Lido DAO 2027 बजट को LDO बायबैक से जोड़ने पर विचार कर रहा है

Lido DAO इस बात पर विचार कर रहा है कि 2027 का ग्रांट बजट NEST द्वारा LDO की स्वचालित खरीद की शर्तों को प्रभावित करे या सिस्टम के नकारात्मक खर्च काउंटर को समय-समय पर रीसेट किया जाए। दोनों विकल्पों से खरीदे जाने वाले LDO की मात्रा बदल सकती है, लेकिन इनके वित्तीय प्रभाव अलग होंगे। वास्तविक खर्च घटने से DAO का परिचालन संतुलन सुधरेगा, जबकि केवल राजस्व सीमा कम करने से DAO के कुल स्तर पर घाटे में रहने के बावजूद बायबैक बढ़ सकते हैं।

चर्चा 7 अक्टूबर को शुरू हुई, जब गवर्नेंस योगदानकर्ता Kuzmich ने NEST की राजस्व सीमा को स्वीकृत खर्च से जोड़ने का प्रस्ताव रखा। Jenya_K ने 9 अक्टूबर को कहा कि इस विचार पर 2027 के ग्रांट बजट की प्रक्रिया के हिस्से के रूप में विचार किया जा सकता है, लेकिन बजट राशि नीचे से ऊपर की ओर होने वाली योजना-प्रक्रिया के आधार पर तय होनी चाहिए। Kuzmich ने 11 अक्टूबर को मॉडल में बदलाव किया। इसमें स्टेकिंग रिबेट के हिसाब का तरीका बदला गया और ट्रेजरी आय को शामिल किए बिना लाभ के अनुमान जोड़े गए।

13 अक्टूबर तक NEST के कॉन्फिगरेटर ने कोई बायबैक निष्पादित नहीं किया था। पिछले 24 घंटों में LDO 4.85% बढ़कर 0.43 डॉलर पर पहुंच गया, जबकि ETH 0.92% की बढ़त के साथ 2,508.96 डॉलर पर कारोबार कर रहा था। ये बाजार कीमतें NEST की बायबैक पात्रता से अलग हैं, जो अब भी राजस्व काउंटर और कॉन्फिगरेटर में रखी गई धनराशि पर निर्भर करती है।

NEST में बायबैक क्षमता कैसे बनती है

Lido के मौजूदा NEST नियमों के तहत वास्तविक स्टेकिंग राजस्व की तुलना 109,589 डॉलर के दैनिक बेंचमार्क से की जाती है। वार्षिक आधार पर यह लगभग 40 मिलियन डॉलर के बराबर है। राजस्व और इस बेंचमार्क के बीच अंतर का आधा हिस्सा लगातार जमा होने वाले खर्च काउंटर में जोड़ा जाता है।

जब राजस्व बेंचमार्क से नीचे रहता है, तो काउंटर घटता है। राजस्व दोबारा बढ़ने के बाद भी बायबैक शुरू होने से पहले पिछली कमी की भरपाई करनी होती है। इसलिए DAO के पास मौजूद ट्रेजरी एसेट अपने आप यह साबित नहीं करते कि NEST के पास बायबैक की क्षमता उपलब्ध है। इसी तरह, केवल सकारात्मक काउंटर से यह निष्कर्ष नहीं निकाला जा सकता कि DAO ने लेखांकन के आधार पर लाभ कमाया है।

13 अक्टूबर के नवीनतम ऑन-चेन चेकपॉइंट में काउंटर 564,230 डॉलर नकारात्मक था और एक आवंटन को छोड़ दिया गया था। उस समय कॉन्फिगरेटर में लगभग 41.12 stETH था। उपलब्ध पूरी ट्रांसफर हिस्ट्री के अनुसार 28 अगस्त को 41 stETH जमा किया गया था और उसके बाद किसी निकासी का रिकॉर्ड नहीं है।

