近期，包括美联储主席鲍威尔在内的多位高级官员，越来越多地提及一个相对不为人知的通胀指标——“基于市场的个人消费支出（PCE）价格指数”。这一指标剔除了某些需要估算的服务业数据，更接近美联储的2%通胀目标，被视为美联储对未来政策调整的重要参考。
基于市场的通胀指标：更接近实际消费价格
“基于市场的PCE价格指数”排除了部分政府统计人员无法直接观察、需通过估算得出的价格数据。例如：
- 投资组合管理和投资建议：这些与美股波动相关的项目未被纳入，以避免美股上涨对通胀的间接推高效应。
- 保险费用：包括机动车保险等类别，由于汽车价格的滞后性影响，该部分通胀在2024年同比增长显著，但未被纳入基于市场的通胀计算。
与传统PCE相比，该指标在2024年11月保持在约2.4%的水平，而美联储首选的PCE通胀指标同期加速至2.8%。这使得基于市场的指标显得更加温和，并更贴近实际的消费者价格变化。
官员观点：关注指标替代性和政策调整可能性
美联储理事沃勒近期在演讲中详细阐述了这一指标的意义。他认为，基于估算的价格数据（如住房服务和非市场服务）对经济供需平衡的指导性较弱，强调关注实际市场交易的通胀水平。他支持美联储今年进一步降息，并指出当前通胀数据的粘性可能被部分低效估算所夸大。
鲍威尔在此前的新闻发布会上提到，“非市场服务”是近期通胀上升的重要因素。理事Adriana Kugler也在1月初的采访中表达了类似观点。12月会议纪要显示，多位政策制定者与沃勒的观点一致，认为降息的条件可能比市场预期的要宽松。
市场反应：对降息预期分化
随着美联储对通胀替代指标的关注，市场对其降息时间的判断变得更加复杂。本周，ISM服务业PMI和JOLTS职位空缺数据强劲，令投资者对7月前降息的预期大幅降温，美债收益率因此持续上升。
长期前景与领导层变动
分析人士指出，基于市场的通胀指标可能为美联储提供新的政策灵活性，但其长期效力仍需观察。与此同时，特朗普顾问团队正在考虑重塑美联储领导层，并为2026年鲍威尔卸任后的继任者进行名单筛选，未来美联储政策走向可能受到新领导团队的显著影响。
