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• Os preços dos títulos no mercado interbancário da China caíram coletivamente na segunda-feira, com os rendimentos dos principais tipos de liquidez subindo em toda a linha. O rendimento do título especial de 30 anos 2600002 subiu 0,50 pontos base para 2,2205%, enquanto o rendimento do título ativo de 10 anos 260010 subiu 0,65 pontos base para 1,7305%.
• O Banco Central da China realizou operações de mercado aberto em menor escala na segunda-feira, resultando em uma retirada líquida de 341,5 bilhões de yuans, encerrando um período de 10 dias consecutivos de injeções líquidas, o que levou a um aperto significativo da liquidez no mercado interbancário próximo ao final do semestre.
• As preocupações do mercado com a assimetria de liquidez aumentaram significativamente, com os preços das taxas de juros overnight se aproximando de um nível relativamente alto de 1,50%, intensificando as expectativas dos operadores sobre a pressão de custo da dívida de curto prazo se transferindo para os títulos de médio e longo prazo.

Retirada líquida quebra a inércia de injeções consecutivas

O Banco Central da China realizou hoje operações de recompra reversa de 7 dias no valor de 476,5 bilhões de yuans, mantendo a taxa de licitação em 1,40%. Devido ao vencimento de um grande volume de recompra reversa hoje, a operação de mercado aberto resultou em uma retirada líquida de 341,5 bilhões de yuans. Antes disso, devido aos arranjos de liquidez em torno do feriado do Festival do Barco-Dragão, as autoridades monetárias haviam realizado injeções líquidas por 10 dias consecutivos. Essa mudança repentina na direção das ferramentas de política, no contexto da proximidade do final do trimestre e do semestre, trouxe certa pressão para o gerenciamento de posições de liquidez das instituições de mercado, levando a uma fraqueza nos títulos de curto prazo que inicialmente apresentavam desempenho razoável no início do dia.

Custo elevado da dívida pressiona o sentimento de longo prazo

Relatos de operadores do mercado interbancário indicam que a estrutura de custos de empréstimos entre instituições financeiras não bancárias e bancos se deteriorou no curto prazo. A taxa de recompra overnight se aproximou constantemente do nível de 1,50% durante o horário de negociação, o que é considerado alto dentro do quadro de taxas de juros desejadas pelo Banco Central. O alto custo dos fundos suprimiu diretamente a atividade de negociação de títulos no dia, fazendo com que os rendimentos dos títulos de longo e ultra longo prazo subissem passivamente em um estado de baixa rotatividade. Um operador de renda fixa de uma corretora na região norte da China destacou que, na ausência de dados macroeconômicos mais fortes ou estímulos de cortes de taxas, o custo elevado dos fundos no curto prazo ampliará significativamente o risco de ajuste dos títulos de longo prazo, prevendo que os títulos permanecerão em uma faixa estreita de oscilação durante a semana.

Injeções fiscais e alocações de grandes bancos formam um colchão de segurança

Embora as restrições de liquidez de curto prazo ainda não tenham sido eliminadas, a equipe de pesquisa de renda fixa da China Post Securities acredita que o ajuste do mercado de títulos desencadeado pelo efeito de final de semestre está, em geral, dentro de um escopo saudável e controlável. Com a aproximação do final de junho, as injeções concentradas de fundos fiscais locais no final do trimestre começarão gradualmente, e espera-se que se alinhem com a demanda por aumento de escala das alocações de grandes bancos no final do semestre, proporcionando assim um suporte substancial à liquidez geral. Após várias rodadas de testes de comunicação de políticas, como o Fórum de Lujiazui, uma vez que a liquidez retorne a um estado mais amplo no final do mês, a janela de alocação de ativos de curto prazo será reaberta, o que poderá então guiar os rendimentos de longo e ultra longo prazo a buscarem novamente espaço para queda.