- 골드만삭스(GS:US)는 최근 발표한 상품 연구 보고서에서 2027년 브렌트유 평균 가격 예측을 배럴당 80달러로 하향 조정했습니다. 이 은행은 글로벌 원유 시장이 공급 측면의 예상 외 성장과 수요 측면의 구조적 약세라는 이중 압력에 직면하고 있으며, 장기적인 수급 균형이 과잉으로 기울고 있다고 지적했습니다. 이러한 조정은 거시적 주기 순환에서 상품 자산의 가격 재평가를 반영합니다.
- 원유 공급 측의 증가는 주로 서반구 및 일부 OPEC 회원국의 생산 능력 해제에서 비롯됩니다. 골드만삭스는 특히 미국, 브라질, 가이아나, 베네수엘라 및 아랍에미리트 등의 생산량이 지속적으로 증가하여 다른 지역의 감산 공백을 효과적으로 메우고 있다고 강조했습니다. 동시에, 세계 최대 원유 수입국의 수요 구조가 장기적으로 변화하고 있으며, 특히 신재생 에너지와 전기차의 가속화된 보급으로 인해 원유 수요가 약 10% 이상 약세를 보이고 있으며, 이러한 구조적 둔화는 향후 몇 년간 지속될 가능성이 있습니다.
- 비록 장기 가격 예측을 하향 조정했지만, 골드만삭스는 2026년 4분기 브렌트유 평균 가격을 배럴당 90달러로 유지하고 있습니다. 이 은행은 지리적 정치적 위험 프리미엄이 단기적으로 유가를 지지하고 있으며, 특히 호르무즈 해협과 관련된 잠재적 공급 위험이 있다고 분석했습니다. 그러나 현재 글로벌 시장에 기존의 공급 과잉이 존재하고, 전반적인 수요가 예상보다 부진하여 지리적 상황이 공급망에 미치는 실제 충격은 상당 부분 완화되었습니다.
공급 측 다국적 확장과 수요 구조 전환
골드만삭스의 추정에 따르면, 향후 몇 년간 비OPEC+ 국가의 생산 능력 확장이 장기 유가를 억제하는 주도적인 힘이 될 것입니다. 미주 산유국의 기술적 이점의 지속적인 해제와 한계 비용의 안정성은 글로벌 원유 공급 곡선을 더욱 평탄하게 만듭니다. 이에 상응하는 주요 소비국의 에너지 구조의 근본적인 변화는 교통 부문의 탈탄소화 과정이 전통적인 연료 수요를 한계 감소 경로로 진입하게 합니다. 만약 대체 에너지의 대체 속도가 예상보다 빠르다면, 장기 평균 가격 중심은 추가 하향 압력을 받을 수 있습니다.
지리적 정치적 프리미엄과 호르무즈 해협 변수
공급 측에 대한 지리적 정치적 영향을 평가할 때, 골드만삭스는 2분기 글로벌 공급 부족이 상대적으로 제한적이며, 하루 500만~600만 배럴로 추정된다고 지적했습니다. 이 중요한 해협의 물류 조정은 초기에는 중동 액체 연료 공급의 감소를 초래했지만, 기존의 재고 완충과 약한 수요가 전체 충격을 약화시켰습니다. 현재 이 은행은 걸프 산유국의 원유 수출이 2026년 8월 말까지 정상화될 것으로 가정하고 있으며, 이는 이전 예상인 6월 말보다 지연된 것입니다. 이는 우회 운송 후의 흐름이 역사적 정상 수준의 70%로 회복될 수 있다는 전제하에 가능합니다.
극단적 위험 시나리오에서의 비대칭 변동
장기 원유 가격 책정은 여전히 매우 높은 불확실성에 직면해 있으며, 골드만삭스는 이를 위해 양방향 극단적 시나리오 모델을 구축했습니다. 상향 위험 측면에서, 지리적 정치적 요인으로 인한 수출 중단이 기준 예상보다 오래 지속될 경우, 2026년 말 브렌트유 평균 가격은 배럴당 110달러 이상에 도달할 수 있습니다. 만약 공급 중단이 극단적으로 2027년 전체에 걸쳐 장기적 사건으로 발전한다면, 국제 유가는 배럴당 140달러의 역사적 고점 범위에 도달할 가능성을 배제할 수 없습니다.
하향 시나리오 계산과 자산 가격 압박
반대로, 공급 회복이 예상보다 빠르고 수요가 지속적으로 부진한 하향 시나리오에서는 유가 하락 공간이 열릴 것입니다. 만약 해외 생산량 회복 속도가 빨라지고 대체 에너지 전환이 다시 가속화된다면, 브렌트유 가격은 2026년 말에 배럴당 70달러로 하락할 수 있습니다. 2027년에 들어서면서 수급 불균형이 더욱 확대되면서 장기 평균 가격 중심은 배럴당 60달러로 추가 하락할 수 있습니다. 골드만삭스는 거시 경제 성장률이 전반적으로 둔화될 경우, 상품 부문의 체계적 가치 조정이 조기에 도래할 수 있다고 경고합니다.