भविष्य में खरीद के लिए पर्याप्त काउंटर क्षमता और कॉन्फिगरेटर में जमा stETH, दोनों जरूरी हैं। नियमों में प्रतिदिन 50,000 डॉलर की सीमा, निश्चित 365-दिन की अवधि में 10 मिलियन डॉलर की अधिकतम सीमा और प्रति लेनदेन कम-से-कम 1,000 डॉलर का आवंटन भी शामिल है।

Lido के पास DAO द्वारा नियंत्रित एक अलग stETH-से-LDO खरीद व्यवस्था भी है। यह कार्यक्रम NEST से अलग है। समुदाय की समीक्षा में अगस्त के एक लेनदेन को रूटिंग टेस्ट के रूप में चिह्नित किया गया था; इसे स्वचालित NEST बायबैक नहीं माना जाना चाहिए।

छह महीने के खातों में परिचालन लाभ, कुल घाटा

NEST फिलहाल मासिक Community Staking Module (CSM) रिबेट और Earn राजस्व को शामिल नहीं करता। Jenya_K ने कहा कि CSM रिबेट पहले ही वित्तीय रिपोर्टिंग में शामिल हैं; उन्हें रिपोर्ट किए गए शुद्ध राजस्व में दोबारा जोड़ने से एक ही आय की दो बार गणना होगी।

Lido के 2026 की पहली छमाही के अप्रतिबंधित खातों में 15.7 मिलियन डॉलर का शुद्ध स्टेकिंग राजस्व, 230,000 डॉलर का Earn राजस्व और DAO का कुल 15.9 मिलियन डॉलर का शुद्ध राजस्व दर्ज किया गया। फाउंडेशन पर 14.3 मिलियन डॉलर खर्च के बाद परिचालन लाभ 1.6 मिलियन डॉलर रहा। हालांकि, Kelp से जुड़ा 6 मिलियन डॉलर का एकमुश्त खर्च अवधि के कुल परिणाम को 4.4 मिलियन डॉलर के घाटे में ले गया।

खातों में 1.4 मिलियन डॉलर की ट्रेजरी आय और ट्रेजरी परिवर्तन विवरण में एसेट कीमतों में 60.9 मिलियन डॉलर का बदलाव भी दर्ज किया गया, लेकिन इन्हें आय विवरण में शामिल नहीं किया गया। Jenya_K ने कहा कि ट्रेजरी संचालन से घाटा भी हो सकता है। इसलिए NEST का स्टेकिंग-राजस्व माप, DAO का परिचालन परिणाम और ट्रेजरी एसेट में बदलाव अलग-अलग लेखांकन अवधारणाएं हैं और एक-दूसरे के स्थान पर इस्तेमाल नहीं किए जा सकते।

बजट के आंकड़ों में भी अलग-अलग आधार इस्तेमाल किए गए हैं, जिनका अभी मिलान किया जाना बाकी है। 2026 के ग्रांट अनुरोध में 43.8 मिलियन डॉलर का आधार दिया गया है, जबकि पहली छमाही की रिपोर्ट में 41 मिलियन डॉलर और पूरे वर्ष के लिए 37.7 मिलियन डॉलर के खर्च का अनुमान है। उपलब्ध सामग्री यह स्पष्ट नहीं करती कि ये आंकड़े आपस में कैसे जुड़े हैं। इनमें से कोई भी NEST की लगभग 40 मिलियन डॉलर की वार्षिक राजस्व सीमा के बराबर नहीं है।

संशोधित खर्च अनुमानों से लाभ का अनुमान घटा

Kuzmich के 11 अक्टूबर के मॉडल में 1 अक्टूबर को शुरुआती तारीख मानकर अगले 12 महीनों के लिए ETH की 1,000 कीमत-यात्राओं का सिमुलेशन किया गया। मॉडल में ETH की शुरुआती कीमत 2,679.84 डॉलर और वार्षिकीकृत अस्थिरता 61% मानी गई, जबकि अंकगणितीय मूल्य-प्रवृत्ति शून्य रखी गई। सिमुलेशन में बायबैक की संख्या और राशि परिदृश्य के परिणाम हैं, भविष्य की घटनाओं की संभावना का अनुमान नहीं।

