- 올해 2년 만기 미국 국채 수익률이 60bp 급등하여 4.00%를 돌파하고, 10년 만기 수익률은 35bp 상승하여 4.50%를 초과했습니다. 이는 주로 지정학적 요인으로 인한 에너지 충격이 인플레이션 기대치를 급등시켜 연준의 금리 인상 가격을 강하게 만들었기 때문입니다.
- 블루칩 기업 채권은 전체적으로 국채보다 우수한 성과를 보였으며, 애플의 2년 만기 채권과 국채의 스프레드는 역사적 최저치인 3bp로 좁혀졌고, 마이크로소프트의 2년 만기 수익률은 한때 주권 곡선을 밑돌았습니다. 존슨앤드존슨의 10년 만기 스프레드는 27bp로 축소되었습니다.
- 미국 연방 부채의 GDP 비율은 이미 100%에 달하고 있으며, 예산 적자율은 6%의 높은 수준을 유지하고 있습니다. 매년 1조 달러에 달하는 이자 지출은 글로벌 고정 수익 자금이 AAA 등급의 우량 기업 신용 자산으로 흐르게 하고 있습니다.
신용 스프레드의 극한 접근과 주권 자산 재평가
전통적인 고정 수익 시장 논리에서 주권 부채는 무위험 자산의 가격 기준으로 간주됩니다. 그러나 최근 Refinitiv 데이터에 따르면, 2차 시장에서 일부 미국 최고 블루칩 기업 채권의 수익률이 동일 만기의 미국 국채와 무한히 가까워지거나 간헐적으로 역전되고 있습니다. 지난주 애플의 2년 만기 채권 수익률과 동일 만기 국채의 스프레드는 3bp로 좁혀져 역사상 가장 좁은 기록을 세웠습니다. 이러한 미세한 프리미엄 공간은 대형 다국적 기업이 거시적 시스템 리스크에 대응할 때 그들의 신용 자질이 시장에서 준주권 또는 주권을 초월하는 위치로 상승했음을 나타냅니다. 지정학적 갈등으로 인한 거시적 변동이 지속된다면, 이러한 스프레드 역전은 수익률 곡선의 단기에서 일상화될 수 있습니다.
재정 악화 메커니즘과 연준 정책의 한계
미국 국채가 단계적 한계 매도를 겪는 핵심 문제는 워싱턴의 공공 재정 품질이 지속적으로 악화되고 있기 때문입니다. 여러 차례의 대규모 재정 자극을 겪은 후, 미국 연방 부채의 GDP 비율은 100%의 역사적 최고치에 도달했으며, 현재의 예산 적자율은 여전히 약 6%를 유지하고 있습니다. 이자 지출이 매년 1조 달러에 도달함에 따라, 시장은 미국 국채 공급 과잉과 구매력 상실에 대한 우려가 점점 깊어지고 있습니다. 동시에, 지정학적 갈등이 가져온 2차 인플레이션 충격은 연준의 정책 경로를 재구성하고 있으며, 2년 만기 국채 수익률은 금리 인상 기대에 힘입어 4.00%를 돌파하고, 10년 만기 국채 수익률도 4.50% 이상으로 급등하여 국채의 보유 수익률을 더욱 억제하고 있습니다.
준주권 자산 가격 책정과 너무 커서 실패할 수 없는 논리
글로벌 인공지능 군비 경쟁이 백열화되는 배경에서, 마이크로소프트와 애플 같은 기술 대기업은 올해 8천억 달러에 달하는 산업 자본 지출 물결에 직면했음에도 불구하고, 그들의 현금 흐름과 수익 성장률은 여전히 매우 높은 탄력성을 유지하고 있습니다. 시장 분석가들은 이러한 글로벌 최고 시가총액을 가진 슈퍼 기업들이 매우 높은 산업 독점성과 기술 장벽을 갖추고 있어 거시적 차원에서 이미 너무 커서 실패할 수 없는 준주권 속성을 갖추고 있다고 보고 있습니다. 만약 이러한 거대한 AI 자본 지출이 장기적인 생산성 도약으로 전환될 수 있다면, 이러한 기업들의 자산 부채표 완전성은 더욱 강화될 것입니다. 따라서, 신용 평가 기관들이 미국 정부의 최고 AAA 등급을 박탈하는 상황에서, 자금은 마이크로소프트와 존슨앤드존슨 같은 남아 있는 AAA 등급 기업 신용 자산으로 흐르는 것이 충분히 합리적입니다.
