Evernorth เตรียมเข้าจดทะเบียนในตลาด Nasdaq วันที่ 12 ตุลาคม ภายใต้ตัวย่อหุ้น “XRPN” หลังควบรวมกิจการกับ Armada Acquisition Corp. II เสร็จสิ้น บริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัลแห่งนี้จะนำ XRP ราว 473 ล้านเหรียญเข้าเป็นสินทรัพย์ของบริษัทจดทะเบียน เปิดช่องให้นักลงทุนในตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมเข้าถึงธุรกิจคลัง XRP ได้โดยตรง
บริษัทประกาศเมื่อวันที่ 9 ตุลาคมว่าการควบรวมเสร็จสิ้นแล้ว และเปิดเผยว่าได้รับเงินสดประมาณ 300 ล้านดอลลาร์ก่อนหักค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรม โดยมี Ripple, SBI Group, Pantera Capital, Kraken และ GSR เข้าร่วมลงทุนในธุรกรรมดังกล่าว
ความสำคัญของดีลนี้ไม่ได้อยู่แค่จำนวน XRP ที่ Evernorth ถือครอง บริษัทต้องการใช้สถานะบริษัทจดทะเบียนเป็นช่องทางเชื่อมตลาดทุนเข้ากับแอปพลิเคชันทางการเงินบน XRP Ledger แต่ความเชื่อมโยงกับ Ripple ก็อาจทำให้การนำเสนอผลประกอบการของ Evernorth แตกต่างจากบริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัลรายอื่น เมื่อราคา XRP ปรับตัวขึ้น
Evernorth วางแผนใช้ XRP มากกว่ารอราคาปรับขึ้น
บริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัลหลายแห่งอาศัยการถือครองสินทรัพย์และรอให้ราคาปรับตัวขึ้นเพื่อเพิ่มผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้น แต่ Asheesh Birla ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Evernorth ระบุว่า บริษัทมีแผนจัดสรรเงินทุนเชิงรุกภายในระบบนิเวศ XRP ทั้งการสนับสนุนโครงสร้างพื้นฐาน การเข้าร่วมแอปพลิเคชันทางการเงิน และการใช้กลยุทธ์ที่ช่วยเพิ่มจำนวน XRP ต่อหุ้น
ขอบเขตธุรกิจที่บริษัทวางไว้ครอบคลุมโอกาสสร้างผลตอบแทนสำหรับสถาบันการเงิน แอปพลิเคชันการเงินแบบกระจายศูนย์ การเข้าร่วมโครงการในระบบนิเวศ และกิจกรรมในตลาดทุน กล่าวอีกนัยหนึ่ง Evernorth ต้องการให้สินทรัพย์ที่ถืออยู่สร้างรายได้บางส่วน แทนที่จะพึ่งพาการเปลี่ยนแปลงของราคา XRP เพียงอย่างเดียว
ในจดหมายถึงผู้ถือหุ้นลงวันที่ 9 ตุลาคม Birla ระบุว่าโครงสร้างพื้นฐานของตลาดการเงินอาจค่อย ๆ เปลี่ยนไปสู่ระบบที่ใช้บล็อกเชน ซึ่งไม่ถูกจำกัดด้วยเวลาทำการของธนาคารและตลาดซื้อขายแบบเดิม เขามองว่าการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคนอาจเปลี่ยนวิธีซื้อขาย ชำระราคา และใช้หลักทรัพย์ค้ำประกันสำหรับหลักทรัพย์ สินเชื่อ และสินทรัพย์ทางการเงินประเภทอื่น
สินทรัพย์เหล่านี้สามารถกำหนดเงื่อนไขการจ่ายดอกเบี้ย การกู้ยืม และการโอนล่วงหน้า ซึ่งอาจลดความล่าช้าที่เกิดจากตัวกลางในระบบการเงินแบบดั้งเดิม อย่างไรก็ตาม Birla ระบุด้วยว่าสภาพคล่องเป็นเงื่อนไขสำคัญต่อการนำแอปพลิเคชันเหล่านี้ไปใช้งานเชิงพาณิชย์
