จอห์น วิลเลียมส์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์ก กล่าวว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือเฟดอาจจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในปีนี้ แต่จากแนวโน้มเศรษฐกิจและเงินเฟ้อในปัจจุบัน ยังไม่มีเหตุผลให้ต้องขึ้นดอกเบี้ยต่อในปี 2027 เขาคาดว่าเงินเฟ้อจะชะลอลงอย่างชัดเจนในปีหน้าและเคลื่อนไหวใกล้เป้าหมาย 2% ของเฟดตลอดทั้งปี แม้การลงทุนโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ หรือ AI จะยังสร้างอุปสงค์ในระดับสูง
พลังงาน ภาษี และ AI เพิ่มแรงกดดันต่อเงินเฟ้อระยะสั้น
วิลเลียมส์กล่าวว่า การปรับมุมมองเงินเฟ้อให้สูงขึ้นเมื่อไม่นานมานี้เกิดจาก 3 ปัจจัยหลัก ได้แก่ ผลกระทบจากภาษี สถานการณ์ความขัดแย้งในตะวันออกกลางและการเปลี่ยนแปลงของราคาพลังงาน รวมถึงการขยายตัวของอุปสงค์จากการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI
ผลของภาษีต่อราคาสินค้านำเข้ายังคงเป็นไปตามทิศทางที่แบบจำลองและการวิเคราะห์ก่อนหน้านี้คาดไว้ โดยผลกระทบส่วนใหญ่จำกัดอยู่ในกลุ่มสินค้านำเข้า และยังไม่ได้ขยายไปยังราคาสินค้าหรือบริการประเภทอื่นในวงกว้าง วิลเลียมส์มองว่าแรงกดดันส่วนนี้ผ่านจุดสูงสุดไปมากแล้ว แต่ในช่วง 1-1 ปีครึ่งที่ผ่านมา ภาษียังคงผลักดันเงินเฟ้อพื้นฐานขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
ราคาพลังงานเป็นปัจจัยที่สำคัญกว่าในแนวโน้มเงินเฟ้อระยะสั้นของปีนี้ หลังราคาน้ำมันปรับขึ้นและยังอยู่ในระดับสูง ต้นทุนดังกล่าวได้ส่งผ่านไปยังราคาผู้บริโภคผ่านเชื้อเพลิง การขนส่งทางอากาศ และอาหาร ค่าโดยสารเครื่องบินเป็นตัวอย่างที่เห็นได้ชัด แต่พลังงานยังเป็นต้นทุนสำคัญของสินค้าและบริการอีกจำนวนมาก ผลกระทบจึงไม่ได้จำกัดอยู่เพียงภาคการขนส่ง
การลงทุนใน AI เป็นตัวแปรใหม่ที่ต้องติดตาม การก่อสร้างศูนย์ข้อมูลและความต้องการชิปที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วได้ดันต้นทุนสินค้าบางประเภทและปัจจัยการผลิตที่เกี่ยวข้องกับ AI ขณะเดียวกัน สินค้าอุปโภคบริโภคที่ใช้ชิปก็ได้รับผลกระทบด้วย วิลเลียมส์ยังสังเกตเห็นแรงกดดันด้านต้นทุนแรงงานที่เริ่มส่งผ่านไปยังภาคก่อสร้าง ซึ่งสะท้อนว่าแรงกระตุ้นเงินเฟ้อจากอุปสงค์ AI อาจไม่ได้จำกัดอยู่แค่ราคาสินค้า
ตัวชี้วัดเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงลดลง
แม้ปัจจัยข้างต้นจะทำให้เงินเฟ้อปีนี้สูงกว่าที่เคยคาดไว้ วิลเลียมส์ระบุว่า การคาดการณ์เงินเฟ้อยังคงมีเสถียรภาพ การเติบโตของค่าจ้างอยู่ในระดับปานกลาง และต้นทุนแรงงานต่อหน่วยขยายตัวสอดคล้องกับเงินเฟ้อที่ระดับ 2% หรือต่ำกว่า
