Presiden Federal Reserve Bank of New York John Williams berkata Fed mungkin perlu menaikkan kadar faedah sekali lagi tahun ini, namun berdasarkan penilaian semasa terhadap ekonomi dan inflasi, tiada keperluan untuk meneruskan kenaikan pada 2027. Beliau menjangkakan inflasi akan reda dengan ketara tahun depan dan menghampiri sasaran 2% Fed menjelang akhir tahun, walaupun pelaburan infrastruktur kecerdasan buatan (AI) terus mengukuhkan permintaan.
Tarif, tenaga dan pelaburan AI menekan harga jangka pendek
Williams berkata beliau baru-baru ini menaikkan unjuran inflasi atas tiga faktor utama: kesan tarif, konflik di Timur Tengah dan perubahan harga tenaga, serta pertumbuhan permintaan daripada pembinaan infrastruktur AI.
Kesan tarif terhadap harga barangan import bergerak hampir seperti yang dijangkakan berdasarkan model dan analisis terdahulu. Tekanan itu tertumpu pada barangan import dan setakat ini belum merebak dengan ketara ke harga dalam sektor ekonomi lain. Williams berpendapat sebahagian besar kesan tersebut sudah berlalu, meskipun tarif telah meningkatkan inflasi teras dengan ketara sepanjang 12 hingga 18 bulan lalu.
Harga tenaga menjadi faktor lebih penting dalam prospek inflasi jangka pendek tahun ini. Harga minyak kekal tinggi selepas meningkat, lalu menambah kos kepada pengguna melalui bahan api, pengangkutan udara dan makanan. Tambang penerbangan merupakan contoh yang jelas, tetapi tenaga juga ialah input utama bagi pelbagai barangan dan perkhidmatan. Maka, kesannya tidak terhad kepada sektor pengangkutan.
Pelaburan AI pula merupakan faktor yang lebih baharu. Pembinaan pusat data dan permintaan cip meningkat dengan pantas, sekali gus menaikkan kos beberapa barangan dan input berkaitan AI. Barangan pengguna yang menggunakan cip turut terjejas. Williams juga melihat sedikit tekanan limpahan pada kos buruh dalam sektor pembinaan, menunjukkan kesan permintaan AI terhadap inflasi mungkin melangkaui harga barangan.
Ukuran inflasi asas masih menunjukkan penyederhanaan
Walaupun faktor-faktor tersebut mendorong inflasi tahun ini melebihi jangkaan terdahulu, Williams berkata jangkaan inflasi kekal stabil. Pertumbuhan gaji juga sederhana, manakala kenaikan kos buruh seunit secara umum selaras dengan kadar inflasi 2% atau lebih rendah.
Beliau menyebut ukuran inflasi trend berbilang pemboleh ubah New York Fed kini sekitar 2.3%. Ukuran inflasi purata terpangkas Dallas Fed pula berada pada paras yang hampir sama sepanjang enam bulan lalu. Ukuran ini tidak sempurna, tetapi menunjukkan inflasi asas belum meningkat secara berterusan akibat tekanan tenaga dan AI; beberapa ukuran malah terus menurun.
Williams menjangkakan kesan tarif sebahagian besarnya akan keluar daripada perbandingan tahunan tahun depan. Harga tenaga juga tidak mungkin terus menolak inflasi ke atas, malah mungkin membantu meredakannya. Selagi keseimbangan antara bekalan dengan permintaan dalam ekonomi kekal secara umum, inflasi keseluruhan dijangka terus menurun.
Kenaikan September mencerminkan penilaian semula risiko
Williams berkata beliau menyokong penuh keputusan Fed untuk menaikkan kadar pada September. Pada pandangannya, perubahan data menjadikan kenaikan itu lebih wajar, khususnya kerana harga tenaga berkemungkinan kekal tinggi lebih lama dan skala serta jangka masa pertumbuhan permintaan AI kini lebih jelas berbanding sebelum ini.
Pasaran sebelum ini menjangkakan harga minyak akan susut dengan cepat dan berharap ketegangan di Timur Tengah reda. Namun, harga tenaga kekal tinggi. Kesan kenaikan harga minyak mentah terhadap petrol dan diesel juga semakin ketara. Kapasiti penapisan terjejas oleh keadaan di Timur Tengah, manakala konflik antara Rusia dengan Ukraine menambah tekanan kos bahan api.
