중국 테크 주식의 올해 가장 두드러진 변화 중 하나는 전통적인 대기업의 반등이 아니라 AI 신흥 기업이 시장의 주목을 끌고 있다는 것입니다. 로이터 Breakingviews 3월 16일자 논평에 따르면, 알리바바와 텐센트는 한때 중국 인터넷 황금 시대를 대표하던 회사였지만 이제는 AI 투자 이야기에서 절대적인 중심에 있지 않습니다. MiniMax는 지난주 잠시 동안 바이두의 시가총액을 초과했으며, 지푸와 MiniMax는 1월 홍콩 상장 이후 주가가 세 자리 수 상승을 기록했고 알리바바와 텐센트의 주가는 올해 각각 7%와 9% 하락했습니다.
왜 신흥 기업이 더 인기를 얻고 있는가
주된 이유는 자본 시장이 '다음 세대 AI 플랫폼에 가장 근접한 자'로 재분류되고 있기 때문입니다. 로이터는 바이트댄스의 Doubao가 중국에서 가장 인기 있는 챗봇으로 부상했으며, 지푸는 Artificial Analysis에서 중국 최고의 대형 모델 중 하나로 평가받고 있다고 전합니다. 반대로, 알리바바와 텐센트는 AI 투자를 확대하고 있지만, 시장에서 이번 혁신의 가장 강력한 선도자로 간주되지 않고 있습니다.
기초 여건도 발목을 잡다
전통적인 대기업의 주가가 뒤처진 또 다른 현실적인 이유는 기존 주요 사업의 성장세가 둔화되고 있기 때문입니다. 로이터 Breakingviews는 Visible Alpha 데이터를 인용하며, 알리바바의 중국 전자상거래 사업은 지난해 12월 말 분기까지 수익 성장률이 5% 미만으로 예상되며, 이 사업은 여전히 총 수익의 절반을 차지한다고 보고합니다. 텐센트의 게임, 디지털 미디어 및 사회적 네트워크 사업은 약 13%의 성장률을 예측하여 상대적으로 안정적인 성과를 보이지만 AI 신흥 기업에 비해 성장 가능성은 약합니다. 반면 MiniMax의 2025년 전체 수익은 159% 성장할 것으로 예상되며, 기본 값은 낮지만 현재 시장의 고성장 자산 선호에 더 부합합니다.
OpenClaw 열풍이 산업의 불안감을 반영하다
최근 중국 기술업계에서 OpenClaw에 대한 인기가 증가하고 있는 것도 대기업이 발빠르게 움직여야 하는 이유를 설명합니다. 로이터 3월 9일자 보도에 따르면, OpenClaw는 널리 사용 가능한 오픈 소스 AI 어시스턴트로, 티켓 예약, 이메일 정리 등의 작업을 수행할 수 있으며 중국의 기술 및 제조업 중심에서 빠르게 확산되고 있습니다. 3월 11일 로이터의 또 다른 보도는, 중국 정부 기관 및 일부 국영기업이 보안상의 이유로 해당 도구 설치에 대해 직원들에게 주의를 당부했다고 전했습니다. 이 현상은 스마트 기술의 보급 속도가 플랫폼 기업의 제품 혁신 속도를 초월할 수 있음을 보여주며, 텐센트, 지푸 등 기업이 신속하게 호환 버전을 출시하여 시장 선점을 할 수 있음을 시사합니다.
기존 대기업에게도 여전히 기회는 있다
그러나 투자적인 관점에서 보면 이것이 'BAT 퇴출'이라는 결론을 의미하는 것은 아닙니다. 로이터 1월 8일자 보도는 지푸와 MiniMax 등의 AI 기업 자체가 여전히 자금을 소모하고 있으며, 연구개발 지출이 수익을 초과하고 있고 이익 모델이 아직 확고하지 않다고 경고합니다. 오래된 대기업은 이야기에서 뒤처졌지만 여전히 현금 흐름, 클라우드 인프라, 사용자 생태계 및 분배 능력을 보유하고 있습니다. 진정한 변화는, 시장이 더 이상 그들이 매번 기술 혁명에서 필연적인 최대 승자라고 가정하지 않는다는 것입니다.
