Die beiden Stablecoin-Schutzpools von Aave auf Ethereum V3 sind zwischen dem 17. September und dem 17. Oktober 2026 zusammen um 12,43 Mio. Dollar geschrumpft. Gleichzeitig stiegen die zusätzlichen Vergütungssätze für USDC und USDT. Der Dollarwert der Positionen sank von 128,52 Mio. auf 116,09 Mio. Dollar – ein Rückgang von 9,67 %. Damit steht den zugehörigen Kreditreserven weniger Kapital zur Verlustabsorption zur Verfügung, während die Risikokompensation je eingesetztem Dollar zunahm. Aus dem niedrigeren Saldo lässt sich jedoch weder auf Abhebungen in gleicher Höhe noch auf tatsächlich realisierte Verluste schließen.
USDC- und USDT-Bestände sinken um 5,3 Mio. und 7,13 Mio. Dollar
Die Positionen sind Teil des Umbrella-Mechanismus von Aave. Teilnehmer hinterlegen die jeweiligen Vermögenswerte und erhalten weiterhin die Basisrendite aus dem Kreditgeschäft. Zusätzlich bekommen sie eine Vergütung dafür, dass ihr Kapital bei einem Fehlbetrag in einer Reserve eingesetzt oder potenziell gekürzt werden kann.
Am 17. September um 23:01 Uhr UTC lag der USDC-Schutzpool auf Dollarbasis bei 58,7396 Mio. Dollar. Am 17. Oktober um 15:01 Uhr UTC waren es noch 53,4380 Mio. Dollar – rund 5,3 Mio. Dollar weniger. Der USDT-Pool fiel im selben Zeitraum von 69,7839 Mio. auf 62,6557 Mio. Dollar, was einem Rückgang von etwa 7,13 Mio. Dollar entspricht. Insgesamt verringerte sich der Bestand um 12,4299 Mio. Dollar.
Die Vergleichszeitpunkte liegen knapp 30 Tage auseinander. Da die Bestände in Dollar gemessen werden, wirken sich sowohl Änderungen bei den eingezahlten oder abgezogenen Mengen als auch Schwankungen des Werts der zugrunde liegenden Vermögenswerte aus. Ein niedrigerer Dollarbestand belegt daher nicht, dass der gesamte Rückgang auf Abhebungen zurückgeht. Ebenso lässt sich daraus kein eingetretener Verlust ableiten.
| Ethereum-V3-Umbrella-Position | Kapital am 17. Sept. | Kapital am 17. Okt. | Zusätzliche Vergütung am 17. Sept. | Zusätzliche Vergütung am 17. Okt. |
|---|---|---|---|---|
| USDC | 58,7396 Mio. $ | 53,4380 Mio. $ | 1,66 % | 1,82 % |
| USDT | 69,7839 Mio. $ | 62,6557 Mio. $ | 1,46 % | 1,63 % |
Höhere Vergütung lässt annualisierte Anreize nahezu unverändert
Die zusätzliche Vergütung für USDC stieg um 0,16 Prozentpunkte, bei USDT waren es 0,17 Prozentpunkte. Auch die Basisrenditen aus dem Kreditgeschäft veränderten sich in diesem Zeitraum: Bei USDC legten sie von etwa 3,60 % auf 3,77 % zu, bei USDT von rund 3,02 % auf 3,12 %. Die Basisrendite spiegelt den Ertrag aus der Kreditvergabe wider. Die zusätzliche Vergütung kompensiert die Teilnehmer für das Staking sowie das mögliche Kürzungsrisiko. Beide Komponenten müssen getrennt betrachtet werden.
Wird der Dollarbestand jeder Position mit dem jeweiligen zusätzlichen Vergütungssatz multipliziert, ergibt sich für den 17. September ein indikatives annualisiertes Volumen von rund 1,9939 Mio. Dollar. Die gleiche Berechnung auf Basis des Bestands und des Vergütungssatzes vom 17. Oktober ergibt ebenfalls etwa 1,9939 Mio. Dollar. Die exakten Werte betragen 1,99392312 Mio. beziehungsweise 1,99385928 Mio. Dollar und runden damit jeweils auf ungefähr 1,994 Mio. Dollar.
Dabei handelt es sich um eine annualisierte Hochrechnung aus zwei Momentaufnahmen, nicht um bereits ausgezahlte Vergütungen oder tatsächlich angefallene Kosten. Die tatsächlichen Ausschüttungen hängen vom Verlauf der Satzänderungen, den gestakten Beständen, der Verteilung der Prämien und der Aktivität der Teilnehmer im jeweiligen Zeitraum ab.
