CFTCがCMEの訴訟資格の欠如を主張
米商品先物取引委員会（CFTC）は9月2日、ワシントンD.C.の連邦地方裁判所に対し、シカゴ商品取引所（CME）が提起したKalshiプラットフォームでのビットコイン永続先物契約に関する訴訟の却下を求める申し立てを行った。CFTCは申し立ての中で、CMEがKalshiの永続契約事業によって財務的損害を被った証拠を示せず、法的に訴訟を提起する資格がないと指摘した。
永続先物契約の性質をめぐる議論
争点は永続先物契約の法的分類にある。永続契約は伝統的な先物とは異なり、満期が設定されていない代わりに、ロングとショート間の資金調達レート（ファンディング料）メカニズムを通じて現物価格に連動させている。KalshiはCFTCの承認を受け、自プラットフォームでビットコインの現物価格に連動する永続先物契約を上場しているが、これを巡り消費者保護団体からは個人投資家リスクに対する懸念も出ている。
一方、CMEはKalshiの永続契約をより厳格な規制対象であるスワップ取引（金融差金決済契約）として分類すべきだと主張。伝統的な先物契約よりもスワップ取引は規制が厳しいため、CMEは永続契約が市場において不公平な競争優位をもたらしているとみている。
CFTCの競争優位性に関する反論
これに対しCFTCは、永続契約は先物契約の一種であり、他の登録済み取引市場（含むCME自身）でも同様のデジタル資産永続先物が提供されていると説明。CFTCは「競合からの利益獲得」を理由に訴訟を起こすには、その競合に実際の損害が生じたことを示す必要があるが、CMEはKalshiの永続契約が原因で自社が競争上の損失を被ったと示せていないと断じた。
動議はさらに、CME顧客が固定満期の先物から永続契約へ流れる場合でも、CME側が永続契約を導入しなかったことで生じた損害は「自己責任」にあたり、訴訟資格を満たさないと論じている。
裁判の展開と規制の見通し
TD Cowenのアナリスト、Jaret Seibergは裁判所がCFTCの却下動議とCMEが後に提出する可能性がある略式判決請求を併せて審理すると予測している。Seibergはまた、本件で永続契約を先物かスワップか明確に裁定しない場合、政府やCFTCの新体制移行後も争点となり続ける可能性を指摘する。
規制環境は依然として流動的であり、民主党主導の政府は永続契約をスワップとして取り扱い異なる規制を適用する方向を示唆する一方、共和党政権下での対応は未定である。
今回の訴訟は、デジタル資産デリバティブ市場における法的複雑性と、伝統的な取引所と新興の予測市場間の競争が規制政策に与える影響を浮き彫りにした。市場参加者と規制当局は、今後の裁判の判断及びそれが金融商品規制の枠組みに与える影響に注目している。