नकद कवरेज कमजोर होने से अमेरिकी सूचीबद्ध निजी क्रेडिट बीडीसी ने लाभांश में की कटौती

• अमेरिका में सूचीबद्ध व्यावसायिक विकास कंपनियों (BDC) की पहली तिमाही में लाभांश की औसत नकद कवरेज दर 0.99 गुना तक गिर गई है। यदि भौतिक भुगतान ब्याज (PIK) आय को हटा दिया जाए, तो यह सूचकांक और भी गिरकर 0.89 गुना हो जाता है, जो उच्च लाभांश के लिए आधारभूत नकदी प्रवाह के समर्थन में कमी को दर्शाता है।
• 46 सूचीबद्ध BDC में से, PIK कारक को हटाने के बाद 33 संस्थानों की लाभांश कवरेज दर 1.0 गुना से कम है, जो कुल नमूने का लगभग 70% है, यह दर्शाता है कि गैर-नकद लेखांकन आय कुछ निजी ऋण परिसंपत्तियों की उत्पत्ति क्षमता को बढ़ा-चढ़ाकर पेश कर रही है।
• ब्लू कैट कैपिटल (OBDC:US), ओक ट्री स्पेशल लोन (OCSL:US) और FS KKR (FSK:US) जैसी प्रमुख संस्थाओं ने दूसरी तिमाही के लाभांश को क्रमशः घटा दिया है, जो ब्याज दरों में गिरावट और क्रेडिट चक्र के दबाव के बीच उद्योग में एक रक्षात्मक संकेत जारी कर रहा है।

नकदी प्रवाह बफर पर वास्तविक दबाव

नवीनतम नियामक प्रकटीकरण दस्तावेजों के रॉयटर्स के विश्लेषण से पता चलता है कि आधारभूत परिसंपत्तियों का नकदी प्रवाह कवरेज निजी ऋण उद्योग के लाभांश आधार को प्रणालीगत चुनौती दे रहा है। 2026 की पहली तिमाही तक, 46 अमेरिकी सूचीबद्ध BDC की लाभांश कवरेज दर का औसत मूल्य संतुलन बिंदु से नीचे गिरकर 0.99 गुना हो गया है। इसका मतलब है कि भले ही लेखांकन मानकों को समायोजित न किया जाए, रिपोर्टिंग अवधि के दौरान शुद्ध निवेश आय नियमित और पूरक लाभांश को पूरी तरह से कवर नहीं कर सकती। जैसे-जैसे फ्लोटिंग रेट लोन से आय में कमी के कारण ब्याज मार्जिन आय संकुचित होती जा रही है, उच्च लाभांश वितरण पर अत्यधिक निर्भरता के कारण पूंजी आकर्षित करने के लिए व्यावसायिक मॉडल पर पुनर्मूल्यांकन का दबाव बढ़ रहा है।

भौतिक भुगतान ब्याज क्रेडिट दरारों को छुपाता है

BDC लाभांश की स्थिरता का मूल्यांकन करते समय, भौतिक भुगतान ब्याज यानी PIK तंत्र का व्यापक उपयोग बाजार की मुख्य चिंता बन गया है। PIK उन उधारकर्ताओं को नकदी भुगतान में देरी करने की अनुमति देता है जो अस्थायी नकदी प्रवाह दबाव का सामना कर रहे हैं, लेकिन BDC वास्तविक नकदी प्राप्त करने से पहले ही इस ब्याज को वर्तमान आय में शामिल कर लेते हैं। इस प्रकार की गैर-नकद प्रकृति की PIK आय को हटाने के बाद, कवरेज दर 1.0 गुना से कम BDC की संख्या रिपोर्टिंग आधार पर 25 से बढ़कर 33 हो गई है। फ्रेंच सोसाइटी जनरल ने हाल ही में एक रिपोर्ट में कहा कि PIK का व्यापक उपयोग बैलेंस शीट पर उधारकर्ताओं की वास्तविक लीवरेज दर को छुपा सकता है, जिससे क्रेडिट जोखिम को पुनर्वित्त या ऋण के अंतिम भुगतान चरण तक स्थगित किया जा सकता है।

प्रमुख संस्थाएं लाभांश मानकों को घटा रही हैं

लाभांश अंतराल का निरंतर विस्तार सूचीबद्ध संस्थाओं के लाभांश वितरण निर्णयों पर सीधे प्रभाव डाल रहा है। पहली तिमाही की वित्तीय रिपोर्ट में लाभ मार्जिन में गिरावट की पुष्टि के बाद, कई प्रमुख संस्थाओं ने दूसरी तिमाही के लाभांश को कम करने की घोषणा की है। ब्लू कैट कैपिटल (OBDC:US) ने प्रति शेयर लाभांश को 0.37 डॉलर से घटाकर 0.31 डॉलर कर दिया है; ओक ट्री स्पेशल लोन (OCSL:US) ने लाभांश को 0.30 डॉलर तक घटा दिया है; FS KKR (FSK:US) का लाभांश प्रति शेयर 0.70 डॉलर से घटाकर 0.48 डॉलर कर दिया गया है। भले ही बहरिन BDC ने वर्तमान में लाभांश को स्थिर बनाए रखा है, लेकिन प्रबंधन के दृष्टिकोण में 2026 की दूसरी छमाही में लाभांश में कटौती के जोखिम के बारे में स्पष्ट चेतावनी दी गई है।

आधारभूत परिसंपत्ति गुणवत्ता में संरचनात्मक विभाजन

नकदी प्रवाह कवरेज दर में इस गिरावट का मूल रूप से मतलब है कि कुछ मध्यम आकार के उधारकर्ताओं के परिचालन लाभ मार्जिन में गिरावट आई है। विशेष रूप से कुछ सॉफ्टवेयर उधारकर्ता, जो मैक्रो आर्थिक मांग में कमी के कारण प्रभावित हुए हैं, उनकी आय वृद्धि उच्च ब्याज दरों के तहत ऋण प्रवाह से मेल नहीं खा सकी, जिससे क्रेडिट प्रदाताओं को PIK शर्तों को स्वीकार करके वास्तविक डिफॉल्ट को स्थगित करने के लिए मजबूर होना पड़ा। तीसरे पक्ष की संस्था पिचबुक LCD के आंकड़ों के अनुसार, पहली तिमाही के अंत तक एक वर्ष की अवधि में, अमेरिका के 15 सबसे बड़े सूचीबद्ध BDC की नकद ब्याज आय में 5% की गिरावट आई है, जबकि PIK की कुल आय में 4.8% की मामूली गिरावट आई है, लेकिन इसका कुल ब्याज आय में हिस्सा 8.2% के उच्च स्तर पर बना हुआ है, जो दर्शाता है कि बैलेंस शीट पर गैर-नकद ब्याज पर निर्भरता अभी भी भारी है। यदि भविष्य में मुख्य मुद्रास्फीति अप्रत्याशित रूप से बढ़ती है और उच्च ब्याज दर चक्र को और बढ़ाती है, तो मध्यम आकार के उधारकर्ताओं के डिफॉल्ट का दबाव तेजी से क्रेडिट परिसंपत्ति पक्ष में स्थानांतरित हो सकता है।