中國正以近年少見的速度增加黃金持有量。國家外匯管理局數據顯示，中國人民銀行9月增持約23噸黃金，創近三年單月最高購買量，並將連續購金紀錄延長至23個月。與此同時，中國2026年前8個月進口黃金超過1,000噸，金額達1,588億美元，已超過2025年全年886噸、965億美元的進口規模。
這輪需求不只來自央行，也涵蓋中國家庭與企業。在房地產市場低迷、股市表現疲弱，以及存款和債券殖利率下降的環境下，黃金重新成為重要的資產配置選項。對國際金價而言，中國持續買進提供了部分結構性支撐，但後續需求仍取決於人民幣走勢、國內資產市場表現及全球利率變化。
人民銀行連續23個月買入黃金
9月，中國人民銀行購買約23噸黃金，為近三年最大單月增持量，也是自2015年以來持續時間最長的購金週期之一。世界黃金協會數據顯示，截至8月底，中國官方黃金儲備為2,387噸，位居全球第五，但仍不到美國黃金儲備的三分之一。
Julius Baer分析師Carsten Menke表示，降低對美元資產和美國國債的依賴，是中國央行增持黃金的重要原因。2022年俄烏衝突後，俄羅斯央行資產遭到凍結，也令各國重新關注海外儲備在地緣局勢緊張時可能面臨的限制。儲存在本國金庫的黃金，則不依賴其他國家的金融基礎設施。
美國財政部數據顯示，中國持有的美國國債規模在7月降至6,180億美元，創18年低位。中國在調整外匯儲備結構的同時，持續增加黃金配置。Menke估計，截至8月底，中國央行今年累計買入黃金約190噸，其中約110噸可能尚未公開披露。
前8個月進口額已超過2025全年
海關數據顯示，2026年前8個月中國進口黃金超過1,000噸，進口額達1,588億美元。兩項數字都已超過2025年全年水平，顯示需求增長不只是央行儲備變化，也涵蓋珠寶、金條和金幣等多個消費市場。
State Street Investment Management黃金策略主管Aakash Doshi表示，中國消費者的黃金進口量在今年前8個月創下紀錄。中國境內金價相對國際價格的溢價上升，也反映冬季消費需求正在增強。
不過，黃金價格在需求增加的同時並未持續上升。金價9月回落超過8%，降至每盎司約4,176美元；此前價格曾在1月突破5,500美元，創下紀錄。Doshi預計，在需求保持穩健的情況下，金價到2027年第一季末可能處於每盎司4,750至5,500美元區間。這是市場預測，並不代表價格走勢已經確定。
房地產低迷降低其他資產吸引力
中國居民增加黃金配置，也與國內其他投資渠道表現不佳有關。房地產市場已持續多年調整，這項過去承擔家庭主要財富儲存功能的資產，短期內仍面臨壓力。與此同時，基準滬深300指數今年下跌約8%，美國標普500指數則上升約13%。
銀行存款和債券回報也受到借貸需求疲弱的影響。中國一年期國債殖利率降至約1.2%，明顯低於美國約4.46%的一年期國債殖利率。在這種環境下，持有不支付利息的黃金，所放棄的利息收入相對有限。
Saxo Bank大宗商品策略主管Ole Hansen表示，與許多西方市場相比，黃金在中國的持有機會成本較低。對於擔心經濟前景的家庭而言，金飾、金條和金幣既具消費屬性，也被視為金融資產表現不穩定時的儲值工具。
中國買盤為金價提供緩衝
黃金需求增加，協助金價抵禦美國國債殖利率上升帶來的壓力。黃金本身不產生利息，通常會在利率和債券殖利率上升時承受壓力，但中國央行及其他官方機構的長期買入，對短期價格變化並不敏感。
ING大宗商品策略師Ewa Manthey表示，中國買盤已成為黃金價格的重要結構性支撐。Menke也指出，儘管市場對利率的預期轉向較緊縮、債券殖利率明顯上升，金價仍維持在高於夏季的水平。
美國聯邦準備理事會已釋放2026年可能再次升息的訊號。如果美國實質利率繼續上升，黃金仍可能面臨壓力；但只要央行購金和中國實物需求維持，價格下行空間也可能受到一定緩衝。
人民幣與國內資產表現仍是變數
中國黃金需求並非沒有制約因素。Hansen表示，如果房地產和股票市場重新建立信心，居民對黃金的配置需求可能減弱。人民幣走弱會推高國內金價，也可能抑制部分進口需求；相反，如果存款利率回升，黃金相對銀行資產的吸引力可能下降。
更大的變化將來自全球央行的儲備策略。如果各國央行減少外匯儲備多元化，或地緣緊張局勢明顯緩和，黃金的戰略需求可能降溫。目前，央行持續增持、國內投資選擇減少，以及中國實物黃金進口創紀錄，仍是黃金市場需要持續關注的幾項具體變數。