Die britische Finanzaufsicht Financial Conduct Authority (FCA) will die Risikotests überprüfen, mit denen Broker die Kenntnisse von Privatanlegern vor dem Handel mit komplexen Produkten bewerten. Generative KI kann inzwischen Antworten auf Fragebögen sofort liefern. Damit stellt sich die Frage, ob ein bestandener Test tatsächlich belegt, dass Kunden die Risiken von Differenzkontrakten (CFDs) und anderen gehebelten Produkten verstehen.
Für britische Handelsplattformen geht es dabei um die Gestaltung der Kundeneinstufung, die Dokumentation des Verkaufsprozesses und die Pflichten zum Anlegerschutz. Wenn die bestehenden Fragebögen vor allem zeigen, dass ein Kunde die richtige Antwort gefunden hat, nicht aber, dass er Margin, Hebelwirkung und mögliche Verluste verstanden hat, könnte die Prüfung ihren eigentlichen Zweck verfehlen.
Für welche Produkte die FCA eine Angemessenheitsprüfung verlangt
Von der FCA regulierte Broker müssen im Vereinigten Königreich grundsätzlich eine Angemessenheitsprüfung durchführen, bevor sie Kunden komplexe oder besonders risikoreiche Produkte anbieten. Je nach geltenden Regeln und Ausgestaltung können dazu Differenzkontrakte (CFDs), komplexe gehebelte börsengehandelte Produkte, beschränkte Massenmarktanlagen und bestimmte Kryptoassets gehören.
Eine Angemessenheitsprüfung ist nicht mit einer Geeignetheitsprüfung gleichzusetzen. Bei der Angemessenheit geht es in erster Linie darum, ob ein Kunde das Produkt versteht, das er kaufen möchte. Die Prüfung bewertet nicht, ob die Anlage zur finanziellen Situation, den Anlagezielen oder dem Gesamtportfolio des Kunden passt. Das Bestehen des Tests bedeutet daher nicht automatisch, dass das Produkt seiner Risikotoleranz entspricht.
In bestimmten Fällen kann ein Broker nach einem nicht bestandenen Test dennoch eine Risikowarnung aussprechen und eine Order ausführen, wenn der Kunde ausdrücklich auf einer Fortsetzung besteht. Bei beschränkten Massenmarktanlagen müssen Unternehmen dagegen vor der Annahme einer Order bestätigen, dass das Produkt für den Kunden angemessen ist. Mehrere Fehlversuche können außerdem eine Wartefrist auslösen.
Generative KI setzt Online-Fragebögen unter Druck
Klassische Online-Tests haben Kunden schon bisher ermöglicht, nach dem Anzeigen der Fragen im Internet nach Antworten zu suchen. Generative KI senkt diese Hürde weiter: Die Frage kann direkt an einen Chatbot übermittelt und die erhaltene Antwort anschließend in den Fragebogen eingetragen werden.
Broker und andere Marktteilnehmer, die an den Gesprächen mit der FCA beteiligt sind, weisen darauf hin, dass eine bestandene Prüfung möglicherweise eher die Fähigkeit zur Informationssuche als das tatsächliche Verständnis von Anlagerisiken widerspiegelt. Besonders relevant ist diese Lücke bei gehebelten Produkten.
Ein Kunde kann beispielsweise den Begriff „Margin“ korrekt definieren, ohne zu verstehen, wie ein Hebel Verluste vergrößert, wenn sich der Markt gegen die eigene Position bewegt. Die richtige Antwort auf eine einzelne Frage zur Terminologie belegt auch nicht, dass der Kunde die Schwankungsanfälligkeit einer Position, zusätzliche Finanzierungspflichten oder die praktischen Folgen steigender Verluste einschätzen kann.
Broker setzen unterschiedliche Prüfungsmaßstäbe an
Die Unternehmen verfügen derzeit über einen erheblichen Spielraum bei Inhalt und Durchführung ihrer Tests. Einige Broker verwenden mehrere Fragen, um das Verständnis der Funktionsweise eines Produkts zu prüfen. Andere setzen auf Fragebögen, die eher einem formalen Ankreuzverfahren ähneln. Ob ein Kunde besteht, kann dadurch von der jeweiligen Plattform abhängen und nicht allein von seinen tatsächlichen Produktkenntnissen.
Auch bei der Einstufung, welche Instrumente als „nicht komplex“ gelten und deshalb von einer Prüfung ausgenommen werden können, verfolgen die Unternehmen unterschiedliche Ansätze. Selbst beim Kauf vergleichbarer Produkte können Kunden bei verschiedenen Brokern unterschiedlich intensiv geprüft werden. Das erschwert es der FCA, die Einheitlichkeit und die praktische Wirksamkeit des bestehenden Systems zu bewerten.
Weitere Gespräche mit der FCA ab 2027 geplant
Die FCA betrachtet Angemessenheitsprüfungen weiterhin als ein wichtiges Instrument des Anlegerschutzes. Nur wenige Teilnehmer an der bisherigen Rückmeldung befürworteten, den aktuellen Rahmen vollständig abzuschaffen oder zu ersetzen. Die Aufsicht tendiert stattdessen dazu, die Funktionsweise des bestehenden Modells, mögliche Schäden durch Schwachstellen und die Umsetzbarkeit anderer Prüfverfahren näher zu untersuchen.
Ab 2027 will die FCA weitere Gespräche mit Brokern, Verbraucherorganisationen und anderen relevanten Beteiligten aufnehmen. Ein konkretes Ersatzmodell oder einen detaillierten Zeitplan für neue Regeln hat die Aufsicht bislang nicht vorgelegt.
Bis zum Abschluss der Überprüfung bleiben die Broker dafür verantwortlich, wie sie ihre Fragebögen gestalten und einsetzen. Entscheidend wird daher nicht nur sein, ob Kunden einen Test abschließen, sondern auch, ob dieser ihr Verständnis der Mechanik komplexer Produkte und der möglichen Verluste zuverlässig erfasst. Wer einen Fragebogen mit Unterstützung künstlicher Intelligenz besteht, hat damit nicht zwangsläufig die Risiken des gehebelten Handels verstanden.