इस बार 5 अरब युआन के रिवर्स रेपो स्वयं में महत्वपूर्ण नहीं है, असली महत्व इसकी तरलता आपूर्ति और मांग संबंध का है: खुले बाजार संचालन का मात्रा "केंद्रीय बैंक द्वारा स्वेच्छा से निधि को स्थिर करने के लिए" से "संस्थानों द्वारा मांग के अनुसार आवेदन, केंद्रीय बैंक द्वारा कम मात्रा में निष्पादन" के चरण में स्विच हो गई है। बैंकिंग बाजार के लिए, इसका अर्थ है कि वर्तमान में तरलता पर कोई महत्वपूर्ण दबाव नहीं है, और केंद्रीय बैंक को ढीले संकेत देने के लिए संचालन का आकार बढ़ाने की कोई आवश्यकता नहीं है।
उद्योग श्रृंखला संदेश｜तरलता संचरण श्रृंखला
खुले बाजार में सात दिवसीय रिवर्स रेपो अल्पकालिक तरलता को समायोजित करने के सबसे सीधे उपकरणों में से एक है, जिसमें संचरण श्रृंखला आमतौर पर होती है: केंद्रीय बैंक संचालन का पैमाना और ब्याज दर निर्धारण प्राइमरी डीलर्स के अल्पकालिक वित्तपोषण को प्रभावित करती है, फिर DR, शिबोर और बैंकिंग प्रणाली में पुनर्खरीद दर को प्रभावित करती है, जो बाद में बांड व्यापार, इंटरबैंक देनदारियों और संस्थागत लीवरेज स्तर को प्रभावित करती है। वर्तमान चरण में, केंद्रीय बैंक ने लगातार दो दिनों तक केवल 5 अरब युआन रिवर्स रेपो का संचालन किया, और यह स्पष्ट रूप से कहा कि "मांग को पूरी तरह पूरा किया गया," जिसका अर्थ है कि श्रृंखला के शीर्ष पर केंद्रीय बैंक की आपूर्ति एक बाधा नहीं है, असली ऑपरेशन का निर्धारण बाजार की स्वयं की कमजोर मांग है। अर्थात, केंद्रीय बैंक "नहीं चाहता देने से" नहीं है, बल्कि "अधिक देने की आवश्यकता नहीं है"।
प्रतिस्पर्धी परिदृश्य｜उपकरण और ऑपरेशन फ्रेमवर्क
इसे पिछले दो वर्षों के लोगों के बैंक के उपकरण ढांचे में देखते समय, इसे समझना आसान होगा। रॉयटर्स के रिपोर्ट से पता चलता है कि अक्टूबर 2024 में लोगों के बैंक ने बायआउट रिवर्स रेपो उपकरण का इस्तेमाल शुरू किया, मध्य और दीर्घकालिक तरलता प्रबंधन उपकरण का पूरक बनने के लिए; मई 2025 में सात-दिवसीय रिवर्स रेपो दर को 1.40% तक कम कर दिया, और इसके नीति दर स्थिति को और मजबूत किया। इसका अर्थ है कि वर्तमान खुले बाजार में "लघु अवधि के सात-दिवसीय रिवर्स रेपो एंकरिंग दर और मध्य-दीर्घकालिक उपकरण तरलता पूरक" का फ्रेमवर्क है। इस प्रकार, दैनिक सात-दिवसीय रिवर्स रेपो की मात्रा आवश्यक रूप से बड़ी नहीं होनी चाहिए, इसका कार्य मुख्य रूप से "लघु अवधि की दर को समायोजित करना" और "संस्था के वित्तपोषण की आवश्यकता को पूरा करना" में वापस आता है, न कि लगातार बड़ी मात्रा में तरलता का उपकरण बनना।
वर्तमान चरण में "अत्यंत कम" क्यों हुआ
बाजार रिपोर्टिंग ने इन दिनों के ऑपरेशन को "अत्यंत कम" कहा है, और यह व्यक्त किया है कि महीने के अंत में केंद्रीय बैंक ने पहले से ही पार-अवधि निधि प्रबंधन को बनाए रखने के लिए वित्तीय व्यय जोड़कर, अप्रैल की शुरुआत में तरलता को समग्र रूप से ढीला रखा। इस पृष्ठभूमि में, अधिकांश संस्थाओं ने केंद्रीय बैंक को अधिक अल्पकालिक निधि की मांग को प्रस्तुत नहीं किया। इस प्रकार, 5 अरब युआन केंद्रीय बैंक की मजबूती नहीं, बल्कि खुले बाजार में मांग के प्राकृतिक संकुचन के परिणाम हैं। बांड बाजार और पैसे बाजार के प्रतिभागियों के लिए, इस प्रकार के संकेत अक्सर अपने आकार से अधिक महत्वपूर्ण होते हैं: यह संकेत देता है कि तरलता के दृष्टिकोण में वर्तमान में कोई नया तनाव नहीं बन रहा है।
आगे अवलोकन बिंदु
आगे दो स्तरों की निगरानी करना अधिक जवर्दस्त होता है। पहला समय वितरण है, आप द्वारा प्रदान की गई अव्यक्तिकारी राशि मुख्यतः 3 अप्रैल और 6 अप्रैल को केंद्रित है, जिसका अर्थ है कि अगले कुछ दिनों के समाप्ति के झटके पूरी तरह से समाप्त नहीं हुए हैं। दूसरा मूल्य प्रदर्शन है, यदि DR007 और अन्य लघु अवधि की निधि की दरें नीति दर के निकट स्थिर रहती हैं, तो केंद्रीय बैंक को बड़ी मात्रा की आवश्यकता नहीं है; अगर लघु अवधि की दरें फिर से स्पष्ट रूप से बढ़ती हैं, तो खुले बाजार का संचालन तेजी से ठीक हो सकता है। इस प्रकार इस समाचार का सबसे महत्वपूर्ण निष्कर्ष यह नहीं है कि "केंद्रीय बैंक ने कितना नेट पुनर्खरीद किया", बल्कि यह है कि "केंद्रीय बैंक की मात्रा में बहुत कम संचय था, लेकिन मूल्य में स्थिरता बनी रही", जो सामान्य रूप से तरलता के वातावरण को स्थिर बताते हैं।
