Слухи о досрочных выборах взбудоражили рынок: ожидается рост фискальной экспансии
Рынок недавно пересмотрел стоимость "японских политических переменных". Reuters со ссылкой на японские СМИ сообщает, что премьер-министр Японии Санае Такаити рассматривает возможность проведения досрочных выборов в Палату представителей в феврале 2026 года, чтобы укрепить свою власть; инвесторы делают ставки на более агрессивные будущие государственные расходы.
В то же время, Reuters упоминает о более реальной тревоге: если выборы замедлят прогресс по ключевым законопроектам, Япония может столкнуться с "финансовым обрывом", когда внимание будет сосредоточено на авторизации выпуска дефицитных облигаций и продвижении бюджета.
Йена и облигации Японии под давлением: курс приближается к 160, доходность достигает многолетнего максимума
На фоне этих ожиданий, йена и японские государственные облигации в последнее время ослабли. По рыночным данным Investing.com, пара доллар/йена опустилась до 158.9, а доходность эталонной 10-летней облигации Японии выросла до около 2.165%, оба показателя соответствуют многолетнему максимуму.
Reuters также сообщает, что министр финансов Японии Масуми Катаяма уже обсудил с министром финансов США Джанет Йеллен опасения по поводу "односторонней девальвации" и намекнул, что в случае неконтролируемых колебаний не исключено принятие мер.
Почему это волнует рынки США: изменения в "фундаментальной цепочке финансирования"
Ключевое внимание сосредоточено на изменении стоимости и риск-структуры "карри-трейдов" в йене: когда доходность долгосрочных японских облигаций растет, а дифференциал между ставками в Японии и США уменьшается, привлекательность заимствования в йенах для вложений в высокодоходные активы за рубежом снижается.
Более того, если власти введут интервенцию возле отметки 160 или если ожидания интервенции возрастут, часть средств может быть вынуждена быстро вернуться в позиции йены, что приведет к краткосрочному давлению на продажу акций США, товаров, криптоактивов и других рискованных активов.
Не такое уж и малое: BIS указывает на потенциальную силу удара от "девелераджинга"
Точную оценку масштаба карри-трейдов провести сложно, но Банк международных расчетов (BIS) на основе статистических данных предоставил оценку диапазона: если хеджирование валютных активов японских инвесторов различно, объем валютных деривативов для предложения йены может составлять от примерно 1,3 до 1,7 трлн долларов США. Такой объем означает, что в случае массовых закрытий позиций волатильность может возрасти.
Предыдущие примеры: закрытия позиций в 2024 году вызвали резкое движение на мировых рынках
Чуткость рынка к "поворотам карри-трейдов" — это не голословные заявления. Reuters, вспоминая о колебаниях в августе 2024 года, отмечает, что японский индекс Nikkei показал самое резкое дневное падение с 1987 года (около 12.4%), что сопровождалось синхронным давлением на глобальные рискованные активы; одним из триггеров тогда стало быстрое закрытие позиций в йеновых карри-трейдах.
На что обратить внимание дальше: отметка 160, бюджетные пути и темпы изменения дифференциала ставок
Дальнейшее внимание будет сосредоточено на трех направлениях:
- Курс валют и сигналы интервенций: продемонстрирует ли пара доллар/йена "вербальные/фактические признаки интервенции" около отметки 160;
- Ход бюджета и дефицитное финансирование: влияют ли досрочные выборы на прохождение ключевых законопроектов и реализацию бюджета;
- Дифференциал ставок и волатильность: продолжится ли рост доходности японских облигаций, появятся ли признаки принудительного девелераджинга на зарубежных рынках рискованных активов.
