Dalam persekitaran luar di mana konflik geopolitik global semakin memuncak, pasaran bon jangka panjang China menunjukkan tenaga peningkatan yang mantap. Dengan keadaan kecairan dalaman yang terus berkekalan longgar, hasil aset jangka pendek menyentuh bahagian bawah julat, yang menggalakkan aliran keluar dana institusi ke arah aset jangka panjang dan amat panjang. Latar belakang makro ini bukan sahaja mendorong kepada perataan bentuk hasil keluk tetapi juga memberi kesan mendalam kepada logik peruntukan aset di pasaran pendapatan tetap dan hubungan interaktif hulu hilir dalam rantaian industri.
Pemulihan Jurang Tempoh dan Struktur Bekalan Aset
Konflik utama yang dihadapi pasaran bon semasa adalah ketidakpadanan antara kecairan yang melimpah dan kekurangan bekalan aset selamat berkeuntungan tinggi. Oleh kerana jurang hasil bon kredit tiga tahun dan ke bawah telah ditekan ke paras yang amat rendah, aset teras bank komersial tradisional dan syarikat pengurusan kekayaan berhadapan tekanan "kekurangan aset" yang serius. Untuk memenuhi keperluan kos di sisi liabiliti, institusi kewangan terpaksa beralih kepada aset berdurasi lebih panjang untuk mendapatkan premium tempoh. Bon kerajaan 30 tahun (CGB) disebabkan kecairan tingginya dan hasil mutlak yang relatif tinggi, menjadi sasaran utama untuk menyerap lebihan dana peruntukan. Ketidakseimbangan permintaan dan penawaran didorong aset ini adalah logik asas yang mendominasi penurunan kadar faedah jangka panjang dalam pusingan ini dan pemulihan jurang tempoh.
Landskap Persaingan
Dalam persaingan merebut aset berdurasi panjang, landskap persaingan antara pelbagai institusi kewangan sedang mengalami perubahan halus. Bank komersial besar, dengan memanfaatkan kelebihan kos dana, mendominasi peruntukan pada tempoh-tempoh utama seperti 10 tahun; manakala syarikat insurans dan dana am (seperti dana bon terbuka, produk pengurusan kekayaan) bersaing sengit di pasaran bon kerajaan amat panjang seperti 30 tahun atau lebih lama. Dengan kehilangan pelindung jurang hasil jangka pendek, institusi kecil dan sederhana yang tidak mempunyai keupayaan pengurusan berdurasi yang mencukupi dan keupayaan perdagangan gelombang kadar faedah akan menghadapi kerugian dalam persaingan "perebutan" bon jangka panjang ini. Pada masa yang sama, dalam pasaran bon kredit, bon lima tahun ke atas daripada subjek berkadar tinggi akan menjadi sasaran kawasan seterusnya di mana semua pihak bersaing untuk memampatkan jurang hasil, menyebabkan kos pembiayaan subjek penerbit berkualiti lebih rendah.
Premium Bon Kredit dan Ruang Penurunan Strategi
Menurut anggaran Huayuan Securities, dalam konteks penurunan nisbah manfaat kos bon jangka pendek, selain sedikit memperpanjang tempoh dalam pasaran bon kadar faedah, ada ruang lagi untuk memampatkan jurang tempoh dalam pasaran bon kredit. Ketidakseimbangan jurang kredit dalam tempoh tiga tahun dan ke bawah yang melampau memaksa strategi penurunan kredit perlahan-lahan beralih kepada strategi pemanjangan tempoh. Ini bermakna, persekitaran pembiayaan jangka panjang di pasaran bon untuk perusahaan kini dalam tempoh tingkap yang paling baik. Bagi institusi pelaburan, dengan kawalan ketat terhadap risiko kredit, meneroka bon kredit berkadar tinggi lima tahun ke atas akan menjadi pilihan taktikal penting untuk meningkatkan hasil portfolio pelaburan pada suku kedua.
