달러 압박: 정책 불확실성으로 인한 환율 변동성 증가
2025년 들어, 달러 환율은 여러 악재가 겹치면서 지속적으로 하락했다. 달러 지수는 연내 10% 이상 하락했으며, 2분기에서 하락세가 가속화되어 미국 거시정책 경로에 대한 시장의 전반적인 우려를 드러냈다.
달러의 하락 동력은 주로 세 가지 요인에서 비롯되었다. 첫 번째는 관세 정책으로 인한 경제 전망 악화이다. 2018년 미중 무역 갈등 시기와 달리, 현재 달러 지수는 무역 정책 불확실성과 뚜렷한 역관계를 보이고 있다. 안전자산으로 인정받는 유로, 엔화 및 스위스 프랑은 상승하여 위험 회피의 주요 수단이 되었다.
환율 조항의 잠재적 위험: 무역 협상이 화폐 시장에 미치는 영향
두 번째 요인은 '마라라고 협정' 관련 내용에 대한 시장의 우려이다. 미국 재무부는 강한 달러 정책이 변하지 않았다고 계속 강조하지만, 트럼프 정부는 무역 협상에서 적자 축소 목표를 중점으로 추진하여 시장은 환율 조항이 협상의 초점이 될 것으로 추측하고 있다. 특히 일부 아시아 경제체들은 달러 외환 포지션이 크고 헤지 능력이 부족하여 환율 예상이 변동될 경우 청산 물결을 일으키거나 헤지 수요를 증가시켜 역으로 본국 통화의 달러 대비 환율을 상승시킬 수 있다.
미국채와 달러 '이중 타격': 재정 정책이 억제 요인이 되다
세 번째는 미국의 재정 위험이다. 4월 이후, 달러 지수와 미국채 수익률 사이의 양의 상관관계가 점차 약해지면서, 시장이 미국채의 위험이 없는 금리 변화뿐만 아니라 유동성, 심지어 신용 위험도 피드백 받는다는 것을 반영했다. 부채 상한 조정과 국채 확대 배경 하에, 달러와 미국채가 계속 '이중 타격'을 받을 가능성이 있다.
3분기에서도 미국채의 신규 발행이 글로벌 유동성에 영향을 미쳐, 달러에 대한 압박을 지속할 것으로 예상된다.
유로의 안전자산 가치가 드러나다, 화폐 구조의 재조정
유로는 그 기초를 넘어서는 강세 특성을 보였으며, 이는 주로 정책 및 시장 혼란 속에서 안전자산 속성이 나타났기 때문이다. 유럽 경제가 회복에 어려움을 겪고 있고, 유럽 중앙은행이 상대적으로 완화적 통화 정책을 유지하고 있음에도 불구하고, 정책 안정성과 자산 규모의 지원 덕분에 유로는 투자자들이 자산을 다시 배분할 수 있는 중요한 선택지가 되었다.
분석가들은 유로가 이번 환율 변동에서 금리 차이와 성공적으로 '탈(脫) 연계'를 이루었다고 지적했으며, 이는 주로 유로가 가진 안전자산 광휘 덕분이다. 미국의 정책 위험이 빈번하게 요동치는 배경 속에서, 유로는 '안전자산+안정적 중심'이라는 이중적인 역할을 계속할 것으로 보인다.
아시아 화폐는 초과 반등 잠재력을 지니고 있으며, 위안화는 안정적인 모습을 보여주다
기존과 달리, 위안화는 미국 고관세 충격에 직면하면서 예상 이상의 탄력성을 보여주었다. 상반기에는 위안화가 달러 대비 약간 절상되었으나, 통화 바스켓 대비로는 절하되는 모습을 보여주었다. 이는 달러 약세와 외부 요인들이 결합된 결과를 반영한다.
중국 정책이 여전히 환율 안정성과 유연성을 병행하려는 점을 고려할 때, 하반기에도 위안화 환율은 낮은 변동성을 유지하며 안정 기여자 역할을 계속할 것으로 보인다. 동시에, 아시아 다른 경제체들은 막대한 달러 대외자산을 축적하여 초과 절상 기회를 맞이할 수 있을 것이다.
