- 도이치뱅크(DB:US)의 최신 보고서에 따르면, 글로벌 중앙은행 외환보유고가 구조적 재평가를 겪고 있으며, 달러 자산 비중이 역사적 고점인 60% 이상에서 40%대로 하락한 반면, 금 보유 비중은 4년 내에 약 30%로 크게 증가했습니다.
- 신흥 시장의 중앙은행이 이번 실물 자산 배치의 핵심 동력이 되었으며, 2008년 이후 누적 순매입한 금이 2억 2,500만 트로이 온스를 초과했습니다. 지정학적 마찰로 인해 더 많은 주권 자금이 실물 금을 국내에 보유하여 동결 위험을 회피하고 있습니다.
- 모델 계산에 따르면, 신흥 시장 외환보유고 규모가 5조 달러로 감소하고 중앙은행이 금 보유 비율을 40%로 고정할 경우, 극단적인 상황에서 국제 금 가격 중심이 온스당 8,000달러에 이를 수 있습니다.
보유 구조 재평가와 자금 흐름
현재 국제 통화 시스템은 깊은 전환기에 있습니다. 도이치뱅크(DB:US)의 연구에 따르면, 글로벌 중앙은행은 달러 노출을 줄인 후 이를 유로나 위안화 같은 법정 화폐로 전환하지 않고, 거의 모든 추가 자금을 실물 금에 배치하고 있습니다. 이러한 자금 흐름은 주권 기관이 전통적인 법정 화폐 신용 시스템을 재검토하고 있음을 반영합니다. 냉전 종식 이후 구축된 달러 단극 체계는 낮은 인플레이션, 재정 흑자 및 높은 유동성의 미국 국채에 의존했으나, 미국 내 인플레이션 중심의 상승과 재정 적자 경로의 지속적인 확장, 무역 보호주의의 부상으로 인해 '대완화' 시대의 거시적 전제가 도전에 직면하고 있습니다.
핵심 동인과 시나리오 분석
금 자산의 지속적인 상승은 세 가지 차원의 거시적 지원을 받고 있습니다: 신흥 시장 중앙은행의 적극적인 매입, 금 매입 행위로 인한 가격의 긍정적 피드백 효과, 신흥 시장 전체 외환보유고 규모의 구조적 축소입니다. 도이치뱅크(DB:US)의 정량 모델에 따르면, 중앙은행이 매 100만 트로이 온스의 수요를 추가할 때마다 금 가격이 약 1% 상승할 수 있습니다. 기준 가정 하에, 신흥 시장 외환보유고가 8조 달러를 유지하고 금 비중을 40%로 높이려면 금 가격이 현재 가격보다 크게 높아야 합니다. 5조 달러 보유고의 극단적인 상황에서는 금의 총 시장 가치가 3.3조 달러에 달해야 40%의 비중을 충족할 수 있으며, 이론적으로 온스당 8,000달러의 가격 수준에 해당합니다.
지정학적 마찰 하의 안전 자산 가격
2022년의 지정학적 사건은 글로벌 보유 자산 관리의 실질적인 분수령을 이루었습니다. 약 3,000억 달러의 러시아 해외 자산이 동결되면서 비전통적 동맹 국가들이 오프쇼어 달러 자산의 꼬리 위험을 재평가하게 되었습니다. 실물 금은 탈중앙화되고 관할권 제재에 면역되는 물리적 속성을 가지고 있어 신흥 시장 중앙은행이 지정학적 위험을 헤지하는 우선 선택지가 되었습니다. 데이터에 따르면, 중러 방위 관계가 밀접한 국가들은 금 보유 비중이 체계적으로 높게 나타납니다. 아시아와 중동 산유국이 에너지 및 방위 분야에서 더 높은 자율성을 추구함에 따라, 과거 '상품 수출로 달러 자산을 얻는' 순환이 해체되고 있으며, 주권 부가 안전 자산 속성을 가진 경화 자산으로 더 많이 이동할 가능성이 있습니다.
