Резкий рост масштабов: номинальный объем около 1,5 триллиона долларов, расширение быстрее, чем выпуск госдолга
Стратеги Morgan Stanley в последнем исследовании оценили, что номинальный объем торгов "базисной разницы" между спот-рынком и фьючерсами на казначейские облигации США увеличился до примерно 1,5 триллиона долларов. Компания заявляет, что этот объем увеличился примерно на 75% с пикового уровня 2019 года, а скорость его роста в последние годы даже превышает скорость выпуска государственных облигаций США, поэтому его необходимо более внимательно мониторить.
Механизм риска: в случае принудительного закрытия позиций могут возникнуть трудности у торговых посредников
Торговля базисной разницей обычно возглавляется хедж-фондами, и прибыль зависит от "схождения" ценовой разницы. Однако Morgan Stanley предупреждает, что истинная уязвимость заключается в ликвидности: когда условия финансирования ужесточаются или рыночная волатильность возрастает, если фонды вынуждены резко сокращать позиции, объем торгов, который появится за короткое время, может превысить возможности облигационных дилеров для его поглощения, тем самым превращая локальное давление в системные колебания.
Рост концентрации: 5-летний контракт наиболее "заполнен", риск на среднем участке увеличивается
Morgan Stanley указывает, что текущие связанные риски концентрируются в 5-летних казначейских фьючерсах, затем следуют сверхдолгосрочные и 10-летние контракты; в то же время, риск на среднем участке доходной кривой также растет, что означает, что в случае неблагоприятного рыночного сценария удар может быть более сконцентрированным и быстрым.
Почему это напоминает 2020 год: тогда спот проигрывал фьючерсам, и Федрезерв вмешался
Исследование отметило, что в 2020 году была ситуация, когда спот-рынок казначейских облигаций показывал слабую динамику по сравнению с фьючерсами, что противоречило условиям рынка, на которые в значительной мере опирается торговля базисной разницей, что привело к убыткам для хедж-фондов и спровоцировало значительную волатильность; впоследствии Федрезерв стабилизировал рынок с помощью массовых покупок казначейских облигаций и предоставления ликвидности в короткосрочные рынки. Примечательно, что Morgan Stanley указывает, что объем торговли базисной разницей в 2020 году составлял около 500 миллиардов долларов, что составляет примерно треть от текущего объема.
Усиление внимания регуляторов: BIS и Банк Англии предупреждают о рисках рычагов и перегрузки торговли
В части предупреждений о рисках Investing.com сообщает, что мировые регуляторы усилили контроль над этой стратегией; Банк Англии и Банк международных расчетов (BIS) предупреждают о финансово-стабилизационных рисках, которые могут возникнуть из-за высоко левереджированных "относительных стоимостных" торгов, ведущихся ограниченным числом крупных хедж-фондов.
