Perjanjian gencatan senjata di Timur Tengah sementara waktu mengurangkan kebimbangan terhadap senario terburuk dalam pasaran tenaga global, tetapi tidak benar-benar memberikan kelegaan kepada Rizab Persekutuan Amerika Syarikat dalam soal kadar faedah. Bagi para pembuat polisi, cabaran utama sekarang bukanlah penurunan jangka pendek dalam niaga hadapan minyak mentah selepas berita gencatan senjata, tetapi adalah kesan kejutan tenaga sebelum ini yang sudah mula meresap ke dalam sistem pengangkutan, pembuatan dan runcit, dan mungkin boleh terus menaikkan bacaan inflasi Amerika Syarikat dalam beberapa bulan akan datang. Reuters memetik data dari Persatuan Automobil Amerika mengatakan bahawa setakat 8 April, harga runcit purata petrol di Amerika Syarikat telah meningkat kepada antara USD 4.16 hingga USD 4.18 segelen, berada pada paras tertinggi dalam beberapa tahun kebelakangan ini; sementara itu, harga minyak walaupun susut ketara setelah pengumuman gencatan senjata, masih lebih tinggi kira-kira 30% hingga 40% berbanding sebelum perang.
Harga tenaga naik dahulu, harga teras ikut kemudian
Elemen yang paling membimbangkan bagi pembuat keputusan dalam gelombang kejutan ini adalah bahawa perubahan harga tenaga kepada harga keseluruhan tidak akan berakhir dengan cepat meskipun terdapat penurunan jangka pendek harga minyak. Sama seperti pengalaman pembaikan rantaian bekalan yang perlahan selepas pandemik, serta peningkatan kos tenaga dan pengangkutan global akibat peperangan Rusia-Ukraine pada tahun 2022, syarikat sering kali perlu menanggung kos bahan bakar dan logistik yang lebih tinggi terlebih dahulu sebelum secara beransur-ansur memindahkan tekanan ini kepada pengguna akhir. Komentar Reuters Breakingviews menyatakan bahawa konflik Teluk semasa telah meletakkan "jerat" terhadap Rizab Persekutuan: walaupun harga minyak mentah mungkin menurun kemudian, harga bagi industri yang bergantung kepada produk petroleum masih mungkin terus meningkat. Minit mesyuarat Rizab Persekutuan pada bulan Mac juga menunjukkan bahawa beberapa pegawai bimbang kos tenaga yang tinggi akan terus diterjemahkan ke dalam inflasi teras, menjadikan proses untuk mencapai sasaran inflasi 2% lebih sukar.
Jangkaan penurunan kadar faedah menjadi rapuh
Berita gencatan senjata pada mulanya membuatkan pedagang bertaruh bahawa Rizab Persekutuan akan menyambung penurunan kadar faedah pada penghujung 2026, tetapi pertaruhan ini segera menjadi lebih berhati-hati. Reuters melaporkan bahawa minit mesyuarat terkini menunjukkan pegawai Rizab Persekutuan semakin prihatin dengan risiko inflasi akibat perang Timur Tengah, dan ada di antara mereka yang bahkan membuka semula pilihan untuk menaikkan kadar faedah. Pasaran masih menyimpan kemungkinan untuk penurunan kadar faedah dalam tahun ini, tetapi skop dan kebarangkaliannya jelas terhad, dan niaga hadapan faedah dana persekutuan hanya menunjukkan ruang pelonggaran yang terhad. Dalam kata lain, selagi risiko kepada penawaran tenaga tidak sepenuhnya dihapuskan, "perdagangan penurunan kadar faedah" yang dibawa oleh gencatan senjata lebih kepada pemulihan secara taktikal, bukannya pembalikan tren.
Kerosakan bekalan menyukarkan harga minyak untuk jatuh dengan ketara
Yang lebih penting, gencatan senjata tidak bermakna bahawa bekalan telah kembali normal. Laporan Reuters menyatakan bahawa Selat Hormuz belum sepenuhnya pulih dan syarikat perkapalan masih menunggu peraturan laluan dan keselamatan yang lebih jelas; walaupun ada kapal yang mula belayar, insurans, tambang pengangkutan, dan risiko premium ketenteraan masih akan menekan ruang penurunan. Pada masa yang sama, konflik berkaitan Iran telah menyebabkan kerosakan pada kemudahan tenaga regional, dan pengeluaran gas asli cecair Qatar dijangka turun 17% dalam tempoh lima tahun akan datang, menunjukkan bahawa tekanan yang ditanggung oleh rantaian industri berkaitan gas asli sedunia tidak akan hilang dalam jangka pendek. Bagi pasaran global, Hormuz adalah laluan penting bagi kira-kira 20% minyak dan pengangkutan gas asli, dan selagi laluan kritikal ini mengalami gangguan, harga minyak dan jangkaan inflasi akan sukar untuk benar-benar kembali kepada keadaan normal.
Rizab Persekutuan menghadapi masalah stagflasi yang lebih tipikal
Inilah yang paling enggan dihadapi Rizab Persekutuan: pertumbuhan mungkin perlahan, tetapi tekanan harga tidak mengalami penurunan serentak. Ketua Pengarah IMF, Kristalina Georgieva, pada 6 April kepada Reuters menyatakan bahawa perang Timur Tengah akan membawa kepada pertumbuhan yang lebih perlahan dan inflasi yang lebih tinggi, walaupun keadaan segera reda, ramalan pertumbuhan global mungkin perlu dikurangkan, manakala jangkaan inflasi perlu dinaikkan. Bagi Amerika Syarikat, ini bermakna jika kejutan tenaga terus merebak, CPI dan PCE dalam beberapa bulan akan datang mungkin terpaksa menanggung tekanan kenaikan, sementara pekerjaan dan penggunaan mungkin mula menyejukkan akibat harga minyak yang tinggi, kos pembiayaan yang tinggi dan keadaan kewangan yang lebih ketat. Dari sudut dasar, yang paling sukar bukanlah untuk mengenal pasti kejutan itu sendiri, tetapi dalam menentukan langkah seterusnya apabila inflasi dan pertumbuhan sama-sama tertekan: terus memerhati, menangguhkan penurunan kadar faedah, atau berbalik kepada pengetatan bila perlu.
Kitaran politik meningkatkan kerumitan dasar
Latar belakang ini juga membuatkan pilihan Rizab Persekutuan bagi jawatan ketua, Kevin Warsh, mungkin menghadapi cabaran sukar ketika mula bertugas. Reuters Breakingviews menunjukkan bahawa jika beliau disahkan, apa yang menantinya mungkin bukanlah pasaran tenaga yang sudah kembali stabil, sebaliknya lebih kepada persekitaran dasar yang mana gencatan senjata rapuh, inflasi melimpah, dan White House berharap untuk melihat kadar faedah yang lebih rendah sebelum pilihan raya pertengahan penggal. Bagi Rizab Persekutuan, ini bermakna bahawa kebebasan dasar monetari, toleransi terhadap inflasi input, serta reaksi terhadap penurunan pertumbuhan jangka pendek, akan lebih diingati oleh pasaran dari sebelum ini.