แม้สินทรัพย์โทเคนจะซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมง แต่หากมีเงินทุนและผู้เข้าร่วมตลาดไม่เพียงพอ นักลงทุนก็อาจซื้อหรือขายออกได้ยากเมื่อจำเป็นต้องเปิดหรือปิดสถานะ Evernorth จึงมีแผนนำเงินทุนไปใช้งานบน XRP Ledger เพื่อสนับสนุนสภาพคล่อง และทำงานร่วมกับผู้พัฒนาโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินสำหรับลูกค้าสถาบัน
หากแอปพลิเคชันเหล่านี้เติบโตต่อเนื่อง บทบาทของ XRP ในระบบนิเวศอาจขยายจากการชำระเงินไปสู่หลักทรัพย์โทเคน การปล่อยกู้ และการบริหารหลักทรัพย์ค้ำประกัน อย่างไรก็ตาม ความต้องการ XRP จะเพิ่มขึ้นจริงหรือไม่ ยังขึ้นอยู่กับวิธีที่ Evernorth นำเงินไปใช้ และแอปพลิเคชันเหล่านั้นจำเป็นต้องใช้ XRP หรือสามารถใช้สินทรัพย์ดิจิทัลประเภทอื่นได้
สำหรับผู้ถือหุ้น บริษัทต้องแสดงให้เห็นพร้อมกันสองด้าน ได้แก่ การเพิ่มขนาดการถือครอง XRP และการสร้างรายได้จากการบริหารคลังสินทรัพย์ให้เพียงพอ ตัวชี้วัดผลการดำเนินงานของ Evernorth จึงไม่ได้มีเพียงราค XRP แต่ยังรวมถึงจำนวน XRP ต่อหุ้น และรายได้จากการบริหารสินทรัพย์เชิงรุก
ความสัมพันธ์กับ Ripple กระทบการบันทึกมูลค่า XRP
ประเด็นเฉพาะของ Evernorth มาจากความสัมพันธ์กับ Ripple หลังการควบรวม บริษัทเปิดเผยว่าการถือครอง XRP จะยังวัดมูลค่าด้วยต้นทุนเดิมหักผลขาดทุนจากการด้อยค่าสะสม แทนการใช้วิธีบัญชีมูลค่ายุติธรรมที่บริษัทอื่นซึ่งถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลอาจใช้ได้
คณะกรรมการมาตรฐานการบัญชีการเงินของสหรัฐฯ หรือ FASB ออกกฎใหม่ในปี 2023 กำหนดให้สินทรัพย์ดิจิทัลที่เข้าเกณฑ์วัดมูลค่าตามราคาตลาด และให้รับรู้กำไรหรือขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงในผลประกอบการของงวดนั้นโดยตรง อย่างไรก็ตาม กฎดังกล่าวไม่ครอบคลุมสินทรัพย์ดิจิทัลบางประเภทที่บริษัทผู้รายงานทางการเงินหรือบุคคลที่เกี่ยวข้องเป็นผู้สร้างหรือออก
หลังการควบรวม Evernorth ไม่ได้เป็นบริษัทที่ Ripple ถือหุ้นทั้งหมดอีกต่อไป และไม่ได้อยู่ในขอบเขตงบการเงินรวมของ Ripple แต่ฝ่ายบริหารของ Evernorth ประเมินว่าทั้งสองบริษัทยังคงเป็นบุคคลหรือกิจการที่เกี่ยวข้องกัน ด้วยเหตุนี้ บริษัทจึงเห็นว่าการถือครอง XRP ไม่เข้าเกณฑ์ใช้การวัดมูลค่ายุติธรรมตามกฎใหม่ และต้องใช้วิธีต้นทุนเดิมหักการด้อยค่าต่อไป
วิธีดังกล่าวทำให้มูลค่าทางบัญชีและมูลค่าตลาดเคลื่อนไหวไม่สมมาตรกัน หากราคา XRP ลดลงอย่างมาก บริษัทอาจต้องรับรู้ผลขาดทุนจากการด้อยค่าและลดมูลค่าตามบัญชีของสินทรัพย์ แต่เมื่อราคาฟื้นตัว การด้อยค่าที่เคยรับรู้ไว้อาจไม่สามารถกลับรายการโดยอัตโนมัติ และจะไม่ก่อให้เกิดกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงในจำนวนที่สอดคล้องกัน ตราบใดที่บริษัทยังใช้วิธีบัญชีนี้