Williams berkata pelaburan AI mungkin terus menyokong permintaan untuk beberapa waktu, sedangkan bekalan memerlukan masa untuk mengejar pertumbuhan tersebut. Dalam keadaan ini, pelarasan dasar monetari yang sederhana boleh membantu mengawal inflasi tanpa mengenakan tekanan yang tidak tertanggung terhadap ekonomi yang masih berdaya tahan.
Beliau menyifatkan kenaikan itu sebagai langkah pengurusan risiko, bukannya tanda bahawa prospek ekonomi telah berubah secara mendasar. Risiko penurunan terhadap matlamat guna tenaga maksimum semakin berkurang, sementara ekonomi menunjukkan daya tahan dan sedikit peningkatan pada margin. Pada masa yang sama, harga tenaga dan permintaan AI sedikit meningkatkan risiko inflasi ke atas. Oleh itu, kenaikan tersebut mencerminkan penilaian semula imbangan risiko, bukan perubahan menyeluruh terhadap hala tuju ekonomi.
Fed akan menilai trend asas dalam data CPI
Indeks harga pengguna (CPI) AS seterusnya akan diterbitkan sebelum mesyuarat dasar Fed yang berikutnya. Williams berkata pegawai Fed akan meneliti kesan bermusim dan faktor luar biasa dalam data, tetapi tidak akan membuat keputusan berdasarkan angka bagi satu bulan sahaja.
Beliau memberi perhatian lebih kepada harga perkhidmatan, perumahan dan barangan selepas mengecualikan tenaga serta beberapa komponen berkaitan AI. Fed mahu melihat inflasi asas terus bergerak menghampiri sasaran 2%. Williams tidak menetapkan angka CPI teras tertentu yang akan dianggap membimbangkan. Beliau hanya berkata bacaan lebih rendah lebih baik daripada bacaan lebih tinggi, sementara perkara utama ialah sama ada trend inflasi masih menuju ke arah yang betul selepas faktor berkaitan diambil kira.
Beliau turut menegaskan bahawa kesan dasar monetari lazimnya mengambil masa satu hingga dua tahun untuk diserap sepenuhnya oleh ekonomi. Oleh itu, data bagi satu bulan tidak menentukan hala tuju dasar. Penggubal dasar perlu menilai implikasi maklumat semasa terhadap ekonomi dan inflasi sepanjang tahun berikutnya.
AI berkembang pesat, tetapi bukan satu-satunya pemacu ekonomi AS
Williams berpendapat pelarasan kadar yang kecil tidak mungkin mengubah trend pelaburan jangka panjang dalam sektor AI. Pelabur dalam bidang itu secara umum menjangkakan AI akan meningkatkan produktiviti dan mengubah struktur ekonomi, jadi pelaburan mereka mungkin kurang sensitif terhadap kadar faedah berbanding perumahan, pelaburan perniagaan bukan AI dan aktiviti pembiayaan lain.
Namun, ekonomi AS bernilai lebih AS$30 trilion dan AI hanyalah satu subsektor. Kadar faedah serta keadaan kewangan masih mempengaruhi kegiatan ekonomi yang lebih luas melalui perumahan, pelaburan perniagaan lain, kadar jangka panjang dan nilai dolar AS. Keadaan semasa agak berbeza kerana satu subsektor besar terus berkembang pesat, sementara bahagian ekonomi yang lain masih terkesan oleh perubahan keadaan kewangan.
Harga cip mungkin tidak turun dalam masa terdekat, malah berpotensi terus meningkat. Oleh itu, tumpuan Williams bukan pada harga satu barangan sahaja, tetapi pada sama ada kos berkaitan AI muncul serentak dengan tekanan kos buruh, barangan import dan input lain.
Kadar pengangguran AS kini berada sedikit melebihi 4% dan secara keseluruhan kekal agak stabil. Williams melihat sedikit kelonggaran dalam pasaran buruh, tetapi tiada ketidakseimbangan. Ukuran gaji dan pendapatan sejam juga tidak menunjukkan tekanan kos yang meluas. Berdasarkan data semasa, selain tenaga dan permintaan AI, belum ada faktor umum lain yang mendorong kos perniagaan naik secara meluas.