Kalshiが永続契約商品を拡大し従来市場へ踏み込む
フィンテック企業のKalshiは最近、米商品先物取引委員会（CFTC）に申請を行い、米国主力株価指数および銅を対象とした永続契約の提供を計画している。今年初めに同社が手掛けたビットコインの永続契約は、55億ドル超の取引量を突破し、永続契約モデルの伝統的市場への応用を示した。
永続契約は満期がないデリバティブ商品で、トレーダーはポジションを継続でき、資金調整率によって価格を原資産と連動させる仕組み。この商品形態は以前は主に海外市場で流通し、米国では同様の製品が規制未承認のため、外国取引所がエコシステムを形成していた。
Kalshiの製品特徴と市場展開
KalshiがCFTC承認を得たビットコイン永続契約は、上場2週間で取引量が5.5億ドルを超えた。CEOのタレク・マンスールは初週取引量が10億ドルを超え、市場から高い関心を集めていると語る。
今回、株価指数（S&P 500に類似する米国500指数）および銅の永続契約を申請したことで、Kalshiは暗号資産市場の革新的取引ツールを伝統的な大宗商品および株価指数デリバティブへ広げようとしている。申請では標準化された契約サイズ、中央清算機能、証拠金制度など規制を満たす設計となっている。
CMEグループの永続契約の法的位置付けへの異議申し立て
一方で、シカゴ商品取引所（CME）グループはCFTCに対し訴訟を提起し、ビットコイン永続契約を伝統的な先物契約ではなくスワップ契約に近いと指摘している。KalshiとCFTCはこれに反論し、自社の製品は満期のない先物契約であり、今回の株式関連申請も同様の法的根拠に基づくと主張する。
伝統的取引所は対応を進めており、Cboeグローバルマーケットは6月に相互型ブローカーを通じてミニS&P 500の二元オプションを導入し、固定決済モデルを採用。永続契約とは異なる仕組みとなっている。
永続契約市場の変容と今後の規制ポイント
暗号資産永続契約市場の先駆けであるBitMEXが今年9月23日にサービスを終了することを発表。これにより海外の永続契約市場に変化の兆しが見え、米国内でCFTC承認の製品へ取引が集約される可能性が高まった。
現状、CFTCはKalshiの新規株価指数永続契約申請の審査スケジュールを公表していないが、CMEグループの訴訟動向は米国市場における永続契約の受容速度に影響を与えると見られる。
Kalshiの申請と関連する法的論争は、伝統的金融市場と暗号資産デリバティブの融合過程における重要な局面を示している。