หุ้นสหรัฐฯ ใกล้จุดสูงสุด แต่แรงหมุนเวียนยังส่งสัญญาณแตกต่าง

S&P 500 ใกล้จุดสูงสุด แต่หุ้นแต่ละกลุ่มเคลื่อนไหวต่างกัน

ณ วันที่ 8 ตุลาคม ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยังคงเคลื่อนไหวใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แต่การปรับขึ้นของดัชนียังไม่ได้รับการยืนยันจากหุ้นทุกกลุ่ม เทคโนโลยี โดยเฉพาะบริษัทที่ได้แรงหนุนจากการลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ ยังคงเป็นแรงพยุงสำคัญของดัชนี S&P 500 ขณะเดียวกัน นักลงทุนเริ่มเลือกถือครองหุ้นอย่างระมัดระวังมากขึ้น

ช่วงที่ผ่านมา เงินทุนสลับหมุนเวียนระหว่างกลุ่มอุตสาหกรรมอย่างต่อเนื่อง หุ้นการเงินกลับมาได้รับความสนใจในช่วงหนึ่ง แต่ยังไม่สามารถขึ้นนำได้อย่างต่อเนื่อง หุ้นพลังงานผันผวนชัดเจนตามปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์และการเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมัน ส่วนกลุ่มวัสดุและสาธารณูปโภคพยายามฟื้นตัว แต่แรงบวกบางส่วนหมดลงอย่างรวดเร็ว เมื่อเข้าสู่ช่วงปลายเดือนกันยายนและต้นเดือนตุลาคม ตลาดเริ่มแยกแยะระหว่างบริษัทที่มีเรื่องราวการเติบโตระยะยาวกับหุ้นที่มีแรงซื้อเข้ามาอย่างต่อเนื่องในปัจจุบัน

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญเป็นพิเศษในตลาดที่มีมูลค่าสูง บริษัทหนึ่งอาจมีแนวโน้มทางธุรกิจระยะยาวที่ดี แต่หากราคาหุ้นสะท้อนความคาดหวังที่สูงเกินไปแล้ว หุ้นดังกล่าวอาจไม่น่าดึงดูดในระยะสั้นเท่าเดิม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นยังเพิ่มแรงกดดันต่อตลาด ต้นทุนการเงินอาจสูงขึ้น ขณะที่พันธบัตรมีความน่าสนใจเมื่อเทียบกับหุ้นมากขึ้น โดยเฉพาะหุ้นที่ราคาสะท้อนการเติบโตในอนาคตอย่างรวดเร็วไปแล้ว วันที่ 7 ตุลาคม ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวลงจากระดับสูงสุดระยะสั้น ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรขยับขึ้น

สัญญาณในขณะนี้ยังไม่เพียงพอที่จะสรุปว่าตลาดหุ้นโดยรวมกำลังเข้าสู่ภาวะขาลง แต่สะท้อนว่านักลงทุนอาจต้องให้ความสำคัญกับความเสี่ยงของหุ้นที่ถือครอง มากกว่าการพิจารณาเพียงว่า S&P 500 จะปรับขึ้นต่อหรือไม่

ETF สาธารณูปโภคดึงเงินทุน ขณะที่ ETF การเงินมีเงินไหลออกสุทธิ

ข้อมูลกระแสเงินทุนของ ETF รายกลุ่มในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 7 ตุลาคม ระบุว่า กลุ่มสาธารณูปโภคมีเงินไหลเข้าสุทธิประมาณ 1.7 พันล้านดอลลาร์ โดยราว 1.5 พันล้านดอลลาร์ไหลเข้าสู่กองทุน Utilities Select Sector SPDR Fund หรือ XLU สำหรับกลุ่มที่มักถูกมองว่ามีผลประกอบการค่อนข้างสม่ำเสมอและสามารถสร้างรายได้จากเงินปันผล การฟื้นตัวของกระแสเงินทุนถือเป็นประเด็นที่ตลาดจับตา

