- बुधवार को ब्लूमबर्ग डॉलर स्पॉट इंडेक्स में 1.04% की गिरावट दर्ज की गई, जो 27 जनवरी के बाद की सबसे बड़ी एकदिनी गिरावट है, जिसमें साल की सभी बढ़त वापस ले ली गई है, मुख्य रूप से अमेरिका और ईरान के बीच दो सप्ताह के युद्धविराम समझौते के बाद बाजार में जोखिम कम होने के कारण।
- जैसे ही कच्चे तेल की कीमतें काफी नीचे आ गईं और भू-राजनैतिक जोखिम प्रीमियम हटा, अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड भी नीचे चली गईं, और मुद्रा बाजार ने नीति अपेक्षाओं को फिर से समायोजित किया, जिससे फेडरल रिजर्व (Fed) द्वारा वर्षांत तक ब्याज दरों को घटाने की छुपी संभावना 50% तक बढ़ा दी।
- गैर-अमेरिकी मुद्राओं में व्यापक रूप से मूल्यांकन सुधार हुआ, ऑफशोर युआन (USD/CNH) में मध्य मूल्य वृद्धि के चलते तीन वर्ष की उच्चतम सीमा पर पहुंचा, यूरो बनाम डॉलर (EUR/USD) लगभग 1% ऊपर चला और 1.1709 पर पहुंच गया; ऑप्शन बाजार दिखा रहे हैं कि व्यापारी बड़े पैमाने पर डॉलर को खरीदने वाली स्थिति बंद कर रहे हैं।
जोखिम प्रीमियम का हटना और डॉलर स्थिति बंद करना
भू-राजनैतिक स्थिति में सुधार तेजी से फॉरेक्स बाजार की तरलता वितरण को बदल रहा है। पहले, मध्य पूर्व संघर्ष के कारण ऊर्जा आपूर्ति श्रृंखला बाधित होने की वजह से, अमेरिका के एक महत्वपूर्ण तेल निर्यातक देश होने की ऊर्जा संकट में केंद्रीय भूमिका होने के चलते, डॉलर परिसंपत्तियों में भारी निवेश किया गया था ताकि जोखिम से बचा जा सके, जिससे पिछले महीने डॉलर में 2.4% वृद्धि हुई थी। हालांकि, जब से युद्धविराम समझौता हुआ है, डॉलर की अति-अधिक मूल्यांकन का समर्थन करने वाले दोनों प्रमुख स्तंभ - जोखिम की मांग और ऊर्जा मुद्रास्फीति की उम्मीदें - में ढील आ गई है। इटली के यूनिक्रेडिट बैंक (UCG:IM) की रणनीति टीम का कहना है कि डॉलर की पहले की वृद्धि बाजार के समग्र जोखिम भावना से अधिक जुड़ी हुई थी बजाय उस समय के तेल मूल्यों से। यह तर्क युद्धविराम के बाद तेजी से पलटा, और यह एल्गोरिदमिक ट्रेडिंग मॉडल और हेज फंड्स द्वारा बड़े पैमाने पर खरीद की स्थिति बंद करने का कारण बना। ऑप्शन बाजार के आंकड़े इस प्रवृत्ति की पुष्टि करते हैं, हालांकि समग्र रूप से हल्का सकारात्मक संरचना बनी है, लेकिन डॉलर के लिए खरीदी की भीड़ पिछले एक महीने के सबसे निचले स्तर पर पहुंच गई है।
ब्याज घटाने की उम्मीदें फिर से उभरना और यील्ड कर्व की गिरावट
डॉलर मूल्यांकन की तेजी से गिरावट और अमेरिकी फिक्स्ड इनकम बाजार की मूल्य निर्धारण पुनर्निमाण में काफी समानता है। संघर्ष के बढ़ते चरण में, बाजार चिंतित थे कि तेल की कीमतों में उछाल से मुद्रास्फीति में वृद्धि होगी, जिससे फेडरल रिजर्व को लंबे समय तक उच्च ब्याज दरें बनाए रखनी पड़ सकती हैं, ब्याज घटाने की उम्मीदें एक बार पूरी तरह से समाप्त हो गई थी। युद्धविराम समाचार के बाद तेल मूल्यों में समय के साथ गिरावट आने लगी है, जबकि अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड भी निचे गिरी हैं, जिससे डॉलर का ब्याज दर अंतर लाभ हट गया है। फिलहाल, दर योज्यक बाजार ने वर्ष में ब्याज घटाने की संभावना को फिर से 50% पर