เขากล่าวว่า ดัชนีเงินเฟ้อแนวโน้มแบบหลายตัวแปรของเฟดนิวยอร์กอยู่ที่ประมาณ 2.3% ในปัจจุบัน ขณะที่ดัชนีเงินเฟ้อค่าเฉลี่ยแบบตัดค่าผิดปกติของเฟดดัลลัสในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมาอยู่ในระดับใกล้เคียงกัน แม้ตัวชี้วัดเหล่านี้จะไม่สมบูรณ์แบบ แต่สะท้อนว่าเงินเฟ้อพื้นฐานยังไม่ได้เร่งตัวต่อเนื่องจากปัจจัยด้านพลังงานและ AI และตัวชี้วัดบางส่วนยังคงปรับลดลง
วิลเลียมส์คาดว่า ผลของภาษีจะหลุดออกจากฐานการเปรียบเทียบรายปีเกือบทั้งหมดในปีหน้า ส่วนราคาพลังงานไม่น่าจะผลักดันเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นต่อ และอาจกลายเป็นปัจจัยที่ช่วยกดเงินเฟ้อด้วยซ้ำ เขามองว่า หากความสัมพันธ์ระหว่างอุปสงค์และอุปทานของเศรษฐกิจยังอยู่ในภาวะสมดุล เงินเฟ้อโดยรวมจะยังคงลดลงต่อไป
การขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนสะท้อนการประเมินความเสี่ยงใหม่
สำหรับการตัดสินใจสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดในเดือนกันยายน วิลเลียมส์กล่าวว่าเขาสนับสนุนการตัดสินใจดังกล่าวอย่างชัดเจน เขามองว่าข้อมูลเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลงทำให้การขึ้นดอกเบี้ยครั้งนั้นมีความเหมาะสมมากขึ้น โดยเฉพาะเมื่อราคาพลังงานอาจอยู่ในระดับสูงนานกว่าที่คาด และขนาดรวมถึงความต่อเนื่องของอุปสงค์จาก AI เริ่มเห็นได้ชัดเจนกว่าเดิม
ก่อนหน้านี้ตลาดคาดว่าราคาน้ำมันจะลดลงอย่างรวดเร็ว และมีความคาดหวังสูงว่าสถานการณ์ในตะวันออกกลางจะคลี่คลาย แต่ราคาพลังงานที่เกิดขึ้นจริงยังอยู่ในระดับสูง การส่งผ่านราคาน้ำมันดิบไปยังราคาน้ำมันเบนซินและดีเซลก็ชัดเจนขึ้น ขณะที่ความสามารถในการกลั่นได้รับผลกระทบจากสถานการณ์ในตะวันออกกลาง และความขัดแย้งระหว่างรัสเซียกับยูเครนยิ่งเพิ่มแรงกดดันต่อต้นทุนเชื้อเพลิง
วิลเลียมส์กล่าวว่า การลงทุนใน AI อาจช่วยหนุนอุปสงค์ต่อไปอีกระยะหนึ่ง ขณะที่ฝั่งอุปทานต้องใช้เวลาในการปรับตัวให้ทัน ในภาวะเช่นนี้ การปรับนโยบายการเงินในระดับพอเหมาะจะช่วยควบคุมเงินเฟ้อ โดยไม่สร้างแรงกดดันจนเศรษฐกิจที่ยังมีความยืดหยุ่นรับไม่ไหว
เขานิยามการขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้ว่าเป็นการตัดสินใจเพื่อบริหารความเสี่ยง ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานของแนวโน้มเศรษฐกิจ ความเสี่ยงขาลงต่อเป้าหมายการจ้างงานสูงสุดลดลง เศรษฐกิจยังแสดงความแข็งแกร่งและอาจปรับดีขึ้นเล็กน้อย ขณะเดียวกัน ราคาพลังงานและอุปสงค์จาก AI ทำให้ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อขาขึ้นเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ดังนั้น การขึ้นดอกเบี้ยจึงสะท้อนการประเมินน้ำหนักของความเสี่ยงใหม่ มากกว่าจะเป็นการเปลี่ยนทิศทางเศรษฐกิจโดยสิ้นเชิง
เฟดจับตาแนวโน้มเงินเฟ้อพื้นฐานจากข้อมูล CPI
สหรัฐฯ จะเปิดเผยดัชนีราคาผู้บริโภค หรือ CPI ชุดถัดไปก่อนการประชุมนโยบายครั้งหน้า วิลเลียมส์กล่าวว่า เจ้าหน้าที่เฟดจะวิเคราะห์ปัจจัยตามฤดูกาลและปัจจัยเฉพาะที่อยู่ในข้อมูลอย่างละเอียด แต่จะไม่ตัดสินใจจากข้อมูลของเดือนใดเดือนหนึ่งเพียงเดือนเดียว