ความต้องการรอบนี้อาจไม่ได้เป็นเพียงการจัดพอร์ตเชิงรับแบบดั้งเดิมเท่านั้น การขยายตัวของศูนย์ข้อมูลด้านปัญญาประดิษฐ์อาจทำให้ความต้องการไฟฟ้าเพิ่มขึ้น ส่งผลให้บริษัทผลิตไฟฟ้าบางแห่งได้รับความสนใจ วันที่ 6 ตุลาคม หุ้นกลุ่มสาธารณูปโภคปรับตัวขึ้น โดย Constellation Energy ได้แรงหนุนหลังบรรลุข้อตกลงด้านไฟฟ้าครั้งสำคัญกับ Alphabet

ด้วยเหตุนี้ กลุ่มสาธารณูปโภคจึงอาจดึงดูดเงินทุนจากนักลงทุน 2 กลุ่มพร้อมกัน กลุ่มแรกมองหาธุรกิจที่ค่อนข้างมั่นคงและรายได้จากเงินปันผล ส่วนอีกกลุ่มต้องการเข้าร่วมธีมการเติบโตของความต้องการไฟฟ้า อย่างไรก็ตาม กระแสเงินทุนไม่ว่าจะมาจากกลุ่มใดก็ไม่ได้รับประกันว่าราคาจะปรับขึ้นต่อ หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลยังเพิ่มขึ้น กลุ่มสาธารณูปโภคก็อาจเผชิญแรงกดดันด้านมูลค่าเช่นกัน

ETF กลุ่มอุตสาหกรรมก็มีความต้องการดีขึ้น โดยเห็นได้จาก Industrial Select Sector SPDR Fund หรือ XLI หากแนวโน้มนี้ดำเนินต่อไป อาจสะท้อนว่าตลาดกำลังขยายการมีส่วนร่วมจากบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ไปยังอุตสาหกรรมวัฏจักรอื่น ๆ แต่กระแสเงินทุนระยะสั้นในขณะนี้ยังไม่เพียงพอที่จะยืนยันว่ากลุ่มอุตสาหกรรมได้สร้างบทบาทผู้นำตลาดอย่างยั่งยืนแล้ว

กลุ่มอสังหาริมทรัพย์ก็กลับมาดึงดูดแรงซื้อ แม้ต้นทุนการกู้ยืมยังอยู่ในระดับสูง นักลงทุนบางส่วนอาจกำลังคาดหวังการฟื้นตัวของมูลค่า แต่หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรยังปรับขึ้น สมมติฐานดังกล่าวจะเผชิญบททดสอบมากขึ้น การที่หุ้นกลุ่มหนึ่งไม่ถูกเทขายอย่างหนักไม่ใช่หลักฐานเดียวกับการฟื้นตัวของปัจจัยพื้นฐาน

ในทางตรงกันข้าม ETF กลุ่มการเงินมีเงินไหลออกสุทธิประมาณ 1.3 พันล้านดอลลาร์ในรอบสัปดาห์ การเคลื่อนไหวนี้ได้รับความสนใจมากขึ้น เนื่องจากธนาคารขนาดใหญ่หลายแห่งของสหรัฐฯ มีกำหนดประกาศผลประกอบการในวันที่ 13 และ 14 ตุลาคม เงินไหลออกสุทธิของ ETF สะท้อนเฉพาะการถอนเงินจากกองทุนที่อยู่ในชุดข้อมูล และไม่ได้ยืนยันว่าผู้ลงทุนสถาบันกำลังลดการถือครองหุ้นการเงินทั้งหมด แต่ทิศทางเงินทุนบ่งชี้ว่า นักลงทุนมีท่าทีระมัดระวังมากกว่ามองในแง่ดีต่อผลประกอบการธนาคาร

ประเด็นที่ต้องติดตามคือ หากกลุ่มการเงินรายงานผลประกอบการดีกว่าคาดในช่วงที่ตลาดตั้งความคาดหวังไว้ต่ำ ราคาหุ้นอาจมีพื้นที่ตอบรับเชิงบวกมากขึ้น การตอบรับดังกล่าวจะเกิดขึ้นจริงหรือไม่ ยังขึ้นอยู่กับผลประกอบการและแนวทางที่ฝ่ายบริหารจะประกาศในระยะถัดไป

