全面轉向即將公佈的5月核心PCE物價指數。
- 美國財政部發售的700億美元5年期國債遭遇需求疲軟，得標利率錄得4.20%，創2025年1月以來新高並引發尾部效應。
能源價格下行引發債市重估
由於霍爾木茲海峽滯留油輪陸續駛離，供應中斷溢價消退導致布倫特原油價格單日大幅下挫3%，直接觸發美債市場的多頭回補。作爲衡量中期通脹預期的關鍵指標，5年期盈虧平衡損益收益率已從5月份的2.74%顯著回落至2.20%。由於能源成本是推高核心通脹的重要傳導因子，油價的回撤在短期內減緩了債市對成本推動型通脹的恐慌，各期限國債收益率隨之自高位下行。
核心PCE前夕的加息定價
儘管油價走軟，但長端與短端國債收益率的絕對水平仍反映出貨幣政策收緊的壓力。市場目前靜待週四公佈的美國5月個人消費支出通脹報告。目前機構普遍預測，5月核心PCE物價指數環比將上漲0.3%，同比漲幅將達到3.4%，而整體PCE同比漲幅預計高達4.1%。若核心通脹數據環比未能如期減速，市場對美聯儲重啓加息的預期可能進一步強化。
收益率曲線扁平化與期限溢價
受到加息路徑不明朗的影響，美債收益率曲線持續呈現扁平化結構，2年期與10年期公債利差進一步收窄至25.9個基點。指標10年期美國公債收益率下行至4.398%，創下5月11日以來的最低水平；30年期公債收益率則同步走低至4.849%。市場分析指出，隨着貨幣政策不確定性指數的上升，投資者對於遠端風險補償的要求可能增加，短期內期限溢價存在上行風險。
前瞻性指引轉向與供給側壓力
美聯儲在6月政策會議上維持基準利率不變，但新任主席沃什未在點陣圖中提交個人預測，引發市場對其逐步放棄前瞻性指引的猜測。若點陣圖制度未來遭到取消或修改，市場可能因失去政策錨定而加劇波動。與此同時，美國財政部週三發售的700億美元5年期國債中標利率爲4.20%，較發行前交易收益率高出近1個基點，顯示出在每週1830億美元的密集發債潮下，一級市場對中端國債的吸收意願已出現邊際承壓。