पुनर्निर्धारित किया है। ऑस्ट्रेलियाई नेशनल बैंक (NAB:AU) के रणनीतिकारों ने इशारा किया कि अगर होर्मुज जलडमरूमध्य के वाणिज्यिक परिवहन को अगले दो हफ्तों में वास्तविक रूप से बहाल किया जा सका, और जल्द ही जारी हुए मैक्रो डेटा संघर्ष के कोर मुद्रास्फीति पर वास्तविक संक्रमण को सीमित दिखाते हैं, तो पहले से दबी हुई ब्याज घटाने की उम्मीदें और अधिक विकसित हो सकती हैं, जिससे डॉलर इंडेक्स पर नीचे की ओर दबाव बनेगा।
गैर-अमेरिकी मुद्रा की वापसी और उच्च बीटा संपत्ति की मरम्मत
डॉलर की तरलता वापसी ने गैर-अमेरिकी मुद्रा प्रणाली में महत्वपूर्ण वापसी का स्थान पैदा किया, और मरम्मत की सीमा में स्पष्ट संरचनात्मक अंतर दिखने लगा। डच बैंक (INGA:NA) के फॉरेक्स रणनीति के निदेशक के विश्लेषण ने एक मात्रक ढांचा प्रस्तुत किया: बाजार पूर्व के जोखिम बढ़त की प्रारंभिक वापसी में है। वैश्विक आर्थिक चक्र और कमोडिटी के प्रति अधिक संवेदनशील उच्च बीटा (High-beta) कमोडिटी मुद्राओं और उभरते बाजार मुद्राओं के लिए, हाल के निम्न बिंदुओं से 2% की एकदिनी मरम्मत को उचित मूल्यांकन सुधार के रूप में देखा जाता है; जबकि बेहतर तरलता वाली निम्न बीटा मुद्राओं की मरम्मत सीमा 0.5% से 1.0% के बीच रही। बाजार की स्थिति और इस आधारभूत विश्लेषण में काफी समानता है, जिसमें यूरो बनाम डॉलर लगभग 1% ऊपरी स्तर पर 1.1709 पर पहुंच गया, जबकि ऑफशोर युआन चीन की पीपल्स बैंक द्वारा मध्य मूल्य वृद्धि की प्रतिक्रिया में तीन वर्ष में एक नई ऊंचाई पर पहुंच गया। यदि वैश्विक जोखिम प्रेम (Risk-on) मॉडल जारी रहता है, पहले से दबाव झेल चुके उभरते बाजार की संपत्ति के चरणबद्ध पूंजी प्रवाह की संभावना है।
वाशिंगटन और तेहरान ने होर्मुज जलडमरूमध्य की नौवहन बहाली के लिए दो सप्ताह के सीजफ़ायर समझौते पर सहमति व्यक्त की है, जो लंबे समय से रहे "डॉलर खरीदें, तेल खरीदें" मैक्रो ट्रेडिंग लॉजिक के लेन-देन के समीकरण को उलट सकता है। ब्लूमबर्ग डॉलर स्पॉट इंडेक्स में 1.04% की एकदिनी गिरावट न केवल पिछले कुछ महीनों की सबसे बड़ी गिरावट को दर्शाती है, बल्कि इससे वर्षभर की सभी मूल्य वृद्धि भी मिट गई है। फॉरेक्स बाजार की इस उथल-पुथल के पीछे केवल जोखिम भावना की कमी नहीं है बल्कि वैश्विक पूंजी वैश्विक ऊर्जा खर्च पूर्वानुमान के घटने के बाद फिर से व्यापारिक चेन पूंजी का पुनर्वितरण कर रही है।
उद्योग चेन संचरण
डॉलर और तेल के साथ-साथ गिरावट ने वैश्विक उद्योग चेन में गहरे जवाबी अनुमान के कब्जे में संचरण प्रेरित किया है। पहले, मजबूत डॉलर के साथ ऊंची ऊर्जा मूल्य ने गंभीर ऊर्जा आयात पर निर्भर उभरते बाजार निर्माता देशों को एक "दोहरी संकीर्णता" प्रभाव में लाया, जिससे उनकी औद्योगिक क्षेत्रों के चालू खाता अधिशेष और कंपनी अधिशेष में पर्याप्त कटौती हुई। युद्धविराम सहमति के चलते तेल कीमतों के अनदेखे तेजी से घटने और डॉलर इंडेक्स के गिरने के चलते, इन अर्थव्यवस्थाओं के लिए कच्चे माल का आयात मूल्य और बाहरी डॉलर ऋण चुकौती का दबाव दोनों में राहत मिली है। ऑफशोर युआन तीन वर्ष के उच्चतम स्तर पर पहुंच गया और यूरो 1.1709 तक ऊपर बढ़ गया है, जो बाजार की अपेक्षाओं के अनुसार यूरोप और अन्य प्रमुख मैन्युफ़ैक्चरिंग केंद्रों की आयात मुद्रास्फीति दबाव में कमी और व्यापार शर्तों में सुधार के अग्रिम छूट का संकेत है। यदि ऊर्जा मूल्यों का केंद्र वर्तमान या निम्न स्तर पर स्थिर होता है, तो वैश्विक मध्य और निम्न स्तर की विनिर्माण क्षेत्र की लाभ कुशलता निचली अर्धवर्षिकीय अवधि में वास्तविक रूप से सुधार कर सकती है।
