- O câmbio à vista do yuan em relação ao dólar apresentou uma leve alta na manhã de quarta-feira, com a amplitude real de variação reduzida para cerca de 20 pontos base. O sentimento de negociação no mercado foi contido, e a curto prazo, o mercado carece de impulso direto para romper a barreira de 6,79.
- Influenciado pelo índice de preços ao consumidor (CPI) dos EUA, que superou as expectativas, e pelo aumento das expectativas de alta de juros pelo Fed, a estrutura de diferencial de juros negativo entre China e EUA se aprofundou ainda mais. Os pontos de swap de um ano do dólar em relação ao yuan caíram abaixo de -1700 pontos, atingindo o menor nível em quase nove meses.
- No plano geopolítico, com a aproximação da visita do presidente dos EUA à China e as negociações econômicas do secretário do Tesouro dos EUA na Coreia, as expectativas de uma distensão nas relações comerciais entre China e EUA aumentaram, proporcionando um suporte emocional para a estabilidade do câmbio do yuan. A intenção de estabilizar a taxa de câmbio central continua evidente.
A microdinâmica entre a taxa de câmbio central e o mercado à vista
Na quarta-feira, o Banco Popular da China (PBOC) fixou a taxa de câmbio central do dólar em relação ao yuan em 6,8431, uma leve queda em relação ao dia anterior e cerca de 490 pontos base abaixo do modelo de previsão de referência do mercado. Este sinal de ajuste anticíclico indica que as autoridades reguladoras, no atual ambiente externo sensível, preferem prevenir uma valorização ou desvalorização unilateral rápida da taxa de câmbio. Após a abertura do mercado à vista, as cotações dos formadores de mercado ficaram próximas de 6,7933, com um volume de negociação de 14,053 bilhões de dólares, mostrando que a liquidez do mercado é abundante, mas a direção das negociações tende a ser neutra. Os operadores relataram que, antes de eventos diplomáticos bilaterais importantes, as instituições tendem a reduzir suas exposições unilaterais, comprimindo efetivamente a volatilidade diária e apresentando uma característica defensiva de "estabilidade com leve alta" na taxa de câmbio.
Inversão do diferencial de juros entre China e EUA e reprecificação do mercado de swaps
O mercado de derivativos cambiais está refletindo plenamente a divergência estrutural do diferencial de juros macroeconômico entre China e EUA. Os dados robustos de inflação dos EUA durante a noite levaram os operadores de futuros da taxa de fundos federais a considerar a probabilidade de um aumento de juros em março do próximo ano. O aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA elevou diretamente o custo de financiamento do dólar. Nesse contexto, os swaps de longo prazo do dólar em relação ao yuan enfrentam uma pressão descendente significativa, com o último ponto de um ano reportado abaixo de -1700 pontos. O desconto profundo nos pontos de swap de longo prazo não só aumentou o custo de carry trade contra o yuan, mas também inibiu, em certa medida, a atividade dos fundos de arbitragem transfronteiriça. No mercado de câmbio a termo sem entrega (NDF) no exterior, o ponto de um ano foi cotado a 6,6473, refletindo uma expectativa moderada de valorização do yuan por parte dos fundos offshore.
Expectativas de distensão geopolítica e reestruturação do comércio
As expectativas do mercado em relação à visita de Trump à China sofreram um ajuste substancial. Devido às restrições impostas pelo sistema judiciário dos EUA às suas políticas tarifárias agressivas iniciais, a agenda da reunião bilateral deve ser significativamente reduzida e focada em áreas pragmáticas. Analistas apontam que o núcleo das negociações pode se voltar para acordos de compra direcionados envolvendo produtos agrícolas como soja e carne bovina, além de aviões da Boeing (BA:US). Essa mudança de atritos sistêmicos amplos para transações específicas de mercadorias reduz significativamente o risco de precificação de uma potencial escalada de guerra comercial no mercado cambial. Um relatório do DBS Bank (D05:SG) sugere que a distensão substancial das tensões bilaterais compensará diretamente os efeitos negativos das tarifas adicionais anteriores, melhorando sistematicamente o ambiente de avaliação das moedas asiáticas, incluindo o yuan, no segundo semestre do ano.
Mudanças na liderança do Fed e perspectivas de liquidez externa
O ambiente de liquidez macroeconômica externa está passando por uma nova rodada de avaliação. O Senado dos EUA confirmou oficialmente Kevin Warsh como membro do Conselho de Governadores do Federal Reserve (Fed), uma nomeação chave de 14 anos amplamente vista pelo mercado como um sinal importante de sua futura sucessão à presidência do Fed. Warsh é conhecido por sua postura tradicional de política monetária e baixa tolerância à inflação, e sua entrada no núcleo de decisão pode, marginalmente, reforçar a inclinação hawkish do Fed contra a inflação. Se o ciclo de aperto da política monetária dos EUA for prolongado, as moedas não americanas globais continuarão enfrentando a pressão de avaliação causada pelas altas taxas de juros sem risco. Sob essa hipótese macroeconômica, a resiliência interna da taxa de câmbio do yuan dependerá mais da demanda rígida de liquidação de exportações da China e do superávit robusto em conta corrente.
