- 캐나다 왕립은행(RBC)은 현재 글로벌 원유 시장의 동향이 실제 공급 상황과 심각하게 괴리되어 있으며, 시장이 미국과 이란의 협정 체결에 대해 지나치게 낙관적이며, 글로벌 재고의 기록적인 소모 상황을 간과하고 있다고 지적했습니다.
- 지정학적 협상 분위기에 의해 브렌트유는 5월에 누적 19% 이상 급락했고, 서부 텍사스 중질유(WTI)는 같은 기간에 거의 17% 하락했지만, 공급 측의 구조적 위험은 근본적으로 완화되지 않았습니다.
- 트럼프 정부가 제시한 엄격한 조건은 협상을 변동성 있게 만들었으며, 비록 60일간의 단기 휴전 양해각서(MOU)를 체결하더라도 물류 및 보험 제재의 삼중 장애로 인해 주요 항로인 호르무즈 해협의 운송 능력은 단기간에 회복되기 어렵습니다.
시장 거래 서사와 지정학적 현실의 심각한 괴리
상품 연구 책임자 헬리마 크로프트는 현재 유가 동향이 시장의 현실에 대한 집단적 오판을 반영한다고 지적했습니다. 미 동부 시간 5월 29일, 도널드 트럼프 미국 대통령은 백악관 상황실에서 이란 전쟁에 대한 최종 결정을 내릴 것이라고 밝혔으며, WTI 원유는 이날 배럴당 87.36달러로 1.73% 하락 마감했고, 브렌트유는 92.05달러로 1.77% 하락 마감했습니다. 미국 측은 60일 양해각서에 대한 틀을 마련했다고 전해졌지만, 여전히 트럼프의 최종 서명이 필요하며, 그가 제시한 엄격한 조건 대부분은 테헤란에 의해 거부되었습니다. 시장은 협정 소문이 날 때마다 이를 돌파구로 간주하지만, 지속적인 외교 교착 상태와 반복되는 군사적 마찰에 대해 선택적 기억 상실을 보입니다. 최근 하락세 후 몇 시간 만에 이란은 조정되지 않은 선박에 다시 미사일을 발사했고, 미군은 해협에서 이란 드론을 요격하여 지정학적 위험이 지속적으로 높다는 것을 보여주었습니다.
핵심 재고 가속 소모가 가을에 역사적 저점에 도달할 가능성
기본 지표의 악화 속도는 감정적 측면을 훨씬 초과합니다. 공급 중단이 3개월째에 접어들면서, RBC의 계산에 따르면 현재 6주 평균 소모 속도를 유지할 경우, 육상 원유 재고를 정제소 가공량과 비교한 재고 커버리지 일수가 10월 전에 30~40일 범위로 떨어질 수 있으며, 이는 2016년 데이터 세트가 구축된 이후 최저 수준이 될 것입니다. 이 임계값을 넘어서면 물류 병목 현상과 원료 부족이 정제 산업 운영을 위협할 것입니다. 초기 충격은 초기 재고와 전략적 석유 비축(SPR) 방출로 완충되지만, 이러한 완충 장치는 빠르게 소진되고 있습니다. 향후 몇 주 동안 재고 소모는 더욱 가속화될 것이며, 일부 데이터의 가시성이 제한되어 실제 수급 상황이 알려진 데이터보다 더 긴박할 수 있습니다.
항로 복구가 물류 및 보험 제재의 삼중 장애에 직면
미국과 이란이 최종적으로 협정을 체결하더라도 호르무즈 해협의 빠른 복구는 어려울 것입니다. 운영 측면에서 초기 통과는 단방향 통행이 주를 이룰 가능성이 높아 항로 복구의 복잡성을 크게 증가시킵니다. 미사일, 드론 및 기뢰의 지속적인 안전 위협에 직면하여 서방 해운업체들은 60일 양해각서만으로 위험을 무릅쓰고 이 항로로 돌아가기 어렵습니다. 매우 높은 보험료와 제재 프레임워크 하에서 이란 혁명수비대(IRGC) 관련 기관에 대한 지불에 수반되는 준법 위험은 선주들의 선택 공간을 더욱 압축합니다. 현재 아랍에미리트는 대체 육로 네트워크 구축을 가속화하고 있으며, 사우디아라비아도 동서 파이프라인 사용률을 높이고 있어 걸프 국가들이 에너지 운송 전략을 적극적으로 조정하고 있음을 반영합니다.
테헤란 내부 전략 고려가 공급 측에 지속적인 압박을 가할 가능성
전략적 측면에서 테헤란 내부 강경파는 전면전을 벌이지도 않고 진정한 화해도 하지 않는 교착 상태를 유지하는 것을 선호할 가능성이 높습니다. 여름 수요 성수기가 다가오면서 재고 감소는 이란의 협상 테이블에서의 협상력을 높일 것입니다. 이중 제재가 그들의 재정에 명백한 압박을 가했음에도 불구하고, 테헤란은 면제 메커니즘을 통해 제재된 석유를 수출하고 통행료를 얻을 수 있습니다. 에너지 가격 반등으로 인해 핵심 인플레이션이 다시 상승할 경우, 거시 시장 가격 책정이 재평가될 수 있습니다. 전체적으로 해협 재개와 경착륙을 피할 수 있는 창은 빠르게 좁아지고 있으며, 6월에서 8월 사이에 원유 시장에 심각한 압력 테스트를 가할 것입니다.
