Dua kolam perlindungan stablecoin di Aave Ethereum V3 menyusut kira-kira AS$12.43 juta antara 17 September dan 17 Oktober 2026, walaupun kadar ganjaran tambahan bagi USDC dan USDT masing-masing meningkat. Baki dalam denominasi dolar bagi kedua-dua posisi turun daripada AS$128.52 juta kepada AS$116.09 juta, iaitu penurunan 9.67%. Perubahan ini menunjukkan modal perlindungan Aave untuk menampung kerugian pinjaman berkaitan menjadi lebih kecil, manakala pampasan risiko bagi setiap unit modal meningkat. Namun, perubahan baki perlu dibezakan daripada aliran keluar dana sebenar.
Baki USDC dan USDT masing-masing susut AS$5.3 juta dan AS$7.13 juta
Kedua-dua posisi ini merupakan sebahagian daripada mekanisme Umbrella. Peserta mempertaruhkan aset berkaitan dan terus menerima hasil pinjaman asas, selain ganjaran tambahan sebagai pampasan kerana menanggung risiko aset mereka digunakan atau dipotong sekiranya berlaku kekurangan dalam rizab.
Pada 17 September pukul 23:01 UTC, baki kolam perlindungan USDC dalam denominasi dolar ialah AS$58.7396 juta. Angka itu turun kepada AS$53.4380 juta pada 17 Oktober pukul 15:01 UTC, iaitu pengurangan kira-kira AS$5.3 juta. Bagi kolam perlindungan USDT, baki susut daripada AS$69.7839 juta kepada AS$62.6557 juta dalam tempoh sama, atau kira-kira AS$7.13 juta. Jumlah pengurangan kedua-dua kolam ialah AS$12.4299 juta.
Jarak antara kedua-dua titik perbandingan itu sedikit kurang daripada 30 hari. Oleh sebab baki dinilai dalam dolar, perubahan tersebut dipengaruhi oleh jumlah aset yang didepositkan atau dikeluarkan serta perubahan nilai aset berkaitan. Maka, penurunan baki sahaja tidak dapat mengesahkan bahawa keseluruhan pengurangan berpunca daripada pengeluaran peserta, dan tidak boleh ditafsirkan secara langsung sebagai kerugian.
| Posisi Umbrella Ethereum V3 | Modal 17 September | Modal 17 Oktober | Kadar ganjaran tambahan 17 September | Kadar ganjaran tambahan 17 Oktober |
|---|---|---|---|---|
| USDC | AS$58.7396 juta | AS$53.4380 juta | 1.66% | 1.82% |
| USDT | AS$69.7839 juta | AS$62.6557 juta | 1.46% | 1.63% |
Kadar ganjaran meningkat, tetapi jumlah insentif tahunan hampir tidak berubah
Kadar ganjaran tambahan USDC meningkat sebanyak 0.16 mata peratusan, manakala kadar bagi USDT naik 0.17 mata peratusan. Pada masa yang sama, kadar hasil pinjaman asas turut berubah: kadar USDC meningkat daripada kira-kira 3.60% kepada 3.77%, sementara kadar USDT naik daripada kira-kira 3.02% kepada 3.12%. Hasil asas mencerminkan pulangan daripada aktiviti pinjaman, manakala ganjaran tambahan berkaitan dengan risiko staking dan potensi pemotongan modal. Kedua-duanya perlu dikira secara berasingan.
Dengan mendarabkan baki dolar setiap posisi dengan kadar ganjaran tambahan yang sepadan, jumlah tahunan indikatif pada 17 September ialah kira-kira AS$1.9939 juta. Berdasarkan baki dan kadar ganjaran pada 17 Oktober, jumlahnya juga sekitar AS$1.9939 juta. Nilai tepat bagi kedua-dua titik masa masing-masing ialah AS$1.99392312 juta dan AS$1.99385928 juta, yang kedua-duanya dibundarkan kepada kira-kira AS$1.994 juta.
Pengiraan ini hanya menunjukkan kadar tahunan berdasarkan dua gambaran baki pada titik masa tertentu. Ia bukan jumlah yang telah dibayar atau perbelanjaan sebenar. Ganjaran sebenar bergantung pada perubahan kadar sepanjang tempoh tersebut, jumlah aset yang dipertaruhkan, peruntukan ganjaran dan perubahan penyertaan pengguna.
Lengkung ganjaran boleh menaikkan pulangan bagi setiap unit modal
Mekanisme pengawal ganjaran Umbrella menunjukkan bahawa kadar ganjaran tambahan tidak semestinya meningkat apabila jumlah bajet insentif bertambah. Lengkung pengeluaran ganjaran mengaitkan jumlah ganjaran dengan nisbah jumlah aset yang dipertaruhkan berbanding sasaran staking.
