- 歐元區短期借貸成本連續第二個交易日下滑，交易員由於近期原油等大宗商品價格走低以及最新採購經理人指數（PMI）數據放緩，開始大幅削減對歐洲央行（ECB）在今年底前的緊縮政策定價。
- 大西洋兩岸的貨幣政策預期分化正在加劇，由於美國經濟數據表現強勁以及美聯儲（Fed）官員展現鷹派立場，德國與美國兩年期國債收益率利差已拉大至163個基點，創下自2025年9月以來的最高水平。
- 在一級市場方面，德國聯邦政府今日順利發售了總額30.87億歐元的兩年期公債，其平均中標收益率錄得2.57%，創下今年4月以來的最低紀錄，同時投標倍數觸及1.9倍，顯示出市場在宏觀不確定性下對高資信主權債券的強勁需求。
貨幣市場加速重估加息路徑
根據最新的掉期市場數據交換顯示，短期利率交易員目前預計歐洲央行到今年年底前僅會再加息約30個基點，暗示市場隱含預期今年10月僅有一次25個基點的加息行動。而在過去一週中，市場定價仍在消化年底前至少有兩次加息的可能。這一顯著的鴿派轉向，主要受到國際原油價格近期跌破每桶80美元關口的推動。霍爾木茲海峽的能源運輸量近期有所增加，緩解了市場對供給端引發惡性通脹的擔憂，進而削弱了歐洲央行需要通過激進加息來錨定長期通脹預期的迫切性。
經濟活動萎縮與投入成本回落
宏觀經濟基本面的高頻數據同樣未能提供持續緊縮的支撐。最新公佈的歐元區6月綜合PMI調查數據顯示，儘管萎縮速度較上月有所放緩，但這已是民間部門經濟活動連續第三個月陷入萎縮區間。更爲關鍵的是，企業投入成本的上升幅度已回落至2022年2月下旬關鍵地緣政治衝突爆發前夕以來的最低水平。經濟學界普遍認爲，採購經理人指數所反映的經濟復甦乏力與成本壓力減輕，將限制歐洲央行採取更爲激進貨幣政策的空間，因爲當前的實體經濟環境並不具備支撐大幅度緊縮的宏觀基礎。
德美利差拉大引發跨境資本重新配置
由於美聯儲新任主席沃什近期頻繁強調遏制通脹的決心，加之美國實體經濟彰顯韌性，美國公債收益率持續維持在高位，美國兩年期國債收益率最新報4.196%。相比之下，德國兩年期國債收益率則震盪走低至2.575%。兩者的利差在過去兩個月內從113個基點大幅拓寬至163個基點。這種政策週期的錯位不僅在固定收益市場引發了倉位調整，同時也對歐元兌美元匯率的走勢構成壓制，吸引部分跨國套利資金流向美元資產。
央行內部官員對通脹前景仍現分歧
儘管市場定價呈現明顯的鴿派轉向，但歐洲央行內部的決策層依然保持着謹慎的語調。歐洲央行首席經濟學家連恩最新表示，歐元區整體通脹在未來一段時間內仍有可能維持在相對高位，難以迅速回落至政策目標。同時，管委會成員卡日米爾也指出，地緣政治衝突對供應鏈形成的潛在影響不會迅速消退，暗示央行在抑制價格通脹方面仍有工作需要完成。不過，衡量市場中長期通脹預期的歐元區一年期通脹互換本週已大幅回落至2.52%附近，雖然仍略高於央行2%的法定目標，但較5月下旬接近4%的三年高點已發生顯著回吐。