หุ้นที่ตอบรับงบช่วงแรกปรับลงเป็นส่วนใหญ่

กระแสเงินทุนรายกลุ่มสะท้อนว่านักลงทุนกำลังนำเงินไปลงทุนที่ใด ส่วนการเคลื่อนไหวของราคาหลังประกาศผลประกอบการสะท้อนว่าตลาดกำลังประเมินข้อมูลใหม่อย่างไร การติดตามเบื้องต้น ณ เวลาประมาณ 12.02 น. วันที่ 8 ตุลาคม ครอบคลุมหุ้น 15 บริษัท พบว่ามีหุ้นปรับขึ้น 4 ตัว ปรับลง 10 ตัว และแทบไม่เปลี่ยนแปลง 1 ตัว หรือมีหุ้นที่ตอบรับเชิงบวกราว 27%

หุ้นบางตัวปรับลงมากกว่าระดับความผันผวนที่ตลาดออปชันสะท้อนไว้ก่อนประกาศงบอย่างชัดเจน AngioDynamics หรือ ANGO ลดลงประมาณ 21% ขณะที่ออปชันสะท้อนความผันผวนที่คาดไว้ราว 11% ส่วน Resources Connection หรือ RGP ลดลงประมาณ 18% เทียบกับความผันผวนที่คาดไว้ประมาณ 6.5%

ความผันผวนโดยนัยจากออปชันเป็นค่าประมาณที่คำนวณจากราคาออปชันก่อนเกิดเหตุการณ์ ไม่ใช่เพดานตายตัวของการเคลื่อนไหวราคาหุ้น หากราคาปรับลงมากกว่าระดับดังกล่าวอย่างมาก มักสะท้อนว่าตลาดกำลังประเมินธุรกิจหรือมูลค่าของบริษัทใหม่ในระดับที่รุนแรงกว่าที่คาดไว้เดิม

ราคาหุ้นของ Applied Digital หรือ APLD, Levi Strauss หรือ LEVI และ Resources Connection ยังอ่อนตัวลงต่อหลังการตอบรับช่วงแรกในตลาดนอกเวลาซื้อขาย สะท้อนว่าปฏิกิริยาแรกทันทีหลังประกาศงบอาจยังไม่ใช่ข้อสรุปสุดท้ายของตลาด อย่างไรก็ตาม ข้อมูลชุดนี้ยังเป็นเพียงการติดตามเบื้องต้น จำนวนตัวอย่างมีจำกัด และช่วงเวลาที่ใช้วัดผลไม่ได้เหมือนกันทั้งหมด จึงไม่ควรใช้แทนผลประกอบการทั้งฤดูกาลหรือผลลัพธ์ของตลาดโดยรวม

ถึงกระนั้น ปรากฏการณ์นี้ทำให้เกิดคำถามที่ต้องติดตามต่อว่า นักลงทุนกำลังขายหุ้นที่รายงานผลประกอบการต่ำกว่าคาดเร็วขึ้นหรือไม่ ขณะที่ให้รางวัลกับบริษัทที่ทำผลงานดีน้อยลง หากรูปแบบดังกล่าวเกิดขึ้นกับบริษัทจำนวนมากขึ้น ความหมายต่อตลาดก็จะมีน้ำหนักมากกว่าความผันผวนในวันซื้อขายเดียว

ข้อมูลถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาดอาจบดบังความอ่อนแอของหุ้นส่วนใหญ่

แม้หุ้นในกลุ่มตัวอย่างจะปรับตัวลงเป็นส่วนใหญ่ แต่ผลตอบแทนของราคาหุ้นโดยรวมเมื่อถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาดยังอยู่ที่ประมาณบวก 0.8% สาเหตุหลักมาจาก PepsiCo หรือ PEP ซึ่งปรับขึ้นประมาณ 1.2% ในช่วงติดตามระหว่างวันวันที่ 8 ตุลาคม และมีมูลค่าตลาดคิดเป็นราว 90% ของมูลค่าตลาดรวมของบริษัทในกลุ่มตัวอย่าง

ดังนั้น การปรับขึ้นของบริษัทขนาดใหญ่เพียงแห่งเดียวจึงเพียงพอที่จะหักล้างการลดลงของบริษัทขนาดเล็กหลายแห่ง หากไม่นับรวม PepsiCo ผลการดำเนินงานรวมของบริษัทที่เหลือจะเปลี่ยนเป็นติดลบ

