渣打: 시장은 미연준의 이견을 과소평가, 위험자산에 변동성 증가
渣打은행의 최신 보고서에 따르면 투자자들은 향후 정책 방향에 대한 미연준 내부의 이견을 과소평가하고 있을 수 있습니다. 이 은행은 시장이 연말까지 미연준이 계속 금리를 인하할 것으로 예상했지만, 최근 파월 의장의 신중한 발언으로 인해 달러와 미채 수익률이 다시 상승할 여지가 있다고 봅니다.
渣打의 글로벌 G-10 외환 연구 책임자인 Steven Englander는 파월이 지난 기자회견에서 "모든 것은 데이터에 근거한다"는 중립적 표현을 버리고 "12월 금리 인하는 확실치 않다"고 강조했다고 지적합니다. 이는 미연준 정책 결정층 내부에서 경제 평가와 위험 수용도에 상당한 차이가 있음을 나타냅니다.
Englander는 “시장은 여전히 연내 금리 인하를 주요 예상으로 하고 있지만, 위원회 구성원의 의견이 파월의 말처럼 분열되어 있다면, 현재의 수익률 구조는 여전히 위험을 충분히 반영하지 못할 수 있습니다.”라고 생각합니다.
미연준 정책의 불확실성 확대, 채권 시장의 변동성 증가
渣打는 보고서에서 앞으로 2주 내에 예정된 미연준 관리들의 빈번한 발언이 시장의 단기 변동성을 야기할 수 있다고 경고합니다. Englander는 이 시기의 커뮤니케이션 신호가 12월 정책 경로에 대한 시장의 재평가를 결정할 것이라고 지적합니다.
“미채 수익률은 이미 높은 위치에서 통합 중이지만, 여전히 추가 상승할 가능성이 있습니다,” 보고서는 말합니다. “특히 금리 인하 예상이 약화되는 상황에서 수익률 곡선이 새로운 급격한 변화를 보일 수 있습니다.”
현재 시장 데이터에 따르면, 투자자들의 12월 금리 인하 베팅 확률은 회의 전 90%에서 약 60%로 감소했으며, 2년 만기 미채 수익률은 이번 주 3.6%를 다시 넘보고 있습니다. 渣打는 이러한 조정이 아직 끝나지 않았다고 판단합니다.
渣打는 "강달러" 견해 유지, 자금 흐름은 미국으로 계속 회귀할 것
금리 요인 외에도 渣打는 달러의 안전자산 속성이 그 움직임을 더 지지할 것이라고 지적합니다. Englander는 글로벌 경제 회복의 불균형과 주요 중앙은행의 통화 정책 차이가 확대되는 상황에서 달러가 상대적으로 강세를 유지할 것이라고 설명합니다.
“지난 몇 달 간의 달러 조정은 주로 기술적 이익 실현에 기인한 것이며, 기본면의 반전을 의미하지는 않습니다,” 그는 강조합니다. “미연준의 정책 경로가 시장에서 다시 해석됨에 따라, 우리는 달러가 향후 몇 주 안에 다시 지지를 받을 것으로 예상합니다.”
보고서는 달러가 다시 강세를 보일 때 일부 신흥 시장 통화가 자본 유출 압박을 받을 수 있다고도 언급하며, 특히 대외 금융 의존도가 높고 외환보유고가 적은 경제에 주의를 기울이고 있습니다.
미연준의 "내부 갈등"이 시장의 새로운 초점
渣打 보고서는 이 차례의 시장 변동의 핵심은 FOMC 내부의 정책 입장 차이에 있다고 봅니다. 일부 관리는 인플레이션 둔화 속도가 느려지고 있음을 주목하며 제한적인 금리를 유지하려는 반면, 다른 일부는 고용과 성장 하락을 우려하며 완화 속도를 늦출 것을 주장합니다.
이러한 "매파-비둘기 대립"은 미연준의 향후 정책 조정에 더 큰 불확실성을 부여하며, 시장은 데이터 및 관리자의 발언 사이에서 자주 흔들릴 수 있음을 의미합니다.
Englander는 썼습니다: “파월 의장이 명확한 지침을 제시하지는 않았지만, 그의 발언은 투자자들로 하여금 미연준 내부에서 정책 위험을 저울질하고 있음을 인식하게 만들기에 충분합니다. 이러한 주저함 자체가 달러와 수익률의 회복성을 강화할 것입니다.”
달러 강세 지속 가능성, 채권 수익률의 돌파 기대
渣打는 명확한 금리 인하 지침의 부재 속에서 시장이 2025년 이전의 금리 곡선을 재평가할 수 있다고 예상합니다. 보고서는 미연준이 완화 주기를 늦추면 장기 미채 수익률이 10~20bp 더 상승할 수 있다고 지적합니다.
또한 渣打는 달러 지수의 상승을 유지할 것으로 예상하며, 단기 목표 범위를 104.5에서 106.0 사이로 상정합니다. 동시에, 파운드, 유로, 호주 달러 등 G-10 통화는 추가 조정 가능성에 직면할 수 있습니다.
신중한 기대감이 주류, 시장은 정책 게임의 시기로 진입
전반적으로 渣打의 분석은 현재 시장이 직면한 핵심 위험, 즉 미연준의 정책 경로에 대한 불확실성과 커뮤니케이션 차이점을 드러냅니다. Englander는 “앞으로 몇 주 동안 인플레, 고용 또는 재정 관련 예기치 못한 데이터는 시장의 재평가를 촉발할 수 있습니다.”라고 결론짓습니다.
투자자들에게 이는 달러와 미채가 아직 정점을 찍지 않았다는 의미이며, 글로벌 위험 자산의 변동은 지속적으로 증가할 수 있습니다.
