A Evernorth planeia estrear-se na Nasdaq em 12 de outubro, com o código “XRPN”, levando cerca de 473 milhões de XRP para o balanço de uma empresa cotada. A sociedade de tesouraria de ativos digitais concluiu a fusão com a Armada Acquisition Corp. II em 9 de outubro e informou ter recebido aproximadamente 300 milhões de dólares em liquidez antes das despesas da operação. Ripple, SBI Group, Pantera Capital, Kraken e GSR participaram no investimento.
A relevância da operação vai além da dimensão da posição em XRP. A Evernorth pretende usar a sua presença no mercado bolsista como canal de financiamento entre os mercados de capitais e as aplicações financeiras desenvolvidas na XRP Ledger. No entanto, a relação com a Ripple poderá dar à empresa um perfil de reporte financeiro diferente do de outras sociedades de tesouraria de criptoativos, sobretudo quando o preço do XRP sobe.
Uma estratégia de tesouraria para além da valorização do XRP
Ao contrário das empresas de tesouraria que se limitam sobretudo a deter ativos digitais e a esperar pela sua valorização, a Evernorth planeia aplicar capital em várias áreas do ecossistema XRP. O presidente executivo, Asheesh Birla, afirmou que a empresa pretende apoiar infraestruturas, participar em aplicações financeiras e adotar estratégias destinadas a aumentar a quantidade de XRP representada por cada ação.
As linhas de negócio previstas incluem oportunidades de rendimento para utilizadores institucionais, aplicações de finanças descentralizadas, participação em projetos do ecossistema e atividades ligadas aos mercados de capitais. Na prática, a Evernorth quer que as suas reservas gerem receitas, em vez de depender exclusivamente da evolução da cotação do XRP.
Numa carta aos acionistas datada de 9 de outubro, Birla afirmou que os mercados financeiros poderão deslocar-se gradualmente para infraestruturas baseadas em blockchain, capazes de operar para além do horário tradicional dos bancos e das bolsas. Segundo o executivo, a tokenização pode alterar a forma como valores mobiliários, crédito e outros ativos financeiros são transacionados, liquidados e utilizados como garantia. Os ativos tokenizados podem incorporar pagamentos de juros, contratos de financiamento e condições de transferência, reduzindo potencialmente os atrasos associados aos intermediários financeiros tradicionais.
Birla sublinhou também que a liquidez é essencial para transformar estas aplicações em negócios comerciais. Mesmo que os ativos tokenizados possam ser negociados durante todo o dia, os investidores poderão continuar a ter dificuldades em abrir ou fechar posições sem capital e participação suficientes no mercado. A Evernorth planeia aplicar capital na XRP Ledger, apoiar a liquidez e colaborar com programadores que estejam a construir infraestruturas financeiras para utilizadores institucionais.
Se estas aplicações continuarem a desenvolver-se, o papel do XRP no ecossistema poderá estender-se para além dos pagamentos, abrangendo valores mobiliários tokenizados, crédito e gestão de garantias. A eventual tradução desse desenvolvimento numa procura sustentada por XRP dependerá da forma como a Evernorth utiliza o seu capital e de as aplicações necessitarem efetivamente de XRP, em vez de outros ativos digitais.
Para os acionistas, a empresa terá de demonstrar duas coisas em simultâneo: que consegue aumentar as suas reservas de XRP e que as operações de tesouraria geram receitas relevantes. A avaliação do desempenho da Evernorth deverá, por isso, considerar não apenas o preço do XRP, mas também a quantidade de tokens representada por cada ação e o retorno obtido pelos ativos geridos de forma ativa.
A relação com a Ripple condiciona o tratamento contabilístico
Surge uma questão contabilística específica devido à relação entre a Evernorth e a Ripple. Depois da fusão, a empresa divulgou que as suas reservas de XRP continuariam a ser avaliadas pelo custo histórico, deduzido das perdas por imparidade acumuladas, em vez de seguirem o método de contabilização pelo justo valor disponível para muitas empresas que detêm criptoativos.
