- モルガン・スタンレー（MS:US）は、米連邦準備制度（Fed）の利下げ見通しを公式に遅らせ、初の利下げ予測を2026年から2027年初頭に移しました。その理由はインフレの粘着性と労働市場需要が予想以上に強いことです。
- この政策変更の背景には、米連邦準備制度が水曜日の決定で基準金利を据え置いたことがあり、内部票決で1992年以来最大の分裂が示され、金融政策委員会（FOMC）内の引き締め経路に対するコンセンサスが崩壊していることを暗示しています。
- 市場の価格設定が激しく再評価され、米国債利回りが月内の最高点に達し、ドル指数が強化され、トレーダーは2027年4月前の利上げのリスクを織り込むようになりました。
金融政策コンセンサスの構造的な亀裂
米連邦準備制度は最近の会合で金利を据え置くことを決定しましたが、投票結果の深刻な分裂が市場の大きな注目を集めました。これは1992年以来最も透明性の高い決定で、決定者が高インフレと経済成長の持続性に直面する中、制限的な金利水準を維持すべきかどうかで根本的な矛盾を抱えていることを反映しています。この分裂は政策の前進的な指針の難易度を増加させ、市場が長期中立金利に対する認識を偏らせています。
インフレ率低下の多様な障害
モルガン・スタンレー（MS:US）は最新のレポートで、インフレ率が2％の目標に戻る道のりは以前の予想よりも険しいと指摘しました。前期に実施された強力な引き締め政策にもかかわらず、サービス業インフレのしぶとさと賃金成長の減速が目標を達成できなかったことを意味します。これにより米連邦準備制度は短期的には緩和サイクルを開始する十分な自信を欠いています。決定者はインフレ期待が再度反発しないよう、高金利を長期間維持する傾向にあります。
外部紛争によるサプライチェーンへの潜在的な圧力
中東情勢の継続的な混乱はインフレリスクを高める重要な要因とみなされています。エネルギー価格の潜在的な変動や地政学的な不確実性が、世界のサプライチェーンに再び圧力をかけています。米連邦準備制度の関係者は非公開の会議で、外部からの衝撃が国内の金融引き締めによる冷却効果を相殺する可能性を何度も指摘しています。このような環境下で、マクロ分析者はモデルを修正し、地政学的なプレミアムをより深くインフレ予測フレームワークに取り入れています。
利下げ条件の大幅な引き上げ
最新の基本予測によれば、米連邦準備制度は2027年1月と3月に利下げプロセスを開始する見込みです。この予測は経済成長がトレンドレベルまで減速するという仮定に基づいています。しかし、労働市場が引き続き引き締まり、消費者支出が減少しない場合、利下げの時期がさらに先延ばしされる可能性があります。モルガン・スタンレーは、現在の政策の方向性が時間基準ではなく証拠基準に変わったことを強調しています。これは、データ発表前後の市場の変動性が高いままであることを意味します。
