EIAの最新「短期エネルギー見通し」が世界の石油市場に送った最強のメッセージは、単なる油価の引き上げではなく、在庫の緩衝が急速に薄れていることである。同機関は4月7日に、イランの紛争が以前の想定を上回って続いていることや、ホルムズ海峡の閉鎖期間が延長されていることに伴い、中東の原油生産停止規模が明らかに拡大し、世界の在庫削減速度も先月の予想を大幅に上回っていると述べた。EIAの最新のベースラインシナリオでは、2026年第2四半期に世界の石油在庫は日平均510万バレル減少し、これは以前の市場のまだ比較的緩やかなバランスシートを、高い変動と低緩衝の緊張状態に急速に引き戻すことに相当する。
油価の動向
この仮定の下で、EIAはブレント原油価格の予測をより穏やかなレンジから大幅に上方修正した。公式には、ブレントが2026年第1四半期の平均81ドルから第2四半期のピーク115ドルに上昇し、その後生産停止が徐々に緩和され航海がゆっくりと回復するにつれて、2026年第4四半期には88ドルに下落すると予想している。たとえ2027年になっても、平均価格は76ドルに達するとされ、2月版STEOより約23ドル高い。EIAの説明は明確だ：たとえ海峡が再開通しても、タンカーの迂回や港湾の混雑、貿易の再編を消化するには時間が必要であり、将来の供給中断の可能性が長期にわたり油価にリスクプレミアムとして残るだろうと示している。
供給停止と需要
供給側の衝撃は今回の予測修正の核心である。EIAは、イラク、サウジアラビア、クウェート、UAE、カタール、バーレーンの3月の合計生産停止規模が日平均750万バレルであり、4月には日平均910万バレルに増加し、その後徐々に減少すると予測している。同時に、アジアの中東原油への依存度が高いため、EIAは需要サイドの判断も同時に下方修正し、2026年世界の石油需要成長率を先月の予測である日平均120万バレルから60万バレルに半減し、2027年に日平均1億620万バレルまで反発するとしている。言い換えれば、この報告書が描くのは「需要が強く油価を押し上げる」のではなく、「供給が損なわれ、まず在庫を圧縮し、次に高価で一部の需要を縮小させる」という事態である。
停戦がなぜ迅速にリスクプレミアムを低下させなかったのか
実際の市場もこれを証明している。トランプがイランと2週間の停戦を達成したと発表したにもかかわらず、ブレントとWTIは一時的に100ドルを下回ったが、ロイターはその後、ホルムズ海峡が依然として閉鎖に近い状態であり、イランは船舶の自国統制下での通行を要求し、過去24時間で通過した船は6隻に過ぎないと報じている。一方で、レバノンの戦線は停戦の枠組みに含まれておらず、イスラエルの空襲も続いている。原油取引業者にとって、これは停戦が「最悪の状況を一時的に停止した」だけで「供給が正常に戻った」わけではないことを意味する。
米国成品油の分化
EIAの米国成品油市場に対する判断は、よりはっきりとした分化を示している。EIAは米国の4月の小売ガソリン平均価格が1ガロンあたり4.30ドル近く、ディーゼルが5.80ドルを超えると予測している。年間を通じて、2026年のガソリン平均価格は3.70ドル、2027年は3.46ドルで2025年の3.10ドルより高いとされ、ディーゼルはそれぞれ4.80ドルと4.11ドルで、2025年の3.66ドルよりも高い。理由は、米国のガソリン在庫が全体的に平均またはわずかに高い水準にあるため、利益の圧迫が比較的限られているが、ディーゼルに対応する蒸留油市場は依然としてグローバル供給の緊張による影響を受けており、EIAは米国の蒸留油在庫が予測期間中、2021年から2025年の5年間の平均を下回り続けるとの見方をしている。
市場の意味
したがって、このSTEOが本当に変えたのは、単に今後数四半期の価格の中枢だけでなく、「地政学的衝撃を吸収するための在庫が十分かどうか」に対する世界の石油市場の認識でもある。ホルムズの回復のペースが予想よりも遅く、中東のエネルギー施設の生産停止や航海制限が繰り返し発生する限り、油価は戦前の水準に迅速に戻ることは難しい。マクロ的に見ると、これはエネルギーインフレが停戦で自動的に消失するのではなく、運輸、化学工業、製造業のコストを通じて、グローバルインフレの連鎖に引き続き波及する可能性があることを意味している。