मौजूदा नियमों के तहत प्रकाशित मॉडल में औसत बायबैक लगभग 2.3 मिलियन डॉलर रहा, जबकि माध्यिका शून्य थी। ETH की ऊंची कीमत वाली यात्राओं से औसत बढ़ा, लेकिन आधे से अधिक सिमुलेशन परिदृश्यों में कोई खरीद नहीं हुई। मॉडल ने यह भी दिखाया कि बजट से जुड़ी सीमा कम होने पर बायबैक राशि बढ़ सकती है।

लाभ की मूल तुलना में एक महत्वपूर्ण असंगति थी। फोरम विवरण में कहा गया था कि वास्तविक खर्च स्वीकृत बजट के बराबर है, लेकिन मॉडल कोड में अनुमानित खर्च वक्र को 43.8 मिलियन डॉलर के बजट के अनुपात में समायोजित किया गया। समायोजन से पहले यह वक्र लगभग 39.8 मिलियन डॉलर के वार्षिक खर्च को दर्शाता था। 30 मिलियन डॉलर के बजट वाले परिदृश्य में मॉडल में शामिल वास्तविक खर्च लगभग 27.3 मिलियन डॉलर था।

जब वास्तविक खर्च को प्रत्येक परिदृश्य की सीमा के बराबर रखा गया और प्रकाशित राजस्व पथ तथा बायबैक नियमों को अपरिवर्तित रखा गया, तो परिणाम इस प्रकार रहे। लाभ में ट्रेजरी आय शामिल नहीं है और इसे बायबैक से पहले मापा गया है:

खर्च की धारणा को ठीक करने से किसी भी परिदृश्य में बायबैक राशि नहीं बदलती, क्योंकि NEST का मौजूदा संस्करण खरीद का निर्धारण राजस्व सीमा से करता है और वास्तविक खर्च की जांच नहीं करता। 30 मिलियन डॉलर वाले परिदृश्य में ट्रेजरी आय को छोड़कर औसत सिमुलेटेड लाभ पहले प्रकाशित 10.7 मिलियन डॉलर से घटकर लगभग 8 मिलियन डॉलर रह जाता है। जिन पथों में बायबैक हुआ, उनमें घाटे के साथ समाप्त होने वाले पथों का अनुपात 12.6% से बढ़कर 22.2% हो गया।

13 अक्टूबर से शुरू किए गए एक अलग संवेदनशीलता विश्लेषण में माना गया कि फंडिंग उपलब्ध रहेगी। इसमें अपडेट किया गया काउंटर और ब्राउजर में दिखाई गई ETH कीमत इस्तेमाल की गई। सितंबर के खर्च, पहली छमाही की कटौतियां और Earn से जुड़ी धारणाएं अपरिवर्तित रखी गईं। इस विश्लेषण में 30 मिलियन डॉलर वाले परिदृश्य में माध्यिका बायबैक 2.1 मिलियन डॉलर था।

इन धारणाओं के तहत वास्तविक खर्च घटाने से लाभ में सुधार होता है। इसके विपरीत, केवल कॉन्ट्रैक्ट सीमा घटाने से बायबैक क्षमता बढ़ती है, लेकिन इससे DAO के कुल परिचालन के लाभ में रहने की गारंटी नहीं मिलती।

काउंटर रीसेट से पिछली कमी का असर घटेगा

एक अन्य प्रस्ताव के तहत नकारात्मक काउंटर को हर साल या हर तिमाही रीसेट किया जा सकता है। वार्षिक रीसेट कैलेंडर वर्ष के अंत में नकारात्मक शेष को समाप्त कर देगा, जबकि सकारात्मक क्षमता बरकरार रहेगी। इससे पिछली राजस्व कमी भविष्य के बायबैक पर लगातार दबाव नहीं डालेगी।

