Setelah melalui tempoh pengembangan yang panjang selama beberapa tahun, pasaran kredit swasta kini memasuki fasa pengurangan hutang dan pembetulan penilaian yang penuh kesakitan. Menurut analisis gabungan Reuters dan LSEG, kebanyakan harga saham institusi BDC yang tersenarai telah jatuh di bawah nilai aset bersih mereka. Diskaun sekitar 10% untuk ARCC dan BXSL, serta diskaun setinggi 25% untuk OBDC, menujukkan satu isu teras: ketika kitaran pengetatan kecairan, nilai sebenar aset pinjaman swasta sangat dipersoalkan oleh pasaran.
Risiko Kecairan
Struktur modal unik BDC — iaitu pembiayaan melalui pasaran terbuka untuk memberi pinjaman swasta yang tidak cair — kini menunjukkan kerentanannya dalam persekitaran semasa. Disebabkan kekurangan pasaran sekunder yang aktif untuk aset-aset asas, apabila pelabur memerlukan penebusan dana di tengah kejutan teknologi AI dan ketidaktentuan makroekonomi, pengurusan sering terpaksa melaksanakan sekatan pembelian balik. Baru-baru ini, syarikat seperti Warburg Pincus menetapkan had penebusan pada 5% untuk menangani permintaan penebusan yang lebih daripada dua kali ganda had tersebut (11.6%). Walaupun langkah ‘menegakkan tembok’ ini boleh melambatkan risiko daripada tercetus, ia juga menjejaskan lagi keyakinan pasaran terhadap kecairan segmen ini.
Tinjauan Pelaburan
Masa depan pasaran kredit swasta bergantung pada keupayaannya menyesuaikan diri dengan perubahan teknologi dan ketelusan dalam penilaian. Prestasi harga saham gergasi seperti Apollo, Blackstone, dan BlackRock yang berbeza-beza menunjukkan pelabur sedang menilai dengan teliti kualiti aset di antara institusi yang berlainan. Dengan evolusi kitaran kredit menjelang 2026, pinjaman yang mempunyai daya tahan lebih kuat dalam menyesuaikan diri dengan model perniagaan perisian akan semakin menyerlah. Namun, sebelum status perdagangan pada harga diskaun dapat diperbaiki secara asas, segmen kredit swasta dijangka terus menghadapi tekanan aliran keluar dana dan pembinaan semula penilaian, dan sebagai komponen teras ‘perbankan bayangan’, fungsinya juga berhadapan dengan perubahan semula.