เขาให้ความสนใจกับราคาบริการ ที่อยู่อาศัย และราคาสินค้าที่ไม่รวมพลังงานกับสินค้าบางรายการที่เกี่ยวข้องกับ AI มากกว่า พร้อมต้องการเห็นเงินเฟ้อพื้นฐานเคลื่อนเข้าใกล้เป้าหมาย 2% ต่อไป วิลเลียมส์ไม่ได้ระบุตัวเลข CPI พื้นฐานระดับใดที่จะทำให้เขากังวลเป็นพิเศษ โดยกล่าวเพียงว่าตัวเลขที่ต่ำย่อมดีกว่าตัวเลขที่สูงกว่า และประเด็นสำคัญคือ หลังปรับผลกระทบจากปัจจัยต่าง ๆ แล้ว แนวโน้มเงินเฟ้อยังเดินไปในทิศทางที่ถูกต้องหรือไม่
เขาย้ำว่า นโยบายการเงินโดยทั่วไปต้องใช้เวลาประมาณ 1-2 ปีจึงจะส่งผ่านเข้าสู่เศรษฐกิจได้อย่างเต็มที่ ดังนั้น ข้อมูลของเดือนเดียวจึงไม่สามารถกำหนดทิศทางนโยบายได้ ผู้กำหนดนโยบายจำเป็นต้องประเมินว่าข้อมูลปัจจุบันมีความหมายอย่างไรต่อเศรษฐกิจและเงินเฟ้อในช่วง 1 ปีข้างหน้า
AI ยังหนุนอุปสงค์ แต่เศรษฐกิจสหรัฐฯ ไม่ได้ขับเคลื่อนด้วย AI เพียงด้านเดียว
วิลเลียมส์มองว่า การปรับอัตราดอกเบี้ยในขนาดไม่มากไม่น่าจะเปลี่ยนแนวโน้มการลงทุนระยะยาวในอุตสาหกรรม AI นักลงทุนจำนวนมากยังคาดว่า AI จะช่วยเพิ่มผลิตภาพและเปลี่ยนโครงสร้างเศรษฐกิจ ทำให้การลงทุนในกลุ่มนี้อาจอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของดอกเบี้ยน้อยกว่าตลาดที่อยู่อาศัย การลงทุนภาคธุรกิจที่ไม่เกี่ยวข้องกับ AI และกิจกรรมอื่นที่ต้องพึ่งพาการจัดหาเงินทุน
อย่างไรก็ตาม เขาชี้ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ มีขนาดใหญ่กว่า 30 ล้านล้านดอลลาร์ และ AI เป็นเพียงหนึ่งในภาคส่วนย่อยเท่านั้น อัตราดอกเบี้ยและภาวะการเงินยังส่งผลต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจในวงกว้างผ่านตลาดที่อยู่อาศัย การลงทุนภาคธุรกิจอื่น อัตราดอกเบี้ยระยะยาว และอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์ สถานการณ์ปัจจุบันจึงมีลักษณะเฉพาะ คือภาคส่วนขนาดใหญ่หนึ่งภาคกำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว ขณะที่ภาคส่วนอื่นของเศรษฐกิจยังได้รับผลจากการเปลี่ยนแปลงของภาวะการเงิน
ราคาชิปอาจไม่ลดลงในระยะสั้น และอาจปรับสูงขึ้นต่อด้วยซ้ำ ด้วยเหตุนี้ สิ่งที่วิลเลียมส์ติดตามจึงไม่ใช่ราคาสินค้ารายการเดียว แต่เป็นความเป็นไปได้ที่ต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI จะเพิ่มขึ้นพร้อมกับแรงกดดันด้านแรงงาน สินค้านำเข้า และปัจจัยการผลิตอื่น ๆ
ปัจจุบันอัตราว่างงานของสหรัฐฯ อยู่เหนือ 4% เล็กน้อยและยังค่อนข้างทรงตัว วิลเลียมส์มองว่าตลาดแรงงานมีแรงงานส่วนเกินอยู่เล็กน้อย แต่ยังไม่เสียสมดุล ขณะที่ค่าจ้างและรายได้ต่อชั่วโมงยังไม่แสดงแรงกดดันด้านต้นทุนในวงกว้าง จากข้อมูลปัจจุบัน นอกเหนือจากราคาพลังงานและอุปสงค์จาก AI ยังไม่พบปัจจัยทั่วไปที่ผลักดันต้นทุนของภาคธุรกิจให้สูงขึ้นพร้อมกัน