Os pools de proteção de USDC e USDT da Aave na Ethereum V3 perderam, em conjunto, US$ 12,43 milhões entre 17 de setembro e 17 de outubro de 2026, mesmo com o aumento das recompensas adicionais. O valor em dólares das posições caiu de US$ 128,52 milhões para US$ 116,09 milhões, uma descida de 9,67%. Assim, há menos capital disponível para absorver perdas nas reservas de crédito associadas, embora a compensação por dólar em staking tenha aumentado. A redução dos saldos, por si só, não comprova levantamentos equivalentes nem perdas realizadas.
USDC recua US$ 5,3 milhões e USDT, US$ 7,13 milhões
As posições integram o mecanismo Umbrella da Aave. Os participantes colocam os ativos em staking e continuam a receber o rendimento base do crédito, além de recompensas adicionais por assumirem o risco de o capital ser utilizado — ou eventualmente sujeito a slashing — caso uma reserva apresente um défice.
Às 23h01 UTC de 17 de setembro, o pool de proteção de USDC tinha um valor de US$ 58,7396 milhões. Às 15h01 UTC de 17 de outubro, o saldo era de US$ 53,4380 milhões, menos cerca de US$ 5,3 milhões. No mesmo período, o pool de USDT caiu de US$ 69,7839 milhões para US$ 62,6557 milhões, uma redução de aproximadamente US$ 7,13 milhões. A descida conjunta foi de US$ 12,4299 milhões.
Os dois registos estão separados por pouco menos de 30 dias. Como os saldos são expressos em dólares, variam tanto com a quantidade depositada ou levantada como com o valor dos ativos subjacentes. Por isso, um saldo inferior não demonstra que toda a redução resulte de levantamentos, nem significa que tenha ocorrido uma perda.
| Posição Umbrella na Ethereum V3 | Capital a 17 de setembro | Capital a 17 de outubro | Recompensa adicional a 17 de setembro | Recompensa adicional a 17 de outubro |
|---|---|---|---|---|
| USDC | US$ 58,7396 milhões | US$ 53,4380 milhões | 1,66% | 1,82% |
| USDT | US$ 69,7839 milhões | US$ 62,6557 milhões | 1,46% | 1,63% |
Recompensas maiores, incentivo anualizado praticamente estável
A taxa de recompensa adicional do USDC subiu 0,16 pontos percentuais; a do USDT aumentou 0,17 pontos. Os rendimentos base do crédito também avançaram no período: de cerca de 3,60% para 3,77% no USDC e de 3,02% para 3,12% no USDT. O rendimento base corresponde à receita da atividade de crédito. Já a recompensa adicional compensa o staking e o risco de slashing. As duas componentes devem ser consideradas separadamente.
Ao multiplicar o saldo em dólares de cada posição pela respetiva taxa de recompensa adicional, obtém-se um valor anualizado indicativo de cerca de US$ 1,9939 milhões em 17 de setembro. Aplicando o mesmo cálculo aos saldos e às taxas de 17 de outubro, o resultado é praticamente igual: US$ 1,9939 milhões. Os valores exatos são US$ 1,99392312 milhões e US$ 1,99385928 milhões, ambos arredondados para aproximadamente US$ 1,994 milhões.
Trata-se de uma taxa anualizada calculada a partir de dois registos pontuais, não de uma medida das recompensas já pagas ou dos custos efetivamente incorridos. As distribuições reais dependem da evolução das taxas, dos montantes em staking, da alocação de recompensas e da atividade dos participantes ao longo do período.
A curva de recompensas pode elevar o retorno por dólar em staking
O controlador de recompensas do Umbrella indica que uma taxa adicional mais elevada não significa necessariamente um aumento do orçamento total de incentivos. A curva de emissão relaciona o montante total distribuído com o nível de staking efetivo face ao objetivo definido.
Quando o staking atinge esse objetivo, as emissões totais chegam ao máximo. Se subir do objetivo para 120% desse nível, as emissões diminuem progressivamente, até ficarem perto de 80% do máximo. A partir de 120%, mantêm-se, em termos gerais, estáveis. Nessas condições, um fluxo de recompensas fixo ou quase fixo, repartido por uma base de capital menor, pode traduzir-se numa percentagem superior por dólar em staking.
Se o staking ficar abaixo do objetivo, o mecanismo também pode aumentar a recompensa por dólar para atrair participantes, embora as emissões totais permaneçam abaixo do pico. Os dois registos históricos de saldo e taxa não permitem determinar se os pools estavam na mesma secção da curva nos dois momentos. Para isso, seria necessário analisar os parâmetros relevantes dos contratos e os saldos correspondentes.
Período de saída de 20 dias mantém o capital exposto
O modelo da Aave, que separa ativos e redes, destina o staking de USDC sobretudo à cobertura de défices na reserva de USDC; o staking de USDT está associado à reserva de USDT. O saldo conjunto indica a dimensão total do capital de proteção, mas a cobertura de cada reserva depende dos fundos atribuídos ao respetivo pool. O total não substitui, portanto, a avaliação da proteção disponível para cada reserva individual.
Os ativos em staking no Umbrella só podem ser sujeitos a slashing depois de as perdas efetivas nas reservas ultrapassarem a camada de absorção de perdas aplicável. Essa camada é financiada primeiro por recursos da DAO; os pools de staking relevantes só são envolvidos depois. O processo de saída também determina quando o capital fica disponível para os participantes: a Aave aplica um período de espera de 20 dias, seguido de uma janela de levantamento de dois dias. As recompensas continuam a acumular-se durante a espera, mas o capital permanece exposto a um potencial slashing.
As posições são participações Umbrella em wrapped aTokens na Ethereum V3, identificadas como stkwaEthUSDC.v1 e stkwaEthUSDT.v1. Como estes tokens têm uma taxa de conversão, os valores em dólares também refletem alterações na avaliação dos ativos e nessa taxa.
A 25 de setembro de 2026, a governação da Aave propôs renovar o financiamento necessário para pagar as recompensas do Umbrella. A proposta abrange recompensas acumuladas mas ainda não reclamadas, montantes devidos a antigos participantes em staking e emissões restantes até ao fim previsto das distribuições, em 2 de dezembro de 2026. Não altera a taxa de emissão, a liquidez-alvo, os parâmetros do período de espera, o mecanismo de absorção de perdas nem a data final das distribuições. Como o montante solicitado inclui obrigações anteriores e emissões futuras, não deve ser interpretado como um orçamento anual de incentivos inteiramente novo.
A 17 de outubro, as taxas de recompensa adicional dos dois pools eram superiores às de 17 de setembro, enquanto o capital de proteção subjacente tinha diminuído. Os dados mostram, assim, incentivos mais elevados por unidade e uma base de staking menor. Para apurar se a redução do saldo se deveu sobretudo à variação dos preços dos ativos, aos níveis de depósitos ou a levantamentos, é necessário compará-la com os saldos on-chain e os parâmetros dos contratos aplicáveis.