버전 3 - 글로벌 금융 미디어 스타일
중국 테크 산업의 권력 구조가 AI로 인해 과거 10여 년간 보기 드물게 느슨해지고 있습니다. 로이터 Breakingviews는 3월 16일자로 알리바바, 텐센트 및 바이두로 대표되는 기존 인터넷 세력이 대형 모델, 챗봇 및 스마트 에이전트 중심의 새로운 분야에서 더 이상 자연스럽게 높은 평가를 받지 못한다고 지적했습니다. MiniMax는 지난주 잠시 동안 바이두를 넘어섰고, 지푸와 MiniMax는 홍콩 상장 후 주가가 세 자리 수 상승을 기록했습니다. 반면 알리바바와 텐센트는 올해 들어 각각 7%와 9% 하락했습니다.
소비자 인터넷에서 모델 경쟁으로
이러한 변화의 본질은, '트래픽 입구'에서 '모델 역량'과 '대리 실행 능력'으로 산업 가치 중심이 이동했다는 것입니다. BAT는 과거 전자상거래, 검색, 결제, 소셜 및 엔터테인먼트를 통해 폐쇄적이고 강한 사용자 호감도의 디지털 생태계를 구축했지만, AI 시대의 새로운 승자는 반드시 방대한 플랫폼을 먼저 구축한 후 트래픽을 수익화할 필요는 없습니다. 로이터는 바이트 댄스의 Doubao가 이미 중국에서 가장 인기 있는 챗봇으로 부상했으며, 지푸는 Artificial Analysis에 의해 중국의 선도적 모델 제공자 중 하나로 평가받고 있다고 전합니다. 이는 사용자와 자본이 새로운 경쟁 논리를 수용하고 있음을 보여줍니다.
플랫폼 성벽의 재평가
더 주목할 만한 점은, 스마트 에이전트가 슈퍼 앱의 가장 핵심적인 상업적 성벽을 약화시킬 수 있다는 것입니다. 사용자가 AI 어시스턴트를 통해 주문, 결제, 예약, 일정 조정을 완료할 경우 플랫폼의 주목도, 광고 노출 및 행동 데이터에 대한 직접적인 통제는 약화될 것입니다. 로이터는 3월 9일 OpenClaw가 중국 테크 업계에서 빠르게 인기를 끌며 지역 정부의 지원 정책을 이끌어냈다고 보도했습니다. 그러나 3월 11일자 로이터 보도는 중앙 정부와 일부 국영기업 시스템이 보안 위험을 이유로 그 사용을 경고했다고 전합니다. 혁신 지원과 통제 방지는 공존하며, 이는 스마트 기술이 기술적 이슈뿐만 아니라 플랫폼 질서의 잠재적 혼란 원인임을 시사합니다.
신흥 기업도 만만치 않다
자본 시장은 AI 신흥 기업을 선호하지만, 이러한 기업은 여전히 고비용, 저수익, 심지어 적자의 단계에 있습니다. 로이터의 1월 8일 보도는 지푸와 MiniMax 모두 높은 연구개발 비용, 치열한 가격 경쟁 및 타이트한 금융 환경의 문제를 겪고 있다고 전합니다. 즉, AI는 중국 인터넷의 구 질서에 대한 독점 기대를 약화시키고 있지만, 완전히 성숙한 새 질서를 아직 구축하지 않았다는 것입니다. 투자자들에게 이는 상업 구조의 완전한 변화를 의미하기보다는 조기 가치 평가 논리의 전환처럼 보입니다.
다음 단계에서 주목할 점
다음 단계에서 가장 중요한 것은 어떤 회사가 더 강력한 모델을 가졌는지가 아니라, 누가 모델 역량을 안정적으로 어플리케이션 배포, 기업 수익 및 지속 가능한 이익으로 전환할 수 있는가입니다. 만약 스마트 기술이 지속적으로 빠르게 보급된다면, 텐센트와 알리바바는 결제, 소셜, 클라우드 및 기업 소프트웨어 체계를 통해 두 번째 반격의 기회를 가질 수 있습니다. 새로운 참가자가 먼저 생태계의 완전한 내적 순환을 완성한다면, 중국의 테크 산업 중심은 'AI 네이티브 회사'로 이동할 수 있을 것입니다. 적어도 현재까지 시장은 오래된 거대기업의 지배적 지위가 더 이상 당연하게 여겨질 수 없다는 판단을 실물로 드러내고 있습니다.
