중국 고정 수익 시장은 현재 유동성 프리미엄과 자산 부족이 동시에 주도하는 흐름을 겪고 있습니다. 느슨한 통화 정책과 안정적인 신용 환경 속에서 금융 시스템 내부에는 많은 대기 자금이 쌓여 있으며, 실물 경제의 유효한 자금 수요 회복에는 시간이 필요하여 자금이 표준화된 채권 자산으로 대거 유입되고 있습니다. 금요일 장 초반, 10년물 및 30년물 국채 수익률이 모두 하락하고, 국채 선물은 전반적으로 상승세를 보였으며, TL2606 계약은 0.26%까지 상승하여 현재의 거시적 환경에서 기관 투자자들의 장기 선호도를 반영했습니다.
산업 체인 전환
현재 금융 시스템 전환 체계에서, 중국 인민은행이 공개 시장 조작을 통해 유지하는 느슨한 유동성 환경은 우선 일차 거래자 및 대형 상업 은행에 혜택을 줍니다. 신용 대출이 구조적 병목 현상을 겪고 있어, 초과 유동성은 같은 업종 정기에든, 환매조건부 채권과 같은 도구를 통해 광의의 펀드 및 비은행 기관으로 유입됩니다. 자산관리 자회사, 보험자산관리 및 공모펀드는 부채 측 비용이 고정되어 있는 상황에서 장기 국채로 수익을 찾아야만 합니다. 이러한 기초 통화에서 비은행 자금 배치로의 전환은 30년물 같은 초장기 채권이 유동성을 소화하는 핵심 저수지가 되어 시장 전체의 무위험 기준금리를 낮추는 결과를 초래했습니다.
공급과 수요의 역학
공급 측에서 살펴보면, 중국 재정부는 대규모 초장기 특별 국채 발행을 아직 시작하지 않았으며, 지방 정부의 특수채 발행 속도도 비교적 안정적입니다. 이러한 상대적으로 절제된 자산 공급의 속도는 비은행 기관의 지속적인 수요 증가와 뚜렷한 불균형을 일으킵니다. 화동 지역 은행 트레이더들이 보고한 '자금의 갈 곳이 없는' 현상은 이 수요와 공급의 모순을 미시적으로 보여주고 있습니다. 새로운 공급이 실질적으로 시행되어 시장 자금에 대한 흡수 효과가 나타나기 전까지, 자산 부족의 논리는 근본적으로 증명되기 어렵습니다.
기관의 경쟁 전략
10년물 국채의 수익률이 절대 저점인 1.771%에 위치할 때, 기관들의 경쟁 초점은 단순한 방향성 거래에서 스프레드 및 곡선 거래로 이동했습니다. 중신건투증권은 만약 통화 정책이 당분간 조정하지 않는다면, 1.75%가 10년물의 적정 중추가 될 것이라고 지적했습니다. 이 예측 아래, 기관들은 풍부한 단기 저비용 자금을 활용하여 상대적으로 쿠폰 이점이 있는 초장기 자산에 레버리지를 활용하여 투자하는 경향이 있습니다. 그러나 이 전략은 자금 시장의 변동에 매우 민감하며, 만약 중앙은행이 예상보다 자금을 회수하거나 인플레이션 데이터가 안정세를 보인다면, 과밀한 롱 포지션 거래는 큰 위험에 직면할 수 있습니다.
