- 유명 공매도 기관 Kynikos Associates의 창립자 짐 채노스는 뉴욕에서 예정된 SpaceX의 첫 공개 상장 규모에 대해 의문을 제기하며, 1.75조 달러의 평가 목표가 기본적인 지지 없이 주로 장기적인 기대에 의존하고 있다고 주장했습니다.
- 이번 첫 공개 상장은 750억 달러를 모금할 계획이며, 성공적으로 발행될 경우 전 세계 역사상 최대 규모의 상장 사건이 될 것입니다. 그러나 90배에 달하는 시가 매출 비율은 높은 평가와 회사 지배 구조 논리에 대한 시장의 광범위한 논쟁을 불러일으켰습니다.
- 채노스는 또한 데이터 센터 산업의 자산 수익률에 대해 비관적인 견해를 표명하며, 이 산업이 높은 하드웨어 감가상각 위험과 제한된 가격 결정권에 직면해 있으며, 실질적으로 자본 수익률이 낮은 장비 임대 기업에 더 가깝다고 평가했습니다.
천문학적 평가가 시장의 기본적 분열을 초래
SpaceX는 이번 주 금요일 뉴욕 증권거래소에 상장할 계획이며, 1.75조 달러의 평가로 750억 달러의 자금을 조달하는 것을 목표로 하고 있습니다. 이 규모는 이전의 모든 기술 기업을 초월할 뿐만 아니라 2019년 사우디 아람코 상장 규모의 거의 세 배에 달합니다. 그러나 채노스는 뉴욕에서 열린 산업 회의에서, 향후 5년간의 어떤 합리적인 가정 하에서도 이 회사의 실제 가치는 현재의 평가 수준에 부합하기 어렵다고 명확히 지적했습니다. 시장 참여자들은 화성 식민지화, 우주 데이터 센터 등 미래 전망에 대한 프리미엄 수용도가 시험대에 오르고 있으며, 특히 자본 시장 주기가 변동하는 배경에서 현실적인 실적이 평가에 미치는 위험이 증가하고 있습니다.
재무 지표의 분화와 역사적 공매도 교훈
일부 분석가들은 SpaceX를 공매도하는 것이 논리적으로 타당하다고 생각하지만, 대부분의 공매도 기관은 이번 발행 전에 뚜렷한 관망 태도를 보였습니다. 이는 최근 몇 년간 조 단위 시가총액 거대 기업의 주가가 지속적으로 상승하면서 공매도 포지션을 되갚아야 하는 압박을 받았기 때문입니다. 관련 데이터 기관에 따르면, 2021년 6월 이후 테슬라(TSLA:US)를 직접 또는 간접적으로 공매도한 투자자들은 누적 장부 손실이 270억 달러에 달했습니다. 채노스는 SpaceX와 테슬라는 완전히 다른 자산 범주에 속한다고 강조하며, 테슬라의 현재 시가 매출 비율은 약 14배인 반면, SpaceX는 이번 발행에서 90배에 달하는 시가 매출 비율을 보이고 있어, 이는 장기적인 성장 기대를 과도하게 반영한 것이라고 지적했습니다.
데이터 센터 산업의 중장비 감가상각 압박
항공우주 평가에 대한 비판 외에도, 채노스는 데이터 센터 운영 산업에 대한 비관적인 전망을 더욱 설명하며, 이 분야를 자본 수익률이 한 자릿수에 불과한 비효율적인 사업으로 정의했습니다. 2022년 이후로 그는 전통적인 데이터 센터 운영자와 신흥 클라우드 서비스 기업에 대해 지속적으로 비관적인 견해를 표명하며, 이러한 기업들이 본질적으로 부동산 투자 신탁이나 중장비 임대 회사에 더 가깝다고 평가했습니다. 이들 기업은 엔비디아(NVDA:US) 등 반도체 공급업체로부터 비싼 첨단 칩을 구매한 후 이를 초대형 클라우드 서비스 제공업체에 임대하며, 기술 변화 속도가 매우 빠르기 때문에 기업은 막대한 자산 감가상각 위험을 감수해야 합니다.
가격 결정권 부족이 세분화된 부문 평가 회복을 제한
산업 체인의 전파 메커니즘에서 데이터 센터 운영자는 실질적으로 가격 수용자에 속합니다. 채노스는 이러한 기업들이 공급망에서 상위 핵심 하드웨어 제조업체에 심각하게 의존하고 있으며, 하드웨어 가격을 주도할 수 없는 동시에 하위 대형 고객에 대한 협상력도 상대적으로 제한적이라고 지적했습니다. 따라서 이러한 기업의 평가 배수는 핵심 하드웨어 공급을 장악한 반도체 제조업체를 초과해서는 안 됩니다. 글로벌 연산력 수요의 구조적 조정이 진행됨에 따라, 이후 핵심 연산력 임대 가격에 변동이 발생할 경우, 시장은 데이터 센터 부문의 전체적인 평가 논리를 재평가할 가능성이 있으며, 중장비 모델의 유동성 압박도 점차 드러날 것입니다.
