- Курс юаня к доллару США в среду утром демонстрировал узкий диапазон колебаний с небольшим повышением, фактический диапазон колебаний за полдня сократился до примерно 20 базисных пунктов. Торговая активность на рынке была сдержанной, в краткосрочной перспективе рынок испытывает недостаток прямых стимулов для преодоления отметки 6.79.
- Под влиянием неожиданно высоких данных по индексу потребительских цен (CPI) в США и усиления ожиданий повышения процентной ставки ФРС, структура отрицательной процентной разницы между США и Китаем углубилась, а годовые своп-пункты доллара к юаню опустились ниже отметки -1700, достигнув нового минимума за последние девять месяцев.
- На геополитическом уровне, с приближением визита президента США в Китай и подготовкой торгово-экономических переговоров министра финансов США в Корее, ожидания временного смягчения торговых отношений между США и Китаем усилились, что поддерживает стабильность курса юаня. Намерение стабилизировать средний курс остается очевидным.
Микроигра между средним курсом и спотовым рынком
В среду Народный банк Китая (PBOC) установил средний курс доллара к юаню на уровне 6.8431 юаня, что немного ниже предыдущего торгового дня и слабее рыночной модели прогнозирования примерно на 490 базисных пунктов. Этот признак контрциклической корректировки указывает на то, что регуляторы в текущей чувствительной внешней среде склонны предотвращать одностороннее быстрое укрепление или ослабление курса. После открытия спотового рынка котировки маркетмейкеров находились около 6.7933 юаня, а объем торгов за полдня составил 140.53 миллиарда долларов, что свидетельствует о достаточной ликвидности на рынке, но нейтральной направленности торгов. Трейдеры в основном сообщают, что до завершения крупных двусторонних дипломатических мероприятий институциональные собственные счета склонны сокращать односторонние позиции, что эффективно сжимает внутридневную волатильность, а курс в целом демонстрирует "стабильное с небольшим повышением" защитное поведение.
Инверсия процентной разницы между США и Китаем и переоценка своп-рынка
Ценообразование на рынке валютных деривативов в полной мере отражает структурное расхождение макроэкономической процентной разницы между США и Китаем. Сильные данные по инфляции в США за ночь привели к тому, что трейдеры фьючерсов на федеральные фонды начали учитывать вероятность повышения ставки в марте следующего года, а рост доходности казначейских облигаций США напрямую увеличил стоимость заимствования в долларах. В этом контексте долгосрочные свопы доллара к юаню испытывают значительное давление на снижение, а годовые свопы опустились ниже отметки -1700. Глубокая скидка на долгосрочные свопы не только увеличивает стоимость хеджирования коротких позиций по юаню, но и в определенной степени сдерживает активность кросс-граничных арбитражных фондов. На рынке форвардов без поставки (NDF) годовые контракты котируются на уровне 6.6473 юаня, что отражает умеренные ожидания укрепления юаня в будущем у офшорных инвесторов.
Ожидания смягчения геополитической напряженности и перестройка торговой структуры
Ожидания рынка относительно визита администрации Трампа в Китай претерпели существенные изменения. Из-за ограничений, наложенных судебной системой США на его ранние предложения по агрессивной тарифной политике, повестка двусторонней встречи, как ожидается, будет значительно сокращена и сосредоточена на практических вопросах. Аналитики отмечают, что основное внимание в переговорах может быть уделено целевым соглашениям о закупках сельскохозяйственной продукции, такой как соя и говядина, а также самолетов компании Boeing (BA:US). Такое снижение уровня системных трений до уровня торговли конкретными товарами значительно снижает риск эскалации торговой войны на валютном рынке. В исследовательском отчете DBS Bank (D05:SG) говорится, что существенное смягчение двусторонней напряженности напрямую компенсирует негативные эффекты от повышения тарифов, что систематически улучшает оценочную среду для азиатских валют, включая юань, во второй половине года.
Изменения в руководстве ФРС и перспективы внешней ликвидности
Внешняя макроэкономическая ликвидность подвергается новой оценке. Сенат США официально утвердил Кевина Уолша в качестве члена Совета управляющих Федеральной резервной системы (ФРС), и это ключевое назначение на 14-летний срок широко рассматривается рынком как важный сигнал о его возможном будущем назначении на пост председателя ФРС. Уолш известен своей традиционной позицией в отношении денежно-кредитной политики и низкой терпимостью к инфляции, и его вхождение в состав руководства может в некоторой степени усилить ястребиную позицию ФРС в борьбе с инфляцией. Если цикл ужесточения денежно-кредитной политики в США будет продлен, глобальные валюты, не относящиеся к доллару, продолжат испытывать давление на оценку из-за высоких безрисковых процентных ставок. В этом макроэкономическом контексте внутренняя устойчивость курса юаня будет в большей степени зависеть от жесткого спроса на экспортные расчеты в Китае и устойчивого профицита по текущему счету.
