利下げ予想が急減 投資家はヘッジを強化
米連邦準備制度の12月の利下げ確率が以前の7割から現在の五分五分まで急減し、市場心理に顕著な分化が見られます。一部の当局者が最近、さらなる緩和の必要性に懐疑的ながらも、投資家は依然としてデリバティブツールを活用し、政策による意外なリスクを防いでいます。
最新のデータでは、大量の資金が担保付き翌日資金調達金利（SOFR）にリンクする12月オプション契約に流入しています。これらのツールはフェデラルファンド金利と高度に関連しており、25ベーシスポイントの潜在的利下げのシナリオではかなりの利益の可能性があります。市場は政府の閉鎖が終わり、重要な経済データが再び発表される中で、事前に動き出す傾向にあります。
SOFRオプションの未決済残高が急増
12月のSOFRオプションの未決済数量は増加を続けており、96.50行使価格の契約が最も人気で、現在未決済枚数は86万枚を超え、最近の最高記録を更新しました。この行使価格は約3.5%の金利水準に相当し、現在の実効フェデラルファンド金利より38ベーシスポイント低く、投資家が依然として緩和リスクを見込んでいることを示しています。
これらのオプションは米連邦準備制度理事会が12月10日に開催する会議の2日後に満期を迎えるため、政策の不確実性に対する「オーダーメイドの」ヘッジツールとなっています。
しかし、オプション市場の積極的な動きに対し、利率スワップ市場が示す利下げ確率は約50%にとどまり、2週間前の70%から大幅に低下しています。さらに、来年1月の利下げの期待も弱まり、市場は現時点で25ベーシスポイント未満の利下げを見込んでいます。
国債の利回りは「狭幅の振れ」に陥る
最新の経済データの指針がない中、長期米国債の利回りは狭幅の範囲内での変動を続けています。10月末の会議以降、10年物国債の利回りの変動は11ベーシスポイント以内で推移しています。
シティのストラテジスト、デビッド・ビーアー氏は、利率市場全体が区間相場のなかにあり、顕著な動きやポジションの大きな変化は見られないと述べています。
JPモルガンの国債顧客調査もこの見解を裏付けています。データによると、11月17日に終わる1週間で、投資家はロングポジションを2%減らし、より多くのポジションを中立にシフトさせ、ショートポジションは不変のままとなっています。
重要なデータが再登場し 投資家はボラティリティに備える
現在市場は比較的静かですが、ボラティリティは幾日かのうちに急上昇する可能性があります。政府閉鎖によって重要な経済データの発表が遅れ、本週は一連の重要なレポートが登場する見込みです。この中には注目される9月の非農業部門雇用者数が含まれ、市場はこのデータが利率市場が現在の狭幅な整理区間を突破できるかを判断する材料になると広く見ています。
さらに、インフレ指標も12月政策の方向性を判断する重要な基準となります。雇用やインフレが予想以上に改善した場合、市場による利下げリスクの見積りはさらに冷える可能性があり、その反対であれば、緩和の感情が再び勢いづく可能性があります。
