กระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีกำหนดชำระพันธบัตรรัฐบาลประเภทมีดอกเบี้ยรวมราว 202,000 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 30 กันยายน ซึ่งตรงกับช่วงระดมทุนปลายไตรมาส เมื่อหักหนี้ประเภทเดียวกันที่ครบกำหนดและถือครองโดยสาธารณะราว 143,580 ล้านดอลลาร์ จะเหลือมูลค่าหน้าตั๋วออกสุทธิ 58,420 ล้านดอลลาร์
ขณะนี้ภาวะเงินทุนในตลาดยังค่อนข้างทรงตัว แต่การเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยรีโป อัตราเงินทุนของสัญญา Perpetual บิตคอยน์ และส่วนต่างราคาฟิวเจอร์ส จะเป็นตัวชี้ว่าความตึงตัวด้านสภาพคล่องเริ่มส่งผลวงกว้างหรือไม่
ตัวเลข 58,420 ล้านดอลลาร์หมายถึงมูลค่าหน้าตั๋วของหลักทรัพย์ที่ออกใหม่ซึ่งสูงกว่าหนี้ที่ครบกำหนด ไม่ใช่เงินสดที่ไหลออกแล้ว และไม่ควรตีความโดยตรงว่าเงินสำรองของธนาคารลดลงในจำนวนเดียวกัน ผลกระทบต่อกระแสเงินสดจริงยังขึ้นอยู่กับราคาออกจำหน่าย การปรับตามเงินเฟ้อ และจังหวะการใช้จ่ายของรัฐบาลด้วย ส่วนพันธบัตรระยะสั้นที่ออกก่อนสิ้นไตรมาสจะชำระราคาในวันที่ 1 ตุลาคม จึงไม่รวมอยู่ในยอดพันธบัตรประเภทมีดอกเบี้ยข้างต้น
พันธบัตร 4 ประเภทชำระราคาในวันเดียวกัน
กำหนดการออกพันธบัตรของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระบุว่า รายการที่ชำระราคาในวันที่ 30 กันยายนประกอบด้วยพันธบัตรชดเชยเงินเฟ้ออายุ 10 ปี (TIPS) ที่ออกซ้ำ รวมถึงพันธบัตรอายุ 2 ปี 5 ปี และ 7 ปี โดยมีมูลค่าหน้าตั๋วที่เสนอขาย 19,000 ล้านดอลลาร์ 69,000 ล้านดอลลาร์ 70,000 ล้านดอลลาร์ และ 44,000 ล้านดอลลาร์ ตามลำดับ รวมทั้งสิ้น 202,000 ล้านดอลลาร์
กระทรวงการคลังคาดว่าหนี้ประเภทมีดอกเบี้ยซึ่งถือครองโดยสาธารณะราว 143,580 ล้านดอลลาร์จะครบกำหนดในวันเดียวกัน เมื่อนำมูลค่าหน้าตั๋วที่ออกใหม่หักยอดครบกำหนด จะได้ยอดออกสุทธิ 58,420 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม มูลค่าหน้าตั๋วไม่ได้สะท้อนกระแสเงินในตลาดจริงแบบหนึ่งต่อหนึ่ง นักลงทุนจึงไม่ควรใช้ตัวเลขนี้เพียงอย่างเดียวสรุปว่าระบบธนาคารสูญเสียสภาพคล่องในขนาดเท่ากัน
SOFR ยังต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินสำรอง
ข้อมูลจากธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์กระบุว่า SOFR อยู่ที่ 3.88% ณ วันที่ 24 กันยายน เพิ่มขึ้นจาก 3.85% เมื่อวันที่ 18 และ 21 กันยายน แต่ยังต่ำกว่าอัตรา 3.90% ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จ่ายให้กับเงินสำรองของธนาคาร SOFR สะท้อนต้นทุนการกู้ยืมข้ามคืนที่มีหลักทรัพย์ เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นหลักประกัน และเป็นหนึ่งในตัวชี้วัดสำคัญสำหรับติดตามแรงกดดันในตลาดรีโปช่วงปลายไตรมาส
