- ゴールドマン・サックス（GS:US）は最新のコモディティリサーチレポートで、2027年のブレント原油の平均価格予測を1バレルあたり80ドルに引き下げました。同社は、世界の原油市場が供給側の予想以上の成長と需要側の構造的な弱さという二重の圧力に直面しており、長期的な需給バランスが過剰に傾いていると指摘しています。この調整は、マクロサイクルのローテーションにおけるコモディティ資産の価格再評価を反映しています。
- 原油供給側の増加は主に西半球および一部のOPEC加盟国の生産能力の解放によるものです。ゴールドマンは特に、アメリカ、ブラジル、ガイアナ、ベネズエラ、アラブ首長国連邦などの国々の生産量が持続的に上昇し、他の地域の減産のギャップを効果的に埋めていると強調しています。一方で、世界最大の原油輸入国の需要構造が長期的に変化しており、特に新エネルギーと電気自動車の普及が加速しているため、原油需要は10％強の弱含みを示しており、この構造的な減速は今後数年続く可能性があります。
- 遠期価格予測を引き下げたにもかかわらず、ゴールドマンは2026年第4四半期のブレント原油の平均価格を1バレルあたり90ドルとする判断を維持しています。同社の分析によれば、地政学的リスクのプレミアムが短期的に油価を支えており、特にホルムズ海峡に関する潜在的な供給リスクが影響しています。しかし、現在の世界市場には既存の供給過剰があり、全体的な需要が予想を下回っているため、地政学的状況が供給チェーンに与える実際の影響は大幅に緩和されています。
供給側の多国放量と需要構造の転換
ゴールドマンの試算によれば、今後数年で非OPEC+諸国の生産能力拡大が長期的な油価を抑制する主導力となるでしょう。アメリカ大陸の産油国の技術的な恩恵の持続的な解放と限界コストの安定により、世界の原油供給曲線はより平坦化しています。これに呼応する形で、主要消費国のエネルギー構造が根本的に変化しており、交通輸送部門の脱炭素化プロセスにより、従来の燃料需要は限界的に減少する道を辿っています。もし代替エネルギーの代替速度が予想を超える場合、遠期の平均価格の中心はさらに下方修正の圧力に直面する可能性があります。
地政学的プレミアムとホルムズ海峡の変数
供給側への地政学的影響を評価する際、ゴールドマンは第2四半期の世界供給ギャップが比較的限定的で、1日あたり500万から600万バレルと推定しています。この重要な海峡の物流調整は当初、中東の液体燃料供給の減少を引き起こしましたが、既存の在庫バッファと弱い需要が全体的な影響を弱めました。現在、同社は湾岸産油国の原油輸出が2026年8月末までに正常に戻ると仮定しており、以前の予想の6月末よりも遅れていますが、迂回輸送後の流量が歴史的な正常レベルの70％に回復することが前提です。
極端リスクシナリオ下の非対称な変動
長期的な原油価格設定は依然として非常に高い不確実性に直面しており、ゴールドマンはこれに対して双方向の極端シナリオモデルを構築しました。上昇リスクの側面では、地政学的な要因による輸出中断が基準予想を超えて続く場合、2026年末のブレント原油の平均価格は1バレルあたり110ドル以上に達する可能性があります。供給中断が極端に進展し、2027年全体にわたる長期的なイベントとなる場合、国際油価は1バレルあたり140ドルの歴史的な高値圏に達する可能性があります。
下方シナリオの試算と資産価格の圧力
逆に、供給の回復が予想を超え、需要が持続的に低迷する下方シナリオでは、油価の下落余地が開かれます。海外の生産量が回復する速度が加速し、代替エネルギーの転換が再び加速する場合、ブレント油価は2026年末に1バレルあたり70ドル程度に下落する可能性があります。2027年に入ると、供給と需要の矛盾がさらに拡大し、長期的な平均価格の中心は1バレルあたり60ドルにさらに低下する可能性があります。ゴールドマンは、マクロ経済の成長率が全体的に鈍化する場合、コモディティセクターのシステミックな評価調整が早まる可能性があると警告しています。