मूल सिमुलेशन को समायोजित करने और उस समस्या को ठीक करने के बाद, जिसमें लगातार 365-दिन की लाभ अवधियों में सितंबर 2028 की दोहरी गणना हो रही थी, मौजूदा नकारात्मक-शेष व्यवस्था के तहत प्रत्येक सिमुलेटेड 365-दिन की अवधि में आगे ले जाया गया औसत खर्च लगभग 2.6 मिलियन डॉलर था। वार्षिक रीसेट में यह राशि लगभग 2.8 मिलियन डॉलर हो गई, यानी करीब 8% की बढ़ोतरी। तिमाही रीसेट में यह लगभग 2.9 मिलियन डॉलर रही।

ट्रेजरी आय को छोड़कर, जिन अवधियों में बायबैक भी हुआ और अवधि घाटे के साथ समाप्त भी हुई, उनका अनुपात मौजूदा काउंटर के तहत लगभग 19.5% था। वार्षिक रीसेट में यह 30.0% हो गया। इन घाटे वाली अवधियों का कुल सिमुलेटेड बायबैक मूल्य में हिस्सा क्रमशः लगभग 3.5% और 4.4% रहा। मॉडल से सीमित निष्कर्ष यह निकलता है कि काउंटर रीसेट करने से DAO का लाभ नहीं बढ़ेगा और सिमुलेटेड खरीद पर इसका असर बजट सीमा बदलने की तुलना में कम होगा।

मौजूदा कॉन्फिगरेटर में काउंटर रीसेट करने का कोई सीधा फ़ंक्शन नहीं है। वोटिंग के जरिए नियंत्रित सीमा में बदलाव से जमा काउंटर को बरकरार रखते हुए आगे के लिए नई व्यवस्था लागू की जा सकती है। आवधिक रीसेट के लिए अलग कॉन्ट्रैक्ट इम्प्लीमेंटेशन या गवर्नेंस व्यवस्था की जरूरत होगी।

खरीदे गए LDO DAO की संपत्ति रहेंगे

2027 की ग्रांट प्रक्रिया में ऐसा खर्च बजट तय करना होगा जिसे लागू किया जा सके, उससे जुड़ी सीमा निर्धारित करनी होगी, नई आय की दोहरी गणना से बचना होगा और स्वीकृत खरीद के लिए फंडिंग उपलब्ध करानी होगी। मौजूदा ट्रेजरी ढांचे के तहत खरीदे गए LDO DAO के स्वामित्व में रहेंगे। उन्हें अपने आप बर्न नहीं किया जाएगा और न ही टोकन धारकों में वितरित किया जाएगा।

Jenya_K ने कहा कि पहले से खरीदे गए LDO के लिए फिलहाल कोई विशिष्ट योजना नहीं है। टोकन बर्न करना अभी चर्चा में मौजूद एक प्रस्ताव है, जबकि LDO का इस्तेमाल लिक्विडिटी के लिए करने पर भी DAO के अलग फैसले की जरूरत होगी।

Lido की वित्तीय रिपोर्टिंग में टोकन खरीद को एसेट एक्सचेंज या खरीद के रूप में दर्ज किया जाता है, इसलिए इसका आय विवरण पर तत्काल असर नहीं पड़ता। LDO को ट्रेजरी के प्रमुख मूल्यांकन में भी शामिल नहीं किया जाता। DAO के LDO होल्डिंग बढ़ने से उसकी ट्रेजरी एसेट की संरचना बदलती है, लेकिन इससे अपने आप अधिक लाभप्रदता, कीमत को सहारा या ETH स्टेकिंग से बेहतर रिटर्न साबित नहीं होता।