CoinbaseはMorpho Midnightを通じ、固定金利・固定期限のビットコイン担保ローンの提供を開始した。ニューヨーク州を除く米国に居住する適格ユーザーは、ビットコインを担保にUSDCを借り入れ、融資実行前に金利と返済日を確定できる。従来の変動金利かつ明確な満期を設けない商品に比べ、借入コストと返済時期を事前に見積もりやすい仕組みだ。一方、Coinbaseは2026年9月22日時点で、具体的な金利、借入上限、選択可能な期間を公表していない。
Morpho Midnightで金利と満期を確定
Coinbaseはこれまでも、ビットコインを担保にUSDCを借り入れるサービスを提供してきた。ただし従来の商品では、金利が市場環境に応じて変動し、担保ポジションが健全に維持されている限り、借り手が返済時期を任意に決める形だった。Morpho Midnightでは、融資実行前に金利と満期日が決まる。
Morphoの共同創業者Merlin Egalite氏は、今回のサービスがCoinbaseにとって初の固定金利ローン商品であり、Morpho Midnightが基盤を提供すると説明している。利用者はビットコインを保有し続けながら、それを担保としてデジタルドルのUSDCを調達し、あらかじめ資金調達コストを確定できる。
ただし、固定金利だからといって融資条件のすべてが固定されているわけではない。Coinbaseは現時点で、金利のレンジ、最低・最大借入額、利用者が選べる具体的な満期を明らかにしていない。これらの条件は、借り手の実際の資金コストと返済計画を左右する。
ビットコインはcbBTCに変換してMorphoへ
Coinbaseの融資商品に関する説明によると、Coinbaseのエコシステム内に保管されたビットコインは、まず同社のトークン化ビットコインであるcbBTCに変換され、その後Baseネットワークを通じてMorphoのスマートコントラクトに移される。cbBTCが担保となり、借り手はCoinbaseの口座でUSDCを受け取る。
この仕組みでは、Coinbaseは主に利用者向けのサービス窓口を担い、融資の台帳を直接保有するわけではない。基盤となる貸借市場と関連スマートコントラクトはMorphoが運営する。従来のCoinbaseのビットコイン担保ローンはMorpho Blueを利用していたが、MidnightはBlueに取って代わるものではなく、同じ基盤の上に固定金利・固定期限の市場設計を加えるものだ。
金利は債務ユニットとクレジットユニットの取引で決定
Morpho Midnightの金利は、単一の銀行やプラットフォームが一方的に提示するものではない。借り手と貸し手は分離された市場で、標準化された債務ユニットとクレジットユニットを取引し、その市場価格を通じて実際の借入金利が決まる。
債務ユニット1単位は、借り手が満期日に1 USDCを返済する権利を表す。一方、クレジットユニット1単位は、貸し手が同じ満期日に1 USDCを受け取る権利を表す。Morphoの商品説明では、満期時に1 USDCを支払うユニットを0.95 USDCで購入した場合、手数料や損失を考慮しなければ、リターンは約5.26%になるとしている。
同じ満期日の債務ユニットとクレジットユニットは、マッチング後に相互に代替できる。Morphoはこの設計により、市場の流動性が不足した場合でも、利用者が単一の取引相手に拘束される状況を抑えることを狙う。利用者から見れば従来型のローンに近いが、裏側ではオンチェーンの固定収益市場における需給と価格形成が金利を決める。
Coinbase関連の未返済借入は15.6億ドル
Dune Analyticsで公開されているCoinbase関連のオンチェーン融資データでは、最近の担保規模は約36億ドル、未返済借入は約15.6億ドル、累計融資額は約30.7億ドルとなっている。アクティブな借り手は約5万3,000人だ。
CoinbaseとMorphoがビットコイン融資で協力するのは今回が初めてではない。Coinbaseは2025年1月16日、Morpho Blueを通じてビットコイン担保のUSDCローンを開始した。Morphoは2026年7月21日、Base上でcbBTCとUSDCを利用するMidnightを立ち上げ、融資基盤に固定金利と固定期限の仕組みを加えた。
今回、CoinbaseがMidnightを顧客向けの商品に直接組み込んだことで、オンチェーンの信用供与の仕組みが、より幅広い取引プラットフォーム利用者に提供される形となった。
固定金利でも清算と満期返済のリスクは残る
金利が固定されても、ビットコイン価格の変動がローンの安全性に影響する点は変わらない。ビットコイン価格の下落によってローン・トゥ・バリュー比率（LTV）が市場設定の上限を超えれば、担保が清算される可能性がある。借り手が管理すべき要素は変動金利だけではなく、債務を返済する固定の満期日にも及ぶ。
オープンエンド型のMorpho Blueローンと比べ、Midnightでは借入期間と返済時点が明確になる。将来の金利変動を避け、資金コストを前もって計画したい利用者にとっては不確実性を抑えやすい一方、満期時に返済できない場合や、期間中に担保価値が大きく下落した場合には、固定された返済期限が優先して対応すべき資金上の節目になる。
今回の商品では、従来のローンで一般的な「明確な金利」と「確定した満期日」が、オンチェーン融資の構造に組み込まれた。ビットコインはcbBTCに変換され、取引はBase上で実行され、Morphoが信用市場を担い、USDCは最終的にCoinbase口座へ入金される。具体的な金利、融資上限、期間の選択肢については、Coinbaseの追加開示が待たれる。