Evernorth планирует выйти на Nasdaq 12 октября под тикером «XRPN», разместив на балансе публичной компании около 473 млн XRP. 9 октября криптовалютная казначейская компания завершила слияние с Armada Acquisition Corp. II и сообщила о привлечении примерно $300 млн денежных средств до вычета расходов по сделке. В инвестиционном раунде участвовали Ripple, SBI Group, Pantera Capital, Kraken и GSR.
Значение сделки определяется не только объемом XRP в портфеле Evernorth. Компания намерена использовать публичный рынок капитала как канал финансирования, связывающий финансовые приложения на XRP Ledger с традиционными рынками. Однако отношения с Ripple могут привести к тому, что финансовая отчетность Evernorth будет заметно отличаться от отчетности других компаний, формирующих казначейские резервы в криптоактивах, особенно при росте цены XRP.
Казначейская стратегия выходит за рамки роста XRP
В отличие от компаний, которые преимущественно держат цифровые активы в ожидании роста их цены, Evernorth планирует направлять капитал в различные сегменты экосистемы XRP. Генеральный директор компании Ашиш Бирла заявил, что Evernorth будет поддерживать инфраструктурные проекты, участвовать в финансовых приложениях и использовать связанные с ними стратегии, чтобы увеличивать количество XRP, приходящееся на одну акцию.
Среди запланированных направлений — инструменты доходности для институциональных пользователей, приложения децентрализованных финансов, участие в экосистемных проектах и операции на рынках капитала. Иными словами, Evernorth рассчитывает получать доход от своих активов, а не полагаться только на изменение рыночной цены XRP.
В письме акционерам от 9 октября Бирла отметил, что финансовые рынки могут постепенно перейти к блокчейн-инфраструктуре, работающей за пределами часов работы традиционных банков и бирж. По его словам, токенизация способна изменить порядок торговли, расчетов и использования в качестве залога ценных бумаг, кредитов и других финансовых активов. В токенизированные активы можно встроить выплаты процентов, условия кредитования и ограничения на передачу, что потенциально сокращает задержки, связанные с традиционными финансовыми посредниками.
Бирла также подчеркнул, что для превращения таких приложений в коммерческие продукты необходима ликвидность. Даже если токенизированными активами можно торговать круглосуточно, инвесторам может быть сложно открывать и закрывать позиции без достаточного капитала и участия рынка. Evernorth планирует размещать капитал в XRP Ledger, поддерживать ликвидность и сотрудничать с разработчиками инфраструктуры для институциональных пользователей.
Если эти приложения продолжат развиваться, роль XRP в экосистеме может выйти за пределы платежей и охватить токенизированные ценные бумаги, кредитование и управление залогом. Будет ли это поддерживать устойчивый спрос на XRP, зависит от того, как Evernorth использует капитал и требуют ли создаваемые приложения именно XRP, а не другие цифровые активы.
Акционерам компании предстоит оценивать сразу два показателя: способность наращивать объем XRP и способность казначейских операций приносить существенный доход. Поэтому результативность Evernorth будет определяться не только ценой XRP, но и количеством токенов на одну акцию, а также доходностью активов, которыми компания управляет.
Связь с Ripple влияет на учет XRP
Отдельный учетный вопрос связан с отношениями Evernorth и Ripple. После завершения слияния компания раскрыла, что ее XRP по-прежнему будет учитываться по исторической стоимости за вычетом накопленных убытков от обесценения, а не по справедливой стоимости — методу, доступному многим компаниям, владеющим криптоактивами.
Правила, введенные Советом по стандартам финансового учета США (FASB) в 2023 году, требуют от соответствующих компаний оценивать криптоактивы по рыночной стоимости, отражая нереализованные прибыли и убытки непосредственно в финансовом результате текущего периода. Однако эти правила исключают некоторые цифровые активы, созданные или выпущенные самой отчитывающейся компанией либо связанными с ней сторонами.
После слияния Evernorth больше не принадлежит полностью Ripple и не включается в консолидированную отчетность Ripple. Тем не менее руководство Evernorth пришло к выводу, что компании остаются связанными сторонами. Поэтому Evernorth считает, что ее XRP не соответствует условиям для учета по справедливой стоимости и должен отражаться по исторической стоимости за вычетом обесценения.
Такой подход может привести к заметному расхождению между финансовыми результатами и рыночной стоимостью активов. Резкое снижение цены XRP может вынудить Evernorth признать убыток от обесценения и уменьшить балансовую стоимость портфеля. Если затем цена восстановится, ранее признанное обесценение, как правило, не может быть автоматически отменено при таком методе, а восстановление цены не приведет к соответствующей нереализованной прибыли.
Например, если позиция в XRP стоимостью $100 млн будет уценена до $70 млн, финансовая отчетность не восстановит ее автоматически до $150 млн, даже если рыночная стоимость позднее поднимется до этого уровня. Компания также не признает в результате такого роста нереализованную прибыль в размере $80 млн. Поэтому рыночная стоимость Evernorth может существенно превышать стоимость активов, отраженную в ее балансе.
Документы от 9 октября показывают возможный эффект
Документы по слиянию уже демонстрируют, как этот учетный подход может повлиять на компанию. Руководство Evernorth сообщило, что минимальная наблюдаемая цена XRP на Coinbase в период с 1 июля до завершения сделки 9 октября составляла $0,99. При такой цене компании, возможно, пришлось бы признать дополнительные $6,9 млн убытка от обесценения после 30 июня. При этом в документах не уточняется, была ли эта сумма в итоге отражена в финансовой отчетности.
Учет по исторической стоимости не лишает Evernorth экономической выгоды от роста XRP. Компания по-прежнему может зафиксировать прибыль при продаже активов или получать доход через инвестиционные стратегии. Однако по сравнению с криптовалютными казначейскими компаниями, применяющими учет по справедливой стоимости, ее отраженные прибыль и балансовая стоимость могут быть сложнее сопоставимы с рыночной ценой.
Это различие также влияет на оценку цели Evernorth по увеличению количества XRP на одну акцию. Число принадлежащих компании токенов, рыночная цена XRP, стоимость активов в отчетности и признанный инвестиционный доход в один и тот же период могут двигаться в разных направлениях. Инвесторам придется отделять результат казначейского управления от эффекта изменения цены XRP, а не опираться на один показатель прибыли или балансовой стоимости.
Первые финансовые отчеты Evernorth после слияния станут проверкой этой модели. Они покажут, какой признанный доход принесли казначейские операции и как изменение цены XRP повлияло на обесценение. То, что восстановление цены не обязательно будет отражаться как нереализованная прибыль при применяемом методе учета, останется одним из ключевых факторов при оценке расширения бизнеса и финансовых результатов компании.