As regras introduzidas pelo Financial Accounting Standards Board, ou FASB, em 2023 exigem que os criptoativos elegíveis sejam avaliados ao valor de mercado, com os ganhos e perdas não realizados reconhecidos diretamente nos resultados do período. Essas regras excluem, contudo, determinados ativos digitais criados ou emitidos pela própria entidade que reporta ou pelas suas partes relacionadas.
Após a fusão, a Evernorth deixou de ser integralmente detida pela Ripple e deixou de integrar as demonstrações financeiras consolidadas da empresa. Ainda assim, a administração concluiu que as duas sociedades continuam a ser partes relacionadas. Por esse motivo, a Evernorth entende que as suas reservas de XRP não reúnem as condições para o novo tratamento pelo justo valor e devem continuar a ser reportadas pelo custo histórico, deduzido das perdas por imparidade.
Esta abordagem pode criar uma diferença significativa entre os resultados divulgados e o valor de mercado dos ativos. Uma queda acentuada do XRP poderá obrigar a Evernorth a reconhecer uma perda por imparidade e a reduzir o valor contabilístico das suas reservas. Se o preço recuperar posteriormente, a imparidade reconhecida anteriormente não poderá, em regra, ser revertida automaticamente, e a recuperação não dará origem a um ganho não realizado equivalente.
Por exemplo, se uma posição em XRP de 100 milhões de dólares fosse reduzida para 70 milhões, as demonstrações financeiras não a reporiam automaticamente em 150 milhões caso o seu valor de mercado subisse mais tarde para esse nível. A empresa também não reconheceria um ganho não realizado de 80 milhões de dólares devido a essa recuperação. Assim, o valor de mercado da Evernorth poderá ficar materialmente acima do valor dos ativos apresentado no balanço.
O documento de 9 de outubro mostra o possível impacto
Os documentos da fusão já ilustram os efeitos potenciais deste tratamento contabilístico. A administração da Evernorth afirmou que o preço observável mais baixo do XRP registado na Coinbase entre 1 de julho e a conclusão da fusão, em 9 de outubro, foi de 0,99 dólares. A esse preço, a empresa poderá ter tido de reconhecer uma perda por imparidade adicional de 6,9 milhões de dólares após 30 de junho, embora o documento não confirme se esse montante acabou por ser registado nas demonstrações financeiras.
O recurso ao custo histórico não impede a Evernorth de beneficiar economicamente de uma subida do XRP. A empresa pode realizar ganhos através da venda de ativos ou gerar receitas com as suas estratégias de investimento. No entanto, face às sociedades de tesouraria de criptoativos que utilizam a contabilidade pelo justo valor, os resultados reportados e o valor contabilístico da Evernorth poderão ser mais difíceis de comparar diretamente com os preços de mercado.
A diferença também afeta a forma como os investidores avaliam o objetivo de aumentar a quantidade de XRP por ação. O número de tokens detidos, o preço de mercado do XRP, o valor dos ativos reconhecido nas demonstrações financeiras e as receitas de investimento contabilizadas podem evoluir em direções diferentes no mesmo período. Será necessário distinguir os retornos resultantes da gestão da tesouraria dos efeitos das variações do preço do XRP, em vez de recorrer a uma única medida de lucro ou de valor contabilístico.
As primeiras demonstrações financeiras da Evernorth após a fusão serão o teste inicial deste modelo. Esses documentos mostrarão o montante de receitas reconhecidas pela operação de tesouraria e o impacto das variações do XRP nas perdas por imparidade. O facto de as recuperações de preço poderem não ser refletidas como ganhos não realizados ao abrigo do tratamento contabilístico aplicável continuará a ser um elemento central na avaliação da expansão e do desempenho financeiro da empresa.