미국 시장에서 17년 만에 처음 보는 광경이 연출되고 있다. 정부 채권, 기업 신용, 주식을 추적하는 ETF가 4개월 연속 동반 상승했으며, 이는 2007년 이후 가장 긴 상승 주기이다.
Ned Davis Research가 편집한 지난 70년간의 데이터를 보면, S&P 500 지수는 지난 12개월 동안 25% 상승했다. 이전의 연준 완화 정책 사이클에서 처음 금리를 인하하기 전에는 미국 주식시장이 이처럼 강한 성과를 보인 적이 없었다.
경제, 인플레이션, 그리고 중앙은행의 대응 조치에 대한 의구심이 여전히 존재함에도 불구하고, 트레이더들은 크게 동요하지 않는 모습이다. 연준이 공식적으로 행동을 취하기 전에 채권 시장은 이미 일련의 금리 인하 기대를 반영했으며, 디폴트 리스크 지표가 하락하고 주식시장이 급등한 것은 투자자들이 미국 경제의 연착륙에 대한 신뢰를 반영하고 있다.
지난 달 시장 성과를 돌아보면, S&P 500 지수는 8월에 2.3% 상승했고, 장기 국채를 추적하는 ETF는 1.8% 상승했으며, 투자 등급 채권은 1.5% 상승했다. 네 가지 주요 자산 ETF(SPY, TLT, LQD, HYG) 모두 최소 1%의 상승률을 기록했으며, 미국 주식시장의 시가총액은 1조 달러 이상 증가했다.
이러한 트렌드는 시장의 크로스 애셋 롱 포지션 투자자들이 연준 의장 제롬 파월이 경제를 연착륙시키면서 동시에 금리를 인하할 수 있을 것이라고 믿고 있음을 나타낸다. 그러나 9월 18일에 열리는 연준 회의 이전에 시장의 움직임은 경제 데이터의 성과에 크게 의존할 것이다.
골드만 삭스 자산관리의 다중 자산 투자 책임자인 Lindsay Rosner는 "모든 것이 순조롭게 진행되어야 합니다. 우리는 지속적인 경제 성장을 유지해야 하며, 노동 시장이 과열되지도, 저조하지도 않아야 소비자들이 계속 소비할 수 있습니다. 이 모든 요소들이 완벽한 균형 상태를 유지해야 합니다."라고 말했다.
시장이 정상으로 돌아왔음에도 불구하고, 8월 초의 '블랙 트레이딩 데이'는 일부 거래의 취약성을 여실히 드러냈다. 미국의 7월 비농업 고용 데이터가 시장을 동요시켜 월스트리트 공포 지수 VIX가 65 이상으로 치솟았고, 특히 기술주가 연속 하락했다.
업계 관계자들은 이 단기 시장 변동이 투자자들에게 인공지능(AI) 테마 롱 포지션 및 엔화 차익 거래와 같은 인기가 많은 베팅이 갑작스런 반전을 마주할 수 있음을 경고했다고 말했다.
새로운 시장 트렌드가 나타나고 있다. 올해 들어 미국 주식시장의 상승세는 주로 기술 대기업들이 주도했지만, 최근 몇 달 동안 상승 주식의 범위가 확대되고 있다. 점점 더 많은 투자자들이 이전에 무시되었던 소형주와 경제에 더 민감한 산업에 주목하기 시작했다.
소형주 중심의 러셀 2000 지수와 S&P 500 등가중 지수는 6월 말 이후 S&P 500 벤치마크 지수보다 더 나은 성과를 보이고 있다. 트레이더들은 이제 소형주부터 투기적 부채까지 다양한 자산에 관심을 보이고 있으며, 최근 노동 시장 데이터가 부진하더라도 미국이 경기 침체를 피할 수 있을 것이라고 믿고 있다.
하지만 주식 가치 평가액은 여전히 높다. FactSet에 따르면, S&P 500 지수 구성종목의 향후 12개월 예상 주가수익비율은 약 21배로, 지난 10년 평균 수준인 18배를 훨씬 웃돈다.
경제에 대한 투자자들의 우려를 반영하는 신용 스프레드는 현재 낮은 수준을 유지하고 있다. 이는 투자자들이 디폴트 리스크에 대해 크게 걱정하지 않고 있음을 의미한다. 7월 고용 데이터가 부진할 때 잠시 스프레드가 확대되었지만, 이후 빠르게 반전되었으며, 이는 투자자들이 자산을 매도하기 위해 더 많은 나쁜 데이터가 필요하다고 생각함을 시사한다.
미국 국채 시장에서 2년물과 10년물 미 국채 수익률이 2년 넘게 이어져온 역전을 끝낼 기미를 보이고 있다. 이러한 상황은 일반적으로 경기 침체 또는 연준의 금리 인하를 예고한다. 연준 관계자들은 노동 시장이 추가로 약화되지 않는 징후가 없더라도 점진적으로 금리 인하를 계획하고 있으며, 이는 수익률 곡선의 정상화를 가져오면서도 경기 침체를 초래하지는 않을 것이라고 밝혔다.
그러나 일부 시장 관계자들은 여전히 신중한 입장을 유지하고 있다. Brandywine Global Investment Management의 글로벌 채권 포트폴리오 매니저 Jack McIntyre는 팬데믹 이후 경제의 향방을 예측하는 것은 거의 불가능하다고 언급했다. 그는 "연착륙은 단지 경착륙의 연장일 뿐입니다. 우리가 연착륙에서 착륙하지 않은 상태로 돌아가는 일은 없을 것이라 봅니다."라고 말했다.
이번 주 금요일, 미국 노동부는 최신 8월 비농업 고용 데이터를 발표할 예정이며, 이는 투자자들이 주목할 주요 포인트가 될 것이다. 현재 경제 성장에 대한 시장의 주목도가 높은 상황에서, 이 중요한 매크로 데이터의 성과는 시장 심리에 중대한 영향을 미칠 수 있다. 연준 의장 제롬 파월은 지난달 잭슨 홀 글로벌 중앙은행 연례 회의에서 향후 정책 방향은 명확하다고 언급했지만, 금리 인하의 시기와 속도는 새로운 데이터, 변동하는 전망, 그리고 리스크 균형에 따라 결정될 것이라고 밝혔다.
