外資對美債興趣降溫
隨着外匯對沖成本的持續攀升，外國投資者正對美國國債的吸引力重新評估。雖然美債曾因較高的利率而在全球固定收益資產中獨樹一幟，但如今，這一優勢正被高昂的匯率風險對沖成本所蠶食。
今年以來，美元持續走軟，不少機構爲防範匯率波動，不得不爲美債投資增加對沖開支。這種局面下，許多國際投資者發現，投資本國債券的實際回報甚至優於對沖後的美債收益。
美債對沖後回報下滑
在當前約4.5%的美債10年期收益率之下，表面看仍頗具吸引力。但實際回報則大打折扣。例如，對於歐元區投資者而言，對沖後美債的收益率已較德國國債低了多達60個基點。日本買家更是面臨高達130個基點的收益劣勢。
過去十多年，由於美元對多種主要貨幣呈升值趨勢，非美投資者持有美債不進行匯率對沖反而大有裨益。然而現在，隨着美元步入貶值通道，這一策略的風險顯著增加。
資金迴流本土債市
由於對沖收益遞減甚至爲負，加之政策與預算前景動盪，部分亞洲投資者已開始撤離美國市場。例如，新臺幣近期的反常走勢可能表明臺灣地區的保險資金正迴流本地。日本機構也悄然轉向國內市場，日本30年期國債收益率已突破3%，對比下反而更具吸引力。
儘管養老基金和保險公司仍可能維持部分無對沖的美債倉位，但這類操作往往建立在美元升值趨勢的前提下。在當下背景下，這種“不對沖”策略面臨更高不確定性。
美債融資成本或進一步上升
外國投資者仍持有美國約四分之一的國債流通量，是維繫美債市場穩定的關鍵資金來源之一。若其進一步撤資，將直接推升美國的融資成本。
分析人士指出，儘管短期內外國持有美債總量並未顯著減少，但全球市場對特朗普政府關稅政策及其財政刺激方案的反應與美元貶值同步發生，這或已暗示資本逐漸流出。
美元下行、美債承壓
面對美元貶值、預算赤字擴張以及外資對沖成本增加的三重壓力，美國國債正逐漸失去其在全球資產配置中的優勢地位。未來，如果美方無法緩解預算與貨幣政策的不確定性，或將加劇外國資金對美債的疏遠，從而對美國整體融資環境造成更深遠的影響。