ธนาคาร Federal Home Loan Bank สาขานิวยอร์กระบุว่า ตลาดเงินทุนยังดำเนินไปอย่างมีเสถียรภาพ แต่การเพิ่มขึ้นของอุปทานพันธบัตรรัฐบาลอาจผลักดันให้อัตรากู้ยืมในตลาดรีโปสูงขึ้น ด้าน Roberto Perli เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์กกล่าวเมื่อวันที่ 22 กันยายนว่า เงินสำรองในระบบธนาคารยังอยู่ในระดับเพียงพอ และตลาดเงินทุนยังทำงานเป็นระเบียบ
แผนปัจจุบันของธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์กระบุว่า ระหว่างวันที่ 15 กันยายนถึง 14 ตุลาคม คาดว่าจะมีการซื้อพันธบัตรเพื่อนำเงินต้นจากหลักทรัพย์ค้ำประกันสินเชื่อที่ครบกำหนดไปลงทุนต่อราว 15,600 ล้านดอลลาร์ แต่ไม่มีแผนซื้อเพื่อเพิ่มเงินสำรองให้ระบบธนาคาร การซื้อทั้งสองแบบมีจุดประสงค์ต่างกัน โดยการลงทุนต่อเป็นการนำเงินต้นจากหลักทรัพย์ค้ำประกันสินเชื่อไปซื้อพันธบัตรรัฐบาลทดแทน ส่วนการซื้อเพื่อเพิ่มเงินสำรองซึ่งเป็นเครื่องมืออัดฉีดสภาพคล่องโดยตรงนั้นยังถูกระงับอยู่
ตลาดบิตคอยน์จับตาอัตราเงินทุนและเลเวอเรจ
หาก SOFR ปรับขึ้นเพียงชั่วคราวช่วงปลายไตรมาสแล้วลดลงอย่างรวดเร็ว สัญญาณดังกล่าวย่อมมีน้ำหนักน้อยกว่ากรณีที่อัตราดอกเบี้ยยืนเหนือระดับที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จ่ายให้เงินสำรอง และดันตัวชี้วัดรีโปอื่น ๆ ให้สูงขึ้นพร้อมกัน
สำหรับตลาดบิตคอยน์ เทรดเดอร์จะติดตามว่าอัตราเงินทุนของสัญญา Perpetual อ่อนตัวลงหรือไม่ ส่วนต่างราคาฟิวเจอร์สแคบลงหรือไม่ รวมถึงความลึกของตลาด ปริมาณเลเวอเรจ และกระแสเงินในตลาดสปอตลดลงพร้อมกันหรือเปล่า
ก่อนหน้านี้ ระหว่างที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ผันผวน สถานะในตลาดอนุพันธ์บิตคอยน์ลดลงและเลเวอเรจในตลาดหดตัว อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวเกิดขึ้นก่อนการชำระราคาในวันที่ 30 กันยายน จึงยังใช้สรุปไม่ได้ว่าเป็นผลจากภาวะในตลาดรีโป
หากหลังการชำระราคาแล้ว SOFR และอัตราเงินทุนของบิตคอยน์ยังทรงตัว ก็จะยังไม่มีข้อมูลเพิ่มเติมมาสนับสนุนข้อคาดการณ์ว่าความตึงตัวในการระดมทุนผ่านพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ส่งผ่านไปยังสินทรัพย์คริปโต แม้บิตคอยน์จะลดลงพร้อมกับที่ SOFR ปรับขึ้น การเกิดขึ้นในช่วงเวลาเดียวกันเพียงอย่างเดียวก็ยังไม่เพียงพอจะยืนยันว่าการระดมทุนของรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นสาเหตุให้ราคาบิตคอยน์เปลี่ยนแปลง