กรณีนี้ไม่ได้หมายความว่า PepsiCo เป็นผู้ค้ำจุนดัชนี S&P 500 เนื่องจากขนาดตัวอย่างเล็กเกินกว่าจะสรุปเช่นนั้นได้ แต่แสดงให้เห็นว่าการปรับขึ้นของดัชนีไม่ได้หมายความว่าหุ้นส่วนใหญ่ในดัชนีจะปรับขึ้นตาม หากบริษัทขนาดใหญ่เพียงไม่กี่แห่งมีผลการดำเนินงานแข็งแกร่งเพียงพอ ดัชนีก็ยังสามารถรักษาทิศทางขาขึ้นได้

เทรดเดอร์และนักลงทุนจึงต้องแยกพิจารณา 2 ประเด็น ได้แก่ ดัชนียังปรับขึ้นต่อหรือไม่ และมีบริษัทจำนวนเท่าใดที่เข้าร่วมการปรับขึ้น การปรับขึ้นที่ขับเคลื่อนโดยหลายกลุ่มและหลายบริษัทมีจุดเปราะบางแตกต่างจากการปรับขึ้นที่พึ่งพาบริษัทขนาดใหญ่เพียงไม่กี่แห่ง โครงสร้างทั้งสองแบบไม่สามารถใช้พยากรณ์ทิศทางถัดไปได้โดยลำพัง แต่ขอบเขตการมีส่วนร่วมจะช่วยประเมินได้ว่า หากผู้นำตลาดที่มีมูลค่าสูงสุดรายงานผลประกอบการต่ำกว่าคาด ดัชนีอาจได้รับผลกระทบมากเพียงใด

คาดกำไรไตรมาส 3 โต 29.5% ทำให้เกณฑ์ของตลาดสูงขึ้น

FactSet ระบุในบทวิเคราะห์เบื้องต้นเมื่อวันที่ 2 ตุลาคมว่า กำไรของบริษัทในดัชนี S&P 500 ไตรมาส 3 อาจเพิ่มขึ้นประมาณ 29.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน นักวิเคราะห์ปรับเพิ่มประมาณการกำไรไตรมาสดังกล่าวระหว่างไตรมาส แทนที่จะปรับลดต่อเนื่องเหมือนที่เกิดขึ้นในฤดูกาลประกาศงบหลายครั้ง เทคโนโลยีและการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์เป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญของมุมมองเชิงบวก ขณะที่กลุ่มอื่นก็มีส่วนสนับสนุนเช่นกัน

แต่เมื่อความคาดหวังสูงขึ้น ราคาหุ้นก็จะไวต่อความแตกต่างระหว่างผลประกอบการจริงกับสิ่งที่ตลาดต้องการมากขึ้น บริษัทอาจรายงานการเติบโตที่แข็งแกร่งและสูงกว่าประมาณการเฉลี่ยที่เปิดเผยต่อสาธารณะ แต่ราคาหุ้นยังปรับลงได้

ตัวอย่างเช่น บริษัทแห่งหนึ่งมีกำไรต่อหุ้นปีที่แล้ว 1 ดอลลาร์ นักวิเคราะห์คาดว่าปีนี้จะอยู่ที่ 1.30 ดอลลาร์ และบริษัทประกาศผลจริงที่ 1.35 ดอลลาร์ เมื่อมองตามตัวเลขดังกล่าว ผลประกอบการถือว่าสูงกว่าคาด แต่หากราคาหุ้นปรับขึ้นมาก่อนหน้านี้เพราะนักลงทุนคาดว่ากำไรต่อหุ้นจริงจะอยู่ที่ 1.40 ดอลลาร์หรือสูงกว่า กำไร 1.35 ดอลลาร์ก็อาจยังไม่เพียงพอที่จะรองรับมูลค่าปัจจุบัน ผู้ถือหุ้นบางส่วนจึงอาจขายทำกำไร

ประเด็นนี้มีความสำคัญต่อหุ้นเทคโนโลยีและบริษัทที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ซึ่งมีมูลค่าสูงเป็นพิเศษ เพราะความสำเร็จในอนาคตบางส่วนอาจถูกสะท้อนเข้าไปในราคาหุ้นแล้ว ตลาดไม่ได้พิจารณาเพียงว่ากำไรเติบโตหรือไม่ แต่ยังพิจารณาว่าขนาดของการเติบโตเพียงพอที่จะรองรับราคาที่นักลงทุนจ่ายอยู่หรือไม่