पारिस्थितिकीकीय प्रतिस्पर्धा
फॉरेक्स बाजार की इस बड़े पैमाने की उथल-पुथल ने यहित्रण पेश किया कि विभिन्न मुद्राओं ने भू-राजनैतिक जोखिम के विरोध का सामर्थ्य किस हद तक दिखाया। डच बैंक (INGA:NA) ने कहा कि ऊच्च बीटा और निम्न बीटा मुद्राएं जोखिम प्रवत्ति परिवर्तन के समय अलग-अलग लचीलेपन की विशेषताएं प्रदर्शित करती हैं। पहले संघर्षों द्वारा संचालित जोखिम से बचाव चक्र में, अमेरिका का तेल शुद्ध निर्यातक देश के रूप में खड़ा होने के साथ डॉलर ने बहुत ही मजबूत बुनियादी ढांचे की खाई पेश की, जिससे वह यूरो के साथ प्रतिस्पर्धा में स्पष्ट रूप से अग्रणी था। जैसे ही शांति अपेक्षाओं का उफान आया, तेल प्रीमियम हटा, आर्थिक गति का अनुभव करते हुए प्रयास डॉलर की केंद्रीयता को नकार मापा गया। यह वैश्विक व्यापार और विनिर्माण चक्र पर अधिक संवेदनशील गैर-अमेरिकी मुद्राओं की ओर तेजी से धन का प्रवाह दर्शाता है। यह पूंजी प्रवाह संकेत देता है कि डॉलर की सापेक्ष ताकत अत्यधिक विपरीत मैक्रो विपरीत हवाओं पर बहुत अधिक निर्भर करती है। अगर फेडरल रिजर्व, जैसा कि बाजार की मौजूदा 50% संभाव्यता के साथ अनुमान है, वर्षांत में ब्याज दर कटौती शुरू करता है, डॉलर के मुकाबले अन्य प्रमुख केंद्रीय बैंक मुद्राओं का अंतर धीरे-धीरे कमजोर होगा।
केंद्रीय बैंक हस्तक्षेप और विनिमय दर नीति समन्वय
भू-राजनैतिक घटनाओं की विरलता ने विभिन्न राष्ट्रीय केंद्रीय बैंकों को अधिक स्वतंत्र मौद्रिक नीति लागू करने की बाहरी शर्तें प्रदान की हैं। मजबूत डॉलर के चक्रों के दौरान, कई गैर-अमेरिकी केंद्रीय बैंक को अपने मुद्रा विनिमय दर की रक्षा करने के लिए विदेशी मुद्रा भंडार का उपयोग करने या ब्याज दरों में कटौती को स्थगित करने पर मजबूर होना पड़ा ताकि पूंजी का अत्यधिक आउटफ्लो रोका जा सके। इस बार डॉलर की 1% से अधिक की एकदिनी गिरावट ने वैश्विक फॉरेक्स बाजार के लिए दबाव कम कर दिया। उदाहरण के लिए, चीन के पीपुल्स बैंक ने इस अवसर का लाभ उठाते हुए एक महीने की सबसे बड़ी मध्य मूल्य वृद्धि की, ऑफशोर युआन को तीन साल के उच्च स्तर तक पहुंचने में सक्षम बनाया, और बाहरी तरलता में सुधार की खिड़की के दौरान प्रीमियम अपेक्षा प्रबंधन प्रस्तुत किया। ऑस्ट्रेलियाई नेशनल बैंक (NAB:AU) की विश्लेषण रिपोर्ट में कहा गया है कि भविष्य में मुद्रा विनिमय बाजार की प्रमुख प्रतिस्पर्धा फिर से मैक्रो आर्थिक आधारों पर लौट आएगी। अगर मध्य पूर्व की यात्रा सुरक्षा दीर्घकालिक रूप से सुनिश्चित की जाती है, तो विभिन्न केंद्रीय बैंक नीतियों का फोकस फिर से स्थानीय मुद्रास्फीति और रोजगार की ओर केंद्रित होगा, और फॉरेक्स बाजार की अस्थिरता फिर से नियमित आर्थिक डेटा ड्राइविंग मोड में लौट आएगी।