Die Vergütungskurve kann den Ertrag je gestaktem Dollar erhöhen
Der Umbrella-Vergütungscontroller zeigt, dass ein höherer zusätzlicher Vergütungssatz nicht zwangsläufig auf ein größeres Gesamtbudget für Anreize zurückgeht. Die Emissionskurve verknüpft die insgesamt ausgeschüttete Menge mit dem tatsächlichen Staking im Verhältnis zum angestrebten Staking-Niveau.
Wird das Zielniveau erreicht, steigt die Gesamtemission auf ihr Maximum. Bewegt sich das Staking vom Zielwert auf 120 % des Zielwerts, sinkt die Gesamtemission schrittweise und erreicht ein Niveau von etwa 80 % des Maximums. Sobald das Staking 120 % des Zielwerts erreicht oder überschreitet, bleibt die Gesamtemission weitgehend stabil. Unter diesen Bedingungen kann ein gleichbleibender oder nahezu gleichbleibender Vergütungsstrom, der auf eine kleinere Kapitalbasis verteilt wird, zu einer höheren prozentualen Rendite je gestaktem Dollar führen.
Liegt das Staking unter dem Zielwert, kann der Mechanismus die Vergütung je Dollar ebenfalls erhöhen, um weitere Teilnehmer zu gewinnen. Die Gesamtemission bleibt dann jedoch unter ihrem Höchststand. Die beiden historischen Momentaufnahmen von Bestand und Vergütungssatz reichen allein nicht aus, um festzustellen, ob für beide Pools zu beiden Zeitpunkten derselbe Abschnitt der Kurve galt. Dafür müssten die maßgeblichen Vertragsparameter und die jeweiligen Bestandsstände geprüft werden.
20-tägige Wartefrist hält Kapital bei Abhebungen im Risiko
Durch die Asset- und Netzwerkisolierung von Aave ist das USDC-Staking in erster Linie dafür vorgesehen, einen Fehlbetrag in der USDC-Reserve abzudecken. Entsprechend ist das USDT-Staking der USDT-Reserve zugeordnet. Der kombinierte Bestand zeigt den Umfang des gesamten Schutzkapitals, sagt aber nichts darüber aus, wie viel Kapital einer einzelnen Reserve zur Verfügung steht. Die Summe kann daher nicht als Ersatz für die Absicherung einer einzelnen Reserve herangezogen werden.
Gestakte Umbrella-Vermögenswerte können erst gekürzt werden, wenn realisierte Fehlbeträge in einer Reserve die jeweils geltende Verlustabsorptionszulage übersteigen. Diese Verlustabsorptionsschicht wird zunächst aus Mitteln der DAO finanziert; erst danach können die entsprechenden Staking-Pools betroffen sein. Auch der Auszahlungsprozess bestimmt, wann Teilnehmer wieder über ihr Kapital verfügen können: Aave sieht eine 20-tägige Wartefrist und anschließend ein zweitägiges Auszahlungsfenster vor. Während der Wartefrist laufen die Vergütungen weiter auf, das gestakte Kapital bleibt jedoch dem potenziellen Kürzungsrisiko ausgesetzt.
Bei den Positionen handelt es sich um in Umbrella gestakte Wrapped-aTokens auf Ethereum V3 mit den Bezeichnungen stkwaEthUSDC.v1 und stkwaEthUSDT.v1. Da diese Token über einen Wechselkurs verfügen, spiegeln die Dollarbestände auch Veränderungen bei der Bewertung der Vermögenswerte und bei diesem Wechselkurs wider.
Am 25. September 2026 legte die Governance von Aave einen Vorschlag zur Verlängerung der Finanzierung der Umbrella-Vergütungszahlungen vor. Der Vorschlag umfasst aufgelaufene, aber noch nicht beanspruchte Vergütungen, ausstehende Beträge gegenüber früheren Stakern sowie die verbleibenden Emissionen bis zum planmäßigen Ende der Ausschüttungen am 2. Dezember 2026. Er verändert weder den Emissionssatz noch die angestrebte Liquidität, die Wartefristen, die Regelungen zur Verlustabsorption oder das Enddatum der Ausschüttungen. Der beantragte Betrag enthält sowohl frühere Verpflichtungen als auch künftige Emissionen und sollte daher nicht vollständig als neues jährliches Anreizbudget interpretiert werden.
Am 17. Oktober lagen die zusätzlichen Vergütungssätze für beide Pools über dem Niveau vom 17. September, während das zugrunde liegende Schutzkapital gesunken war. Die Daten zeigen damit höhere Anreize je Einheit bei einer kleineren Staking-Basis. Ob der Rückgang der Bestände hauptsächlich auf Preisbewegungen, Einzahlungsvolumen oder Abhebungen zurückzuführen war, lässt sich erst durch einen zusätzlichen Abgleich mit den On-Chain-Beständen und den maßgeblichen Vertragsparametern beurteilen.