13-14 ตุลาคม ธนาคารขนาดใหญ่เข้าสู่ช่วงทดสอบ

ผลประกอบการธนาคารที่กำลังจะประกาศจะช่วยให้ตลาดประเมินว่า การอ่อนตัวของกลุ่มการเงินในช่วงที่ผ่านมาเกิดจากปัจจัยพื้นฐานที่แย่ลงเป็นหลัก หรือสะท้อนว่านักลงทุนระมัดระวังมากเกินไป

วันที่ 13 ตุลาคม JPMorgan หรือ JPM, Wells Fargo หรือ WFC, Citigroup หรือ C และ Goldman Sachs หรือ GS มีกำหนดประกาศผลประกอบการ ขณะที่ Johnson & Johnson หรือ JNJ และ UnitedHealth Group หรือ UNH จะให้ข้อมูลสำคัญต่อการประเมินกลุ่มเฮลธ์แคร์ วันที่ 14 ตุลาคม Bank of America หรือ BAC และ Morgan Stanley หรือ MS จะประกาศผลประกอบการ ทำให้ตลาดมีข้อมูลประเมินภาคการเงินเพิ่มเติม

สำหรับธนาคาร ตลาดจะไม่ได้พิจารณาเฉพาะกำไรต่อหุ้นเท่านั้น ความต้องการสินเชื่อ คุณภาพสินเชื่อ ต้นทุนเงินฝาก ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ รายได้จากการซื้อขาย และกิจกรรมวาณิชธนกิจ ล้วนมีผลต่อการตอบรับของราคาหุ้น การที่อัตราดอกเบี้ยปรับขึ้นไม่ได้หมายความว่ากำไรธนาคารจะเพิ่มขึ้นโดยอัตโนมัติ ธนาคารอาจได้รับผลตอบแทนสูงขึ้นจากสินเชื่อบางประเภท แต่ก็อาจเผชิญต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น ความต้องการกู้ยืมที่อ่อนแอลง หรือผลขาดทุนด้านเครดิตที่เพิ่มขึ้น

ดังนั้น แม้นักวิเคราะห์ยังคาดว่ากำไรของภาคการเงินจะเติบโตอย่างชัดเจน แต่แรงกดดันต่อกลุ่มการเงินในช่วงนี้ยังเป็นประเด็นที่ต้องติดตาม หากธนาคารขนาดใหญ่หลายแห่งรายงานผลประกอบการที่ตลาดยอมรับ และแรงตอบรับเชิงบวกดำเนินต่อเกินกว่าวันซื้อขายแรก หุ้นการเงินก็อาจท้าทายแนวโน้มอ่อนแอก่อนหน้านี้ได้ ในทางกลับกัน หากแนวทางผลประกอบการสร้างความผิดหวังและแรงขายยังดำเนินต่อ สัญญาณการประเมินความเสี่ยงของภาคการเงินใหม่จะชัดเจนขึ้น

ผลประกอบการของกลุ่มเฮลธ์แคร์ก็มีความสำคัญเช่นกัน ผลการดำเนินงานของ Johnson & Johnson และ UnitedHealth อาจช่วยให้ตลาดประเมินได้ว่า นอกเหนือจากหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่แล้ว ยังมีกลุ่มอุตสาหกรรมใดที่ได้รับการยอมรับจากเงินทุนอย่างต่อเนื่องหรือไม่

ตลาดจับตาความกว้างของกำไร การมีส่วนร่วมรายกลุ่ม และบอนด์ยีลด์

หากผลประกอบการธนาคารได้รับการตอบรับที่ดี ความต้องการ ETF กลุ่มอุตสาหกรรมยังเพิ่มขึ้น และมีบริษัทเข้าร่วมการปรับขึ้นมากขึ้น การหมุนเวียนของเงินทุนในช่วงนี้อาจสะท้อนว่าการปรับขึ้นของตลาดกำลังขยายวงกว้าง นักลงทุนบางส่วนอาจหันไปหาบริษัทที่มีมูลค่าและโครงสร้างธุรกิจแตกต่างจากหุ้นเทคโนโลยีที่มีผู้ถือครองหนาแน่น แต่เรื่องนี้ยังขึ้นอยู่กับผลการดำเนินงานหลังประกาศงบว่าจะรักษาแรงซื้อไว้ได้หรือไม่

