С 17 сентября по 17 октября 2026 года совокупная долларовая стоимость двух стейблкоин-пулов защиты Aave на Ethereum V3 снизилась на $12,43 млн, хотя дополнительные ставки вознаграждения по USDC и USDT выросли. Стоимость позиций уменьшилась со $128,52 млн до $116,09 млн, или на 9,67%. Это сократило капитал, доступный для покрытия дефицита в соответствующих кредитных резервах, но увеличило компенсацию за риск в расчёте на каждый вложенный доллар. При этом снижение долларового баланса само по себе не доказывает, что на сопоставимую сумму были выведены средства или зафиксированы убытки.
В пулах USDC и USDT стало меньше на $5,3 млн и $7,13 млн
Эти позиции входят в механизм Umbrella от Aave. Участники размещают в нём соответствующие активы, продолжают получать базовый доход от кредитования и дополнительно вознаграждаются за риск: при нехватке средств в резерве их капитал могут задействовать, а в некоторых случаях — подвергнуть слэшинг-механизму.
На 23:01 UTC 17 сентября долларовая стоимость пула защиты USDC составляла $58,7396 млн. К 15:01 UTC 17 октября она снизилась до $53,4380 млн — примерно на $5,3 млн. Пул USDT за тот же период уменьшился с $69,7839 млн до $62,6557 млн, то есть примерно на $7,13 млн. Суммарное снижение составило $12,4299 млн.
Между точками сравнения прошло чуть меньше 30 дней. Поскольку балансы выражены в долларах, на них влияют как изменения количества внесённых или выведенных активов, так и изменение их стоимости. Поэтому уменьшение долларового баланса не означает, что вся разница связана с выводом средств, и не свидетельствует о возникновении убытка.
| Позиция Umbrella на Ethereum V3 | Капитал на 17 сентября | Капитал на 17 октября | Дополнительное вознаграждение на 17 сентября | Дополнительное вознаграждение на 17 октября |
|---|---|---|---|---|
| USDC | $58,7396 млн | $53,4380 млн | 1,66% | 1,82% |
| USDT | $69,7839 млн | $62,6557 млн | 1,46% | 1,63% |
Повышение ставок почти не изменило годовой объём стимулов
Дополнительная ставка вознаграждения по USDC выросла на 0,16 процентного пункта, по USDT — на 0,17 п. п. За этот период изменились и базовые ставки доходности от кредитования: по USDC — примерно с 3,60% до 3,77%, по USDT — примерно с 3,02% до 3,12%. Базовая доходность формируется за счёт кредитной активности, а дополнительное вознаграждение компенсирует участие в стейкинге и риск возможного слэшинга. Эти составляющие следует рассчитывать отдельно.
Если умножить долларовый баланс каждой позиции на соответствующую дополнительную ставку, ориентировочный годовой объём вознаграждений на 17 сентября составит около $1,9939 млн. Расчёт по балансам и ставкам на 17 октября даёт примерно ту же сумму. Точные значения — $1,99392312 млн и $1,99385928 млн соответственно; оба округляются примерно до $1,994 млн.
Это годовой темп выплат, рассчитанный по двум снимкам данных, а не сумма уже выплаченных вознаграждений или фактически понесённых расходов. Реальные распределения зависят от изменений ставок и объёмов стейкинга в течение периода, порядка выделения вознаграждений и активности участников.
Кривая вознаграждений может повышать доход на доллар стейкинга
Параметры контроллера вознаграждений Umbrella показывают, что увеличение дополнительной ставки не обязательно означает рост общего бюджета стимулов. Кривая эмиссии связывает общий объём выплат с фактическим объёмом стейкинга относительно целевого уровня.
Когда стейкинг достигает целевого уровня, общий объём эмиссии максимален. Если показатель растёт от целевого уровня до 120% от него, эмиссия постепенно снижается — примерно до 80% от максимума. При достижении или превышении 120% она в целом остаётся стабильной. В такой ситуации фиксированный или почти неизменный поток вознаграждений, распределённый между меньшим объёмом капитала, может давать более высокую процентную доходность на каждый вложенный доллар.
Если объём стейкинга опускается ниже целевого уровня, механизм также может повысить вознаграждение на единицу капитала, чтобы привлечь участников, хотя общая эмиссия при этом остаётся ниже максимума. Двух исторических наблюдений за балансами и ставками недостаточно, чтобы установить, в каком участке кривой находились оба пула в каждый из моментов. Для этого необходимо изучить соответствующие параметры контрактов и состояние балансов.
При выводе капитал остаётся под риском ещё 20 дней
Согласно принципу изоляции активов и сетей в Aave, стейкинг USDC предназначен прежде всего для покрытия дефицита в резерве USDC, а стейкинг USDT — в резерве USDT. Совокупный баланс показывает общий масштаб защитного капитала, но покрытие каждого резерва зависит от средств, закреплённых за ним. Общую сумму нельзя считать заменой данных о защите отдельного резерва.
Застейканные в Umbrella активы могут подвергнуться слэшингу только после того, как реализованный дефицит резерва превысит применимый лимит поглощения убытков. Сначала этот уровень финансируется ресурсами DAO, и лишь затем могут быть задействованы соответствующие пулы стейкинга. На срок доступности средств также влияет процедура вывода: Aave устанавливает 20-дневный период ожидания, за которым следует двухдневное окно для вывода. Вознаграждения продолжают начисляться во время ожидания, однако застейканный капитал весь этот период остаётся под риском возможного слэшинга.
Речь идёт о позициях Umbrella на Ethereum V3 в формате wrapped-aToken с идентификаторами stkwaEthUSDC.v1 и stkwaEthUSDT.v1. У этих токенов есть обменный курс, поэтому их долларовая стоимость зависит также от оценки активов и изменения самого курса.
25 сентября 2026 года в рамках управления Aave предложили продлить финансирование выплат вознаграждений Umbrella. Предложение охватывает накопленные, но ещё не востребованные вознаграждения, суммы к выплате бывшим участникам стейкинга и оставшуюся эмиссию до запланированного завершения распределений 2 декабря 2026 года. Оно не предусматривает изменений ставки эмиссии, целевого уровня ликвидности, параметров периода ожидания, порядка поглощения убытков или даты завершения выплат. Запрашиваемая сумма включает как уже возникшие обязательства, так и будущую эмиссию, поэтому считать её полностью новым годовым бюджетом стимулов нельзя.
По состоянию на 17 октября дополнительные ставки в обоих пулах были выше, чем 17 сентября, тогда как защитный капитал сократился. Таким образом, данные показывают рост вознаграждения на единицу капитала на фоне уменьшения объёма стейкинга. Чтобы определить, что в основном объясняет снижение балансов — изменение стоимости активов, объёма депозитов или выводы, — потребуется сопоставить данные ончейн-балансов с параметрами соответствующих контрактов.