ตัวอย่างเช่น หากบริษัทมีต้นทุนการถือครอง XRP 100 ล้านดอลลาร์ และลดมูลค่าตามบัญชีลงเหลือ 70 ล้านดอลลาร์ แม้ราคาจะฟื้นขึ้นจนทำให้มูลค่าตลาดอยู่ที่ 150 ล้านดอลลาร์ งบการเงินก็จะไม่ปรับมูลค่ากลับขึ้นเป็น 150 ล้านดอลลาร์โดยอัตโนมัติ และจะไม่รับรู้กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง 80 ล้านดอลลาร์ด้วย ผลที่ตามมาคือมูลค่าตลาดของคลัง XRP ของ Evernorth อาจสูงกว่ามูลค่าสินทรัพย์ที่ปรากฏในงบการเงินอย่างมีนัยสำคัญ
เอกสารวันที่ 9 ตุลาคมสะท้อนผลกระทบที่อาจเกิดขึ้น
เอกสารการควบรวมได้แสดงให้เห็นผลกระทบที่อาจเกิดจากวิธีบัญชีดังกล่าว ฝ่ายบริหารของ Evernorth ระบุว่าในช่วงตั้งแต่วันที่ 1 กรกฎาคมถึงวันที่การควบรวมเสร็จสิ้นในวันที่ 9 ตุลาคม ราคาต่ำสุดของ XRP ที่ Coinbase บันทึกไว้และสามารถสังเกตได้อยู่ที่ 0.99 ดอลลาร์
หากใช้ราคาดังกล่าว บริษัทอาจต้องรับรู้ผลขาดทุนจากการด้อยค่าเพิ่มเติม 6.9 ล้านดอลลาร์จากวันที่ 30 มิถุนายนเป็นต้นมา อย่างไรก็ตาม เอกสารไม่ได้ยืนยันว่าจำนวนดังกล่าวถูกรวมอยู่ในงบการเงินสุดท้ายแล้วหรือไม่
การใช้ต้นทุนเดิมหักการด้อยค่าไม่ได้ขัดขวาง Evernorth จากการได้รับประโยชน์ทางเศรษฐกิจเมื่อ XRP ปรับตัวขึ้น บริษัทสามารถทำกำไรผ่านการขายสินทรัพย์ หรือสร้างรายได้จากกลยุทธ์การลงทุนได้ แต่เมื่อเทียบกับบริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัลที่ใช้บัญชีมูลค่ายุติธรรมได้ กำไรที่รายงานและมูลค่าตามบัญชีของ Evernorth อาจนำไปเปรียบเทียบโดยตรงได้ยากกว่า
ความแตกต่างนี้ยังมีผลต่อการประเมินเป้าหมายของบริษัทในการ “เพิ่มจำนวน XRP ต่อหุ้น” จำนวนสินทรัพย์ที่ถือครอง ราคาตลาดของ XRP มูลค่าสินทรัพย์ในงบการเงิน และรายได้จากการลงทุนที่รับรู้แล้ว อาจเคลื่อนไหวไปคนละทิศทางในช่วงเวลาเดียวกัน นักลงทุนจึงต้องแยกพิจารณาผลตอบแทนจากการบริหารคลังสินทรัพย์ออกจากการเปลี่ยนแปลงของราคา XRP แทนการดูเพียงกำไรหรือมูลค่าตามบัญชีตัวเลขเดียว
งบการเงินฉบับแรกของ Evernorth หลังการควบรวมจะเป็นบททดสอบครั้งแรกของรูปแบบธุรกิจนี้ โดยจะแสดงให้เห็นว่าการดำเนินงานคลังสินทรัพย์สร้างรายได้ที่รับรู้แล้วให้บริษัทมากน้อยเพียงใด และความผันผวนของราคา XRP ส่งผลต่อการด้อยค่าของสินทรัพย์อย่างไร ขณะเดียวกัน ลักษณะทางบัญชีที่ทำให้กำไรจากการฟื้นตัวของราคาซึ่งยังไม่เกิดขึ้นจริงไม่ปรากฏในงบการเงิน จะยังเป็นประเด็นที่ต้องติดตามเมื่อประเมินการขยายตัวและผลประกอบการของบริษัท