Apabila jumlah staking mencapai sasaran, jumlah pengeluaran ganjaran berada pada tahap maksimum. Jika jumlah staking berada antara paras sasaran dan 120% daripada sasaran, jumlah pengeluaran itu berkurangan secara beransur-ansur sehingga hampir 80% daripada paras maksimum. Selepas jumlah staking mencapai atau melebihi 120% daripada sasaran, jumlah pengeluaran kekal relatif stabil.
Dalam keadaan sedemikian, jika modal yang mengambil bahagian dalam pengagihan ganjaran berkurangan sedangkan aliran ganjaran kekal atau hampir kekal, jumlah modal staking yang lebih kecil akan berkongsi aliran tersebut. Keadaan itu boleh menaikkan kadar pulangan peratusan bagi setiap unit modal.
Jika jumlah staking berada di bawah sasaran, mekanisme itu juga boleh meningkatkan ganjaran bagi setiap unit modal untuk menarik penyertaan. Namun, jumlah pengeluaran keseluruhan masih berada di bawah paras maksimum. Dua titik data sejarah mengenai baki dan kadar ganjaran sahaja tidak mencukupi untuk mengesahkan sama ada lengkung ini terpakai pada kedua-dua kolam pada kedua-dua tarikh pemerhatian. Parameter kontrak dan keadaan baki pada waktu berkenaan perlu turut diperiksa.
Tempoh menunggu pengeluaran terus mempengaruhi modal perlindungan
Reka bentuk Aave yang mengasingkan aset dan rangkaian bermakna staking USDC digunakan terutamanya untuk menampung kekurangan rizab USDC, manakala staking USDT berkaitan dengan rizab USDT sendiri. Jumlah baki kedua-dua kolam boleh memberikan gambaran tentang skala keseluruhan, tetapi keupayaan perlindungan setiap rizab masih bergantung pada modal staking yang diperuntukkan kepadanya. Jumlah gabungan itu tidak boleh menggantikan penilaian bagi setiap kolam secara berasingan.
Pemotongan aset staking Umbrella hanya boleh dicetuskan selepas kekurangan rizab yang direalisasikan melebihi jumlah perlindungan kerugian yang terpakai. Lapisan perlindungan kerugian itu terlebih dahulu ditanggung oleh dana DAO sebelum melibatkan kolam staking berkaitan.
Bagi peserta, aturan keluar turut mempengaruhi kebolehcapaian dana. Aave menetapkan tempoh bertenang selama 20 hari, diikuti jendela pengeluaran selama dua hari. Ganjaran terus terkumpul sepanjang tempoh bertenang, tetapi modal staking masih terdedah kepada kemungkinan pemotongan.
Posisi berkaitan ialah staking Umbrella wrapped-aToken di Ethereum V3, dengan pengenal stkwaEthUSDC.v1 dan stkwaEthUSDT.v1. Memandangkan token ini mempunyai kadar pertukaran, baki dalam denominasi dolar turut merangkumi kesan perubahan penilaian aset dan kadar pertukaran tersebut.
Di peringkat tadbir urus Aave, satu cadangan dikemukakan pada 25 September 2026 bagi memperbaharui jumlah yang diperlukan untuk pembayaran ganjaran Umbrella. Cadangan itu meliputi ganjaran yang telah terkumpul tetapi belum dituntut, jumlah yang masih terhutang kepada peserta staking terdahulu dan pengeluaran ganjaran sehingga tarikh tamat pengagihan pada 2 Disember 2026.
Cadangan tersebut tidak mengubah kadar pengeluaran ganjaran, kecairan sasaran, parameter tempoh bertenang, aturan perlindungan kerugian atau tarikh tamat pengagihan. Jumlah yang dicadangkan merangkumi bayaran tertunggak dan pengeluaran masa depan, justeru ia tidak boleh dianggap sebagai bajet insentif tahunan baharu secara keseluruhan.
Setakat 17 Oktober, kadar ganjaran tambahan bagi kedua-dua kolam lebih tinggi berbanding 17 September, tetapi modal perlindungan yang sepadan telah berkurangan. Data semasa menunjukkan gabungan insentif yang lebih tinggi bagi setiap unit modal dengan asas staking yang lebih kecil. Sama ada penurunan baki didorong terutamanya oleh perubahan harga aset, jumlah deposit atau tindakan pengeluaran masih memerlukan semakan terhadap baki dalam rantaian dan parameter kontrak.