หากหุ้นที่รายงานผลประกอบการเชิงลบยังมีจำนวนมาก แนวทางของธนาคารต่ำกว่าคาด และทั้งดัชนีหลักกับการมีส่วนร่วมของตลาดโดยรวมอ่อนตัวลง นักลงทุนอาจต้องทบทวนการกระจุกตัวในหุ้นมูลค่าสูง การกระจายสินทรัพย์ และความสามารถของพอร์ตในการรับการปรับฐาน แม้หุ้นเชิงรับจะได้รับความสนใจ แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงก็หมายความว่ากลุ่มสาธารณูปโภคและอสังหาริมทรัพย์ไม่ได้เป็นพื้นที่ปลอดภัยโดยธรรมชาติ

ก่อนข้อมูลผลประกอบการเพิ่มเติมจะเผยแพร่ การรักษาความยืดหยุ่นในการจัดพอร์ตยังเป็นทางเลือกหนึ่ง การเพิ่มสัดส่วนเงินสดอาจช่วยลดความเสี่ยงจากความผันผวนระยะสั้นและเปิดพื้นที่ให้ปรับพอร์ตเมื่อมีข้อมูลใหม่ แต่เงินสดก็มีต้นทุนค่าเสียโอกาส หากผลประกอบการโดยรวมแข็งแกร่งและตลาดหุ้นปรับขึ้นต่อ นักลงทุนที่รอการปรับฐานอาจพลาดการปรับขึ้นในช่วงถัดไป สำหรับนักลงทุนระยะยาว บริษัทที่มีความได้เปรียบในการแข่งขันต่อเนื่องและมูลค่าเหมาะสมอาจมีความสำคัญกว่าการตอบสนองต่อการหมุนเวียนระยะสั้นทุกครั้ง ส่วนเทรดเดอร์ที่เคลื่อนไหวรวดเร็วจะให้ความสนใจกับปฏิกิริยาแรกหลังประกาศงบ แนวโน้มราคาหลังจากนั้น และผลการดำเนินงานของหุ้นเมื่อเทียบกับกลุ่มอุตสาหกรรมของตน

ในช่วงหลายวันซื้อขายข้างหน้า ประเด็นแรกที่ต้องติดตามคือความกว้างของการตอบรับผลประกอบการ หุ้นที่ตอบรับเชิงบวกมีจำนวนเพิ่มขึ้นหรือไม่ หรือบริษัทที่รายงานผลประกอบการในระดับดูเหมาะสมยังคงเผชิญแรงขายรุนแรง ประเด็นถัดมาคือการมีส่วนร่วมของแต่ละกลุ่ม สาธารณูปโภคและอุตสาหกรรมจะรักษาการฟื้นตัวไว้ได้หรือไม่ หุ้นการเงินจะฟื้นตัวหลังธนาคารขนาดใหญ่ประกาศงบหรือไม่ และแรงแข็งแกร่งของตลาดกำลังขยายวงกว้าง หรือเพียงย้ายจากกลุ่มผู้ชนะกลุ่มแคบหนึ่งไปยังอีกกลุ่มหนึ่ง สุดท้ายยังต้องติดตามความสัมพันธ์ระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลกับดัชนีหลัก เนื่องจากบอนด์ยีลด์ที่สูงขึ้นส่งผลต่อทั้งมูลค่าหุ้นและเงื่อนไขด้านเงินทุน

หลักฐานในขณะนี้ยังไม่ยืนยันว่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ กำลังจะปรับฐานรุนแรง สิ่งที่เห็นคือภาวะตลาดที่มีความคาดหวังกำไรสูง อำนาจนำกระจุกตัวอยู่ในหุ้นบางกลุ่ม ความต้องการของนักลงทุนกำลังเปลี่ยนทิศทาง และผลประกอบการที่สร้างความผิดหวังบางส่วนถูกสะท้อนผ่านราคาหุ้นอย่างรวดเร็ว ประเด็นสำคัญในระยะถัดไปจึงไม่ใช่เพียงว่าบริษัทจะรายงานผลประกอบการที่ดีได้หรือไม่ แต่คือมีบริษัทจำนวนเท่าใดที่สามารถสร้างผลลัพธ์เพียงพอให้เกิดแรงซื้อจากนักลงทุนอย่างต่อเนื่อง