- 유로존 정부 채권 수익률이 전반적으로 크게 상승했으며, 이는 중동의 지정학적 상황이 다시 악화되고 미국과 이란의 평화 협상이 정체된 영향으로, 현재 거래자들은 유럽중앙은행(ECB)이 연말까지 세 차례 금리 인상을 단행할 확률이 50%를 넘는 것으로 보고 있습니다.
- 통화 시장에서 긴축 정책에 대한 가격 재평가가 크게 증가하고 있으며, 현재 유럽중앙은행의 예금 금리가 12월까지 2.66%로 상승할 것으로 예상되고 있습니다. 이는 연내 두 차례 금리 인상이 확정될 뿐만 아니라 세 번째 금리 인상 가능성도 약 65%로 상승했음을 의미합니다.
- 단기 정책 금리에 민감한 독일 2년 만기 국채 수익률(DE2YT=RR)은 수요일 5bp 상승하여 2.67%를 기록했으며, 이는 에너지 주도의 인플레이션 장기화에 대한 투자자들의 우려가 심화되고 있으며, 재정 지출 증가의 잠재적 수요 또한 채권 시장에 압박을 가하고 있음을 보여줍니다.
통화 시장의 예금 금리 경로 재평가
최신 스왑 시장 데이터가 공개됨에 따라 유로존 주권 부채 시장의 수익률 곡선이 전반적으로 상승했습니다. 거래자들은 현재 12월 예금 금리 목표를 2.66%로 설정하고 있으며, 이는 이전의 상대적으로 온건한 예상과 비교하여 명확한 변화를 보이고 있습니다. 시장 가격은 이번 6월 11일 정책 회의에서 첫 금리 인상 가능성이 90%에 달한다고 보여줍니다. 로이터가 여러 권위 있는 경제학자들을 대상으로 한 최신 조사에 따르면, 유럽중앙은행은 다가오는 회의에서 예금 금리를 2.25%로 인상할 것으로 예상되며, 9월에 추가 긴축을 추진할 가능성도 있습니다. 에너지 비용이 주도하는 2차 인플레이션 압력과 유로존 내부의 약화된 경제 기초 사이에서 정책 결정자들은 어려운 균형을 맞추고 있으며, 핵심 인플레이션 데이터가 지속적으로 예상을 초과할 경우 금리 인상 주기의 범위가 시장의 이전 예상보다 더 클 수 있습니다.
지정학적 상황 악화로 인플레이션 완화 경로 차단
이번 채권 시장 수익률 상승의 직접적인 촉발 요인은 지정학적 차원의 격렬한 변동에서 비롯되었습니다. 미국과 이란의 걸프 지역 평화 협상이 최근 정체되었으며, 투자자들이 양측이 협정을 체결하고 호르무즈 해협을 재개할 것이라는 낙관적인 시나리오가 실현되지 않았습니다. 반대로, 걸프 지역 상황은 수요일에 크게 악화되었으며, 이란의 미사일 공격으로 쿠웨이트 공항이 손상되었고, 미군은 호르무즈 해협 근처에서 목표를 겨냥한 공습을 실시했습니다. 이러한 충돌은 원유 등 원자재 비용 하락에 대한 글로벌 공급망의 기대를 직접적으로 차단하여 에너지 가격 주도의 인플레이션 압력이 단기적으로 실질적으로 완화될 수 없게 만들었습니다. 호르무즈 해협의 항해가 지속적으로 차단될 경우, 공급망 비용의 재평가는 미래의 핵심 인플레이션 중심을 더욱 높일 것입니다.
재정 지출 확대 위험이 채권 시장에 압박 가중
이로 인해 유럽 여러 국가의 국채가 매도되었습니다. 독일 2년 만기 국채 수익률이 5bp 상승하여 2.67%를 기록한 것 외에도, 이탈리아 10년 만기 국채 수익률(IT10Y)도 3.24%의 뚜렷한 변동을 기록했습니다. T. Rowe Price의 글로벌 투자 솔루션 책임자인 요람 러스티그(Yoram Lustig)는 이것이 2000년 이후 유럽이 겪은 세 번째 주요 에너지 위기라고 지적했습니다. 이전의 공중 보건 사건, 지정학적 갈등에서부터 현재의 이란 상황에 이르기까지, 각 외부 위기 발생 시 각국 정부는 손상된 산업을 지원하고 소비자를 보조하기 위해 막대한 재정 자금을 투입해야 했습니다. 장기적인 높은 재정 지출은 주권 채권의 공급 규모가 미래에 지속적으로 증가할 가능성을 시사하며, 이러한 기본 변수는 유로존 채권 시장에 장기적인 압박을 가할 잠재적 요인이 될 것입니다.
장기 수익률 곡선과 거시적 전망
중장기적으로 유럽중앙은행의 금리 결정은 단기적인 지정학적 돌발 사건뿐만 아니라 유로존 내부의 핵심 인플레이션 점착성에 의해 깊이 제약받고 있습니다. 만약 하반기에 핵심 인플레이션이 예상대로 하락하지 않는다면, 시장은 장기 중립 금리에 대한 가격을 전면적으로 수정해야 할 것입니다. 현재 시장은 가격 책정에서 이전의 낙관적인 금리 인하 또는 긴축 중단 옵션을 점차 희석하고 있습니다. 주권 채권 투자자들에게 미래의 투자 포트폴리오 수익률은 공급 측 변동의 지속 시간과 재정 정책의 협력 강도에 크게 의존할 것이며, 이러한 자산 간 전이 메커니즘은 유럽 고정 수익 시장의 변동성을 역사적으로 상대적으로 높은 수준으로 유지하고 있습니다. 만약 거시적 불확실성이 지속적으로 위험 선호를 억제한다면, 유로존 자산의 가치 조정은 신용 자산으로 더욱 전이될 수 있습니다.
