- A escala da riqueza global continua a subir, mas a estrutura dos ativos apresenta um desequilíbrio grave. O relatório mostra que, até 2025, o balanço patrimonial global atingirá 180 trilhões de dólares, com a riqueza dos residentes chegando a 570 trilhões de dólares, uma taxa de crescimento anual de 7,3%.
- O crescimento da riqueza enfrenta desafios significativos, com apenas cerca de 20% do aumento vindo da acumulação de capital real, enquanto quase 60% do crescimento depende do aumento dos preços dos ativos acima da taxa de inflação, inflando a avaliação da riqueza no papel e criando riscos para a estabilidade financeira.
- As três grandes economias, EUA, Europa e China, estão se divergindo ainda mais. Os EUA enfrentam riscos de expansão fiscal e alta valorização, a Europa está em estagnação de longo prazo, e a China está passando por ajustes no mercado imobiliário e transformação da estrutura da dívida.
A inflação de avaliação esconde a falta de acumulação de capital real
O último relatório da McKinsey aponta que a expansão do balanço patrimonial global é impulsionada principalmente pelo prêmio de preço dos ativos, e não pelo aumento da produtividade real. Até 2025, a riqueza dos residentes globais subirá para 570 trilhões de dólares, um aumento anual de 7,3%. No entanto, na soma total de 180 trilhões de dólares do balanço patrimonial global, a formação de capital real contribui com apenas 20%, enquanto quase 60% do aumento vem da expansão da avaliação dos ativos além da inflação. Se o mercado enfrentar uma correção de preços, a evaporação da riqueza virtual pode causar um impacto inesperado na liquidez do sistema financeiro.
Divergência estrutural das três grandes economias: EUA, Europa e China
As principais economias globais estão acelerando sua divergência em termos de políticas e fundamentos. Os EUA mantêm o crescimento com a proporção dos lucros corporativos no PIB dobrando desde 2000, mas a taxa de dívida do governo já ultrapassou 120% do PIB, dependendo fortemente da promessa de uma revolução na produtividade pela IA; a Europa está presa em um crescimento baixo devido à falta de impulso de investimento e alta taxa de poupança; a China continua a promover o desalavancamento do balanço patrimonial, com ajustes no mercado imobiliário e altos níveis de dívida impulsionando a política a se concentrar mais rapidamente no consumo interno.
Quatro caminhos para o reequilíbrio do balanço patrimonial
O reequilíbrio da estrutura de riqueza global enfrentará quatro cenários potenciais. O caminho ideal depende da aceleração da produtividade para absorver a alta valorização; o segundo caminho é a inflação estrutural de longo prazo diluindo o valor real da dívida; o terceiro caminho se apresenta como estagnação econômica de longo prazo sob baixas taxas de juros; o cenário extremo é uma correção abrupta dos preços dos ativos que leva a um reajuste forçado. A precificação do mercado dependerá da sustentabilidade da alta valorização nos EUA, da recuperação dos investimentos na Europa e do ritmo da transformação do consumo na China.
Preferência de risco do mercado e lógica de precificação do reequilíbrio
Com o balanço patrimonial global sob pressão, a volatilidade entre ativos pode ser reavaliada. Se a política de taxas de juros do Fed e o alto déficit fiscal ressoarem, o dólar e a curva de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA enfrentarão uma reestruturação estrutural; ao mesmo tempo, o suporte da economia real à riqueza no papel é insuficiente, o que significa que a resiliência dos mercados de ações e dos spreads de crédito a choques macroeconômicos está enfraquecendo. Os investidores precisam estar preparados para os efeitos de interligação dos ativos em diferentes cenários de reequilíbrio com uma alocação defensiva.
