アメリカ市場は17年来初めての状況を迎えています。政府債券、企業クレジット、株式を追跡するETFが4ヶ月連続で同時に上昇したのは、2007年以来最長の上昇サイクルです。
Ned Davis Researchがまとめた過去70年の歴史データによると、S&P 500指数は過去12ヶ月で25%上昇しました。これまでの連邦準備制度（FRB）の緩和サイクルでの初回利下げ前に、米株がこのような強いパフォーマンスを見せたことはありませんでした。
市場には依然として経済、インフレーション、中央銀行の対応策に対する疑念がありますが、トレーダーたちはそれに動揺していないようです。FRBが公式に行動を起こす前に、債券市場は一連の利下げ予期を先取りし、デフォルトリスク指標が低下し、株式市場が急騰しました。これは投資家がアメリカ経済のソフトランディングに対する信頼を反映しています。
過去1ヶ月の市場パフォーマンスを振り返ってみると、S&P 500は8月に合計2.3%上昇し、長期国債を追跡するETFは1.8%、投資適格債券は1.5%上昇しました。4つの主要な資産ETF（SPY、TLT、LQD、HYG）はすべて少なくとも1%の上昇を記録し、アメリカ株式市場の時価総額は1兆ドル以上増加しました。
これらのトレンドは、クロスアセットの強気派がFRB議長のパウエルが経済のソフトランディングを実現しながら利下げを行うことができると信じていることを示唆しています。しかし、9月18日にFRBが政策会議を開く前に、市場の動向は経済データのパフォーマンスに大きく依存しています。
ゴールドマン・サックスの資産管理部門のマルチアセット投資責任者、リンジー・ロスナーは、「すべてが順調に進む必要があります。経済成長が持続し、労働市場が過度に過熱せず、冷え込まないようにすることで、消費者は消費を続けることができます。これらすべての要素を完璧なバランスで保つ必要があります」と述べています。
市場は回復していますが、8月初めの「ブラックトレーディングデイ」では取引の脆弱性が露呈しました。その際、アメリカの7月非農業部門雇用統計が市場を揺るがし、ウォール街の恐慌指数（VIX）は65以上に急上昇し、特にハイテク株が急落しました。
業界関係者は、この短期的な市場の揺れが投資家に教訓を与えたと指摘しています。AIテーマのロングや円を使ったキャリートレードなどの人気のあるベットが突然逆転する可能性があることを示しています。
市場の新しいトレンドが見られます。今年以来、米株の上昇は主にテクノロジー企業によるものですが、ここ数ヶ月で上昇している株式の範囲が広がっています。ますます多くの投資家が以前は無視されていたセクター、例えば小型株や経済に敏感な業種に焦点を当て始めています。
小型株中心のラッセル2000指数とS&P 500等重指数は6月末以降、S&P 500基準指数を上回るパフォーマンスを見せています。トレーダーたちは、小型株から投機的な債務まで、多様な資産に興味を示しており、最近の労働市場データの低迷にもかかわらず、アメリカが景気後退を避けることができると信じています。
しかし、株式の評価は依然として高い状態です。FactSetのデータによると、S&P 500指数の構成銘柄の12ヶ月先の予想PERは約21倍で、過去10年の平均の18倍をはるかに上回っています。
経済に対する懸念を反映するクレジットスプレッドは現在低水準にあり、投資家がデフォルトリスクをあまり心配していないことを示しています。市場は7月の雇用データが弱かった際に一時的にスプレッドが拡大しましたが、その後迅速に逆転しました。これは、投資家が資産を売るためにはより悪いデータが必要だと考えていることを示唆しています。
アメリカ国債市場では、2年債と10年債の利回りが2年以上続いた逆イールドを終了に近づけています。この状況は通常、景気後退またはFRBの利下げを予期しています。FRBの担当者は、労働市場にさらなる低迷の兆候がない場合でも、段階的に利下げを計画していると述べており、これはイールドカーブの正常化を引き起こし、景気後退を引き起こさない可能性があります。
しかし、市場には依然として慎重さが残っています。Brandywine Global Investment Managementのグローバル債券ポートフォリオマネージャー、ジャック・マッキンタイア氏は、パンデミック後の経済の方向性を予測するのはほぼ不可能だと考えています。「ソフトランディングはハードランディングの遅延に過ぎないと考えています。我々がソフトランディングからノーランディングに戻るとは思いません」と述べています。
今週金曜日、アメリカ労働省は最新の8月の非農業部門雇用統計を発表する予定で、これは投資家が注目するポイントとなるでしょう。現在の経済成長が市場の主要な関心事となっている中、この重要なマクロデータのパフォーマンスが市場のセンチメントに重大な影響を与える可能性があります。FRB議長のパウエルは、先月のジャクソンホールで開かれたグローバル中央銀行年次会議で、将来の政策方向は明確であるものの、利下げの時期とペースは新しいデータ、絶え間ない見通しの変化、およびリスクのバランスに依